國盛證券（002670）發(fā)布研報(bào)稱，國產(chǎn)民航航材相關(guān)企業(yè)未來有望獲得巨大成長空間，主要源于：國內(nèi)民機(jī)保有量將保持穩(wěn)定增長、目前國內(nèi)民機(jī)運(yùn)行和維修所需航材國產(chǎn)化率提升空間大、自產(chǎn)航材盈利能力遠(yuǎn)高于分銷航材。建議重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)民航航材領(lǐng)先企業(yè)，包括潤貝航科（001316）(001316.SZ)等。
國盛證券（002670）主要觀點(diǎn)如下：
第一，國內(nèi)民機(jī)保有量長期保持增長趨勢，對應(yīng)國內(nèi)民航航材市場也將保持長期增長
根據(jù)《中國商飛市場預(yù)測年報(bào)(2025-2044)》，預(yù)計(jì)未來20年中國有9856架新客機(jī)交付，對應(yīng)2044年中國客機(jī)規(guī)模將達(dá)10625架，是2024年機(jī)隊(duì)的2.3倍。根據(jù)QYR數(shù)據(jù)，2024年全球航材分銷市場規(guī)模224.3億美元，按照2025/4/30匯率對應(yīng)1532.8億元，假設(shè)中國/全球航材分銷市場規(guī)?！种袊?全球客機(jī)數(shù)量，可算得2024年國內(nèi)航材分銷市場規(guī)模約1532.8*0.1716=263.0億元，且市場規(guī)模處于不斷增長的趨勢。
第二，目前國內(nèi)民機(jī)航材國產(chǎn)化率提升空間大
根據(jù)CNKI《關(guān)于構(gòu)建國產(chǎn)飛機(jī)維修運(yùn)行體系的思考》-史宏偉，目前主流民機(jī)運(yùn)行和維修所需要的航材90%都來自歐美國家，為減少對進(jìn)口航材產(chǎn)品的依賴、降低運(yùn)營成本、提高自主研發(fā)能力，國家高度重視國產(chǎn)化航材的適航審定和批準(zhǔn)工作，通過發(fā)布替代目錄等方式鼓勵(lì)采購。航材的國產(chǎn)化也可降低國外企業(yè)在關(guān)鍵航材上的壟斷和技術(shù)封鎖風(fēng)險(xiǎn)，對提升我國在全球航空領(lǐng)域的話語權(quán)和競爭力有著重要意義，是國內(nèi)航空業(yè)發(fā)展的必然趨勢。
第三，對于航材分銷企業(yè)來說，自產(chǎn)航材盈利能力遠(yuǎn)高于分銷航材
以國內(nèi)航材核心企業(yè)潤貝航科（001316）為例，其自研產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于分銷產(chǎn)品，2022~2025年自研產(chǎn)品毛利率分別為64.46%、53.25%、49.31%、55.83%，但是分銷產(chǎn)品毛利率不足30%。
該行認(rèn)為隨著國內(nèi)民機(jī)保有量、民航航材國產(chǎn)化率不斷提升，國內(nèi)民航航材企業(yè)未來具備巨大成長空間
以潤貝航科（001316）為例，其提供航材產(chǎn)品較全面，已基本實(shí)現(xiàn)國內(nèi)航空公司全覆蓋，是細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，此外公司已有超過3200件自研產(chǎn)品通過中國民航局航空器適航審定司批準(zhǔn)，覆蓋波音（BA）、空客等主流機(jī)型，部分產(chǎn)品已納入中國商飛工藝材料產(chǎn)品目錄作為航材原廠供應(yīng)商。近幾年公司保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，收入由2022年的5.62億元增至2025年的12.17億元，歸母凈利潤由2022年的0.79億元增至2025年的1.84億元，2026Q1公司收入2.98億元，同比+25.21%，歸母凈利潤0.61億元，同比+78.03%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：民航航材國產(chǎn)替代、自研產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期，匯率波動(dòng)。
