開源證券股份有限公司諸海濱,余中天近期對(duì)安達(dá)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所信息更新：磷酸鐵鋰行業(yè)回暖價(jià)量雙升，2026Q1歸母凈利潤(rùn)扭虧至6511萬元》，給予安達(dá)科技增持評(píng)級(jí)。
安達(dá)科技(920809)
2026Q1歸母凈利潤(rùn)由虧轉(zhuǎn)盈至6511萬元，維持“增持”評(píng)級(jí)
安達(dá)科技披露2025年報(bào)及2026一季報(bào)。2025全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入34.93億元，同比增長(zhǎng)131.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.57億元，同比減虧62.23%。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)104.46%至14.14億元，歸母凈利潤(rùn)由虧轉(zhuǎn)盈達(dá)6511萬元。考慮到安達(dá)科技2026Q1即實(shí)現(xiàn)扭虧，磷酸鐵鋰行業(yè)整體盈利能力回升，我們上調(diào)2026、2027，并增加2028盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36/4.14/4.84億元(原值2026-2027年0.68/3.04億元)，對(duì)應(yīng)EPS為0.23/0.69/0.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為41.7/13.8/11.8X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
2025磷酸鐵鋰銷量達(dá)11.11萬噸同比增長(zhǎng)超150%，毛利率達(dá)2.02%+20.16pct2025年，公司磷酸鐵鋰銷量為11.11萬噸，同比增長(zhǎng)超150%；磷酸鐵銷售2.74萬噸，同比略有減少。2025全年磷酸鐵鋰產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入32.41億元同比增長(zhǎng)229.52%，對(duì)應(yīng)毛利率達(dá)到2.02%同比增加20.16個(gè)百分點(diǎn)。2026年一季度，公司磷酸鐵鋰銷售3.15萬噸，同比增長(zhǎng)50%，磷酸鐵銷售0.52萬噸，同比略有減少。截至2025年末，安達(dá)科技已形成15萬噸/年磷酸鐵、15萬噸/年磷酸鐵鋰的穩(wěn)定產(chǎn)能規(guī)模；在建項(xiàng)目主要包括45萬噸/年磷酸鐵鋰前驅(qū)體項(xiàng)目、24萬噸/年磷酸鐵鋰建設(shè)項(xiàng)目及1.5萬噸/年鋰電池（884309）極片循環(huán)再生利用項(xiàng)目。
2025我國(guó)磷酸鐵鋰材料出貨387萬噸+58%，產(chǎn)品代際升級(jí)持續(xù)
GGII數(shù)據(jù)顯示，2025年我國(guó)正極材料出貨量502.5萬噸，同比增長(zhǎng)50%。其中磷酸鐵鋰材料出貨387萬噸，同比增長(zhǎng)58%，占正極材料總出貨量的77.4%；三元材料出貨83萬噸，同比增長(zhǎng)27.4%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，三代半(粉體壓實(shí)密度達(dá)2.55g（885556）/cm3)全年產(chǎn)量占比約為11.5%，四代(粉體壓實(shí)密度達(dá)2.60g/cm3)全年產(chǎn)量占比約10.3%。產(chǎn)能方面，2025年底磷酸鐵鋰可利用產(chǎn)能達(dá)到639.9萬噸/年，相較2024年增加了153萬噸/年。全年平均實(shí)際產(chǎn)能561萬噸/年，平均產(chǎn)能利用率69.87%，相較2024年(56.5%)提高13.3個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度高風(fēng)險(xiǎn)。
