興業(yè)證券（601377）發(fā)布研報稱，展望26H2，預計家電板塊增長提速，龍頭維持穩(wěn)健經營態(tài)勢，疊加估值分紅優(yōu)勢，配置價值凸顯。推薦：1)業(yè)績兌現度較優(yōu)、紅利價值突出的白電龍頭美的集團（000333）(00300)、海爾智家（600690）(06690)、格力電器（000651）(000651.SZ);2)份額提升、盈利改善持續(xù)兌現的黑電龍頭海信視像（600060）(600060.SH)、TCL電子（HK1070）(01070);3)內外銷（885840）景氣向好、經營有望持續(xù)優(yōu)化的掃地機龍頭石頭科技（688169）(688169.SH)、科沃斯（603486）(603486.SH)。
興業(yè)證券（601377）主要觀點如下：
家電行業(yè)：26Q1家電行業(yè)業(yè)績?yōu)榛鶖祲毫Ω唿c，黑電板塊表現亮眼，龍頭業(yè)績韌性凸顯
26Q1家電行業(yè)營收同比-0.2%，歸母凈利潤同比-6.1%，歸母凈利率同比-0.5pct。其中，1)黑電板塊(整機品牌龍頭)表現亮眼，中系品牌加速出海搶占份額，韓系龍頭份額承壓。2)白電板塊品牌分化明顯，一線龍頭表現優(yōu)于二線品牌。3)26Q1家電行業(yè)盈利端受匯率和成本雙重壓力影響，但剔除匯率因素后，龍頭公司主業(yè)經營依然穩(wěn)健。4)掃地機26Q1盈利環(huán)比改善，經營拐點顯現。
分板塊看，26Q1白電/廚電/小家電（881173）/黑電/照明電工行業(yè)營收分別同比-1.0%/-6.8%/+5.1%/+2.7%/+2.8%;歸母凈利率分別同比-0.1/-1.9/-2.4/-1.2/-0.3pct。營收端，小家電（881173）、黑電、照明電工板塊穩(wěn)健增長，白電、廚電板塊表現相對平淡。盈利端，26Q1家電行業(yè)業(yè)績環(huán)比改善，黑電(整機品牌龍頭)表現亮眼。
白電：經營整體穩(wěn)健，龍頭表現較優(yōu)
26Q1格力電器（000651）/美的集團（000333）/海爾智家（600690）/海信家電（000921）/長虹美菱（000521）/TCL智家（002668）營收分別同比+3.5%/+2.5%/-6.9%/-7.2%/-0.5%/+6.2%;歸母凈利率分別同比+0.4/+0.2/-1.1/-0.4/-1.5/+0.1pct。根據產業(yè)在線數據，26Q1空冰洗（884112）內銷量分別同比+0.8%/-8.0%/-5.7%，外銷（885840）量分別同比-5.8%/+10.7%/+13.5%，國補退坡疊加高基數效應，內銷增長短期承壓，外銷（885840）延續(xù)快速增長。整體看，26Q1白電一線龍頭保持競爭優(yōu)勢，二線標的表現分化。
廚電：需求偏弱運行，盈利整體承壓
26Q1老板電器（002508）/華帝股份（002035）/浙江美大（002677）/火星人（300894）/帥豐電器（300666）/億田智能（300911）營收分別同比-5.5%/-5.9%/-25.6%/-5.2%/-52.0%/-62.1%;歸母凈利率分別同比-0.8/+0.1/-3.9/-1.2/-28.0/-88.3pct。國補退出，廚電行業(yè)內需承壓，集成灶板塊增速下滑明顯，傳統煙灶龍頭經營相對平穩(wěn)。
小家電：營收維持增長，盈利短期承壓
廚小電板塊，26Q1蘇泊爾（002032）/九陽股份（002242）/新寶股份（002705）/小熊電器（002959）/北鼎股份（300824）營收分別同比+1.7%/-9.4%/-10.4%/-6.1%/+16.1%，歸母凈利率分別同比+0.0/-0.5/-4.1/-3.4/-2.4pct。廚小電板塊內部分化明顯，差異化定位+費用投放加碼，北鼎股份（300824）Q1營收延續(xù)快增、盈利優(yōu)于行業(yè)。掃地機板塊，26Q1石頭科技（688169）/科沃斯（603486）營收分別同比+23.3%/+27.1%，歸母凈利率分別同比-0.2/-4.0pct。收入端，龍頭科沃斯（603486）、石頭科技（688169）依托積極的經營策略兌現外銷（885840）良好增長;利潤端，亦展現了良好的經營韌性。
黑電：量穩(wěn)價升延續(xù)，盈利表現分化
26Q1海信視像（600060）/創(chuàng)維數字（000810）/極米科技（688696）營收分別同比+2.6%/+38.7%/-2.1%，歸母凈利率分別同比+0.2/+3.0/-1.4pct。內銷端，國補波動及基數逐步走高影響下，26Q1彩電（884117）內銷增速放緩，結構持續(xù)升級帶動均價提升。外銷（885840）端，中系品牌加速出海搶占份額，韓系龍頭份額承壓。
風險提示：原材料價格大幅上漲;終端需求不及預期;行業(yè)競爭加劇;國內外經濟政策不確定性
