太平洋（601099）證券股份有限公司劉強,梁必果近期對赤峰黃金（600988）進行研究并發(fā)布了研究報告《受益于金價上漲，業(yè)績同比高增》，給予赤峰黃金（600988）買入評級。
事件：公司發(fā)布2026年一季報，報告期內公司實現(xiàn)收入35.5億元，同比+47.7%，環(huán)比-11.0%；歸母凈利潤9.9億元，同比+104.4%，環(huán)比-3.5%；扣非凈利潤9.8億元，同比+101.6%，環(huán)比-4.7%。
多項目技改疊加例行檢修，礦產金產量同比下滑。2026Q1公司礦產金產量為2.98噸，同比-10.7%，環(huán)比-21.7%，完成全年目標的20%。產量下滑主要系多項目技改及例行檢修等影響，具體來看：吉隆礦業(yè)提升機實施單繩改多繩改造、五龍礦業(yè)多條盲豎井開展改造工程，均導致出礦能力階段性受限；老撾塞班金銅礦選廠開展年度例行大規(guī)模檢修，疊加其中一臺高溫氧化釜進行計劃內停機檢修，導致礦石處理量同比下滑。
稅率提升疊加產量下滑，單位銷售成本有所上升。2026Q1公司礦產金收入31.6億元，同比+44.0%，環(huán)比-11.1%，礦產金收入占整體收入的89%；2026Q1礦產金毛利率為61.5%，同比+15.4pct，環(huán)比-4.3pct；2026Q1礦產金銷售價格為1061.3元/克，同比+61.2%，環(huán)比+12.8%；2026Q1礦產金單位銷售成本為408.4元/克，同比+15.0%，環(huán)比+26.9%，礦產金成本上漲較快主要系稅率提升及產量下滑所致，具體來看：加納可持續(xù)發(fā)展稅稅率自2025年4月由1%升至3%，且金價上漲帶動資源稅相應增長，以及產量下滑導致固定成本分攤增加。
費用率較為穩(wěn)定，資產負債率持續(xù)降低。2026Q1公司ROE為6.9%，同比+2.5pct；期間費用率為5.9%，同比-0.6pct，環(huán)比+0.1pct；截至2026Q1，公司資產負債率為29.4%，同比-9.3pct，環(huán)比-4.5pct。
投資建議：我們維持公司2026-2028年盈利預測，預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為52.2/64.6/79.4億元，維持“買入”評級。
風險提示：價格大幅波動，成本端超預期上升，項目進度不及預期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，聯(lián)儲證券李縱橫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.18%，其預測2026年度歸屬凈利潤為盈利58.44億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.8。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級11家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為49.73。
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