國(guó)元證券（000728）股份有限公司近期對(duì)蘇交科（300284）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)短期承壓，現(xiàn)金流顯著改善》，給予蘇交科（300284）增持評(píng)級(jí)。
報(bào)告要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)短期承壓，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化
2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非凈利分別為41.68/0.24/-0.24億元，同比-11.85%/-89.66%/-113.40%，主要系新啟動(dòng)項(xiàng)目減少、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比下滑及非經(jīng)常性匯兌損失，較大程度擠壓當(dāng)期利潤(rùn)空間。2025年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流4.52億元，同比+72.89%，占當(dāng)期凈利潤(rùn)比例達(dá)1336.45%，盈利質(zhì)量有所優(yōu)化。2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非凈利分別為8.71/0.41/0.33億元，同比+7.58%/-4.63%/-7.28%。
毛利率有所下滑，整體費(fèi)用有所上升
2025年公司毛利率為32.15%，同比-2.61pct；期間費(fèi)用率為20.69%，同比+2.38pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.11%/11.90%/5.25%/1.43%，同比分別+0.13/+0.90/-0.23/+1.58pct。2026Q1公司毛利率為22.70%，同比-6.37pct。
科技驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，低空經(jīng)濟(jì)與數(shù)字智慧構(gòu)筑新增長(zhǎng)極
公司以"數(shù)字化+國(guó)際化"雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略為引領(lǐng)，加速向智庫(kù)型科技企業(yè)轉(zhuǎn)型。數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，公司積極推進(jìn)新型道路材料、低空經(jīng)濟(jì)（886067）、城市安全、綠色低碳、物流五大方向，持續(xù)深耕BIM、數(shù)字孿生（885820）、AI設(shè)計(jì)及智慧運(yùn)維等前沿技術(shù)應(yīng)用，打造"業(yè)務(wù)中臺(tái)+管理中臺(tái)"雙中臺(tái)架構(gòu)，驅(qū)動(dòng)各業(yè)務(wù)院及職能中心智能化升級(jí)，打造核心業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。低空經(jīng)濟(jì)（886067）領(lǐng)域取得標(biāo)志性突破：作為主要參編單位發(fā)布全國(guó)首批省級(jí)低空基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)(《低空起降場(chǎng)布設(shè)指南》《低空空域劃設(shè)指南》)，并在WTC大會(huì)上首發(fā)"低空AI綜合巡檢平臺(tái)"，構(gòu)建覆蓋空域管理、運(yùn)行監(jiān)管至智能巡檢的全鏈條解決方案。海外拓展方面，子公司Eptisa于4月與埃塞俄比亞工業(yè)部簽署首個(gè)合作協(xié)議，涉足三大綜合性農(nóng)業(yè)工業(yè)園區(qū)可行性研究；同期與越南交通大學(xué)共建越南首個(gè)數(shù)字交通研究中心，服務(wù)"兩廊一圈"戰(zhàn)略。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為40.09/39.29/39.68億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.69/1.75/1.87億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.13/0.14/0.15元/股，對(duì)應(yīng)PE估值分別為51/49/46倍，維持“增持”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
基礎(chǔ)設(shè)施投資、環(huán)保方面的政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；投資并購(gòu)整合的風(fēng)險(xiǎn)；低空經(jīng)濟(jì)（886067）發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.8。
