財(cái)通證券（601108）發(fā)布研報(bào)稱，低空經(jīng)濟(jì)（886067）受政策加持、技術(shù)突破推動，在“十五五”期間或迎發(fā)展機(jī)遇期。低空運(yùn)營場景是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的牽引，當(dāng)前場景多點(diǎn)開花，各賽道成長空間廣闊。建議聚焦產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇，運(yùn)營端建議關(guān)注國內(nèi)通航龍頭中信海直（000099）(000099.SZ);此外建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上的其他投資機(jī)遇。
財(cái)通證券（601108）主要觀點(diǎn)如下：
低空經(jīng)濟(jì)（886067）作為國家新興支柱產(chǎn)業(yè)，是培育新質(zhì)生產(chǎn)力、開辟經(jīng)濟(jì)增長“第二曲線”的核心賽道，在“十五五”發(fā)展階段迎來關(guān)鍵機(jī)遇期
頂層設(shè)計(jì)上，“十五五”規(guī)劃綱要搭建了多維度發(fā)展指引;中央企業(yè)低空經(jīng)濟(jì)（886067）產(chǎn)業(yè)發(fā)展專題推進(jìn)會進(jìn)一步將政策要求轉(zhuǎn)化為行動綱領(lǐng)，國資央企將其作為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要方向，通過加大長期資本投入、聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游培育新業(yè)態(tài)、攻堅(jiān)核心關(guān)鍵技術(shù)等舉措，為行業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)勁的長期動能。同時，空域改革持續(xù)深化、基建布局協(xié)同布局、eVTOL等載具技術(shù)突破，為低空運(yùn)營商業(yè)化落地筑牢了底層基礎(chǔ)。運(yùn)營端方面，行業(yè)已逐步形成統(tǒng)一的行業(yè)評估框架與清晰的發(fā)展路徑，配套法規(guī)體系持續(xù)完善，推動行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。當(dāng)前行業(yè)呈現(xiàn)通航載人/載客規(guī)模穩(wěn)增、無人機(jī)（885564）運(yùn)營高景氣的情形，對比海外成熟市場，國內(nèi)低空消費(fèi)（883434）場景仍具備廣闊增長空間，在政策與技術(shù)雙輪驅(qū)動下，行業(yè)發(fā)展?jié)摿⒊掷m(xù)釋放。
典型場景：多點(diǎn)開花，飛向天空，駛向藍(lán)海
①低空物流：低空物流是低空經(jīng)濟(jì)（886067）核心商業(yè)化場景之一，在“急難險貴”場景具備顯著時效與覆蓋優(yōu)勢，主要需求端快遞、即時配送市場持續(xù)擴(kuò)容，無人機(jī)（885564）配送滲透率提升空間廣闊。當(dāng)前無人機(jī)（885564）/eVTOL性能已有望實(shí)現(xiàn)末端、支線場景落地，并正向干線突破。2025年豐翼科技、美團(tuán)（K83690）等企業(yè)無人機(jī)（885564）配送訂單量維持高速增長。末端、支線配送單件成本經(jīng)初步測算分別約0.80元、0.78元/件，規(guī)?；c技術(shù)迭代下仍有較大降本空間。
②低空農(nóng)業(yè)：低空農(nóng)業(yè)是相對成熟的場景，直擊農(nóng)業(yè)勞動力短缺、老齡化痛點(diǎn)，可覆蓋精準(zhǔn)播撒、植保作業(yè)、智能巡田三大場景，顯著降本提效。2025年前11月農(nóng)業(yè)無人機(jī)（885564）作業(yè)畝次超30億，2021-2025年作業(yè)畝次CAGR或超29.4%;經(jīng)初步測算，低空農(nóng)業(yè)運(yùn)營市場規(guī)模在2025年或超百億。
③海上油氣：海上油氣是低空經(jīng)濟(jì)（886067）成熟落地場景，當(dāng)前以直升機(jī)為核心載體，行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，2025年中信海直（000099）、中國通航、南航（600029）通航或合計(jì)占據(jù)中國市場93.3%份額(以機(jī)隊(duì)數(shù)計(jì))，格局高度集中。當(dāng)前應(yīng)急物資運(yùn)輸存在船舶時效不足、直升機(jī)成本高企的痛點(diǎn)，eVTOL在成本、時效、靈活性上優(yōu)勢顯著，已完成跨海場景試飛驗(yàn)證，運(yùn)營成本或大幅低于傳統(tǒng)直升機(jī)，未來有望成為直升機(jī)重要補(bǔ)充，助力行業(yè)降本增效。
④低空文旅及短途航線：低空文旅與短途航線已進(jìn)入商業(yè)化落地初期，現(xiàn)階段以直升機(jī)為主要載體，部分通航企業(yè)已在深圳、上海等核心城市落地多條航線，覆蓋城市觀光、跨城出行等場景。未來，eVTOL有望憑借其顯著成本優(yōu)勢，成為低空消費(fèi)（883434）場景的核心載體，通過降低C端觸達(dá)價格刺激消費(fèi)（883434）需求，同時實(shí)現(xiàn)高毛利率。市場規(guī)模方面，以低空經(jīng)濟(jì)（886067）示范區(qū)深圳為例，2030年eVTOL低空載客運(yùn)營規(guī)模有望達(dá)百億級，行業(yè)增長空間廣闊;未來隨著向更多城市滲透，發(fā)展空間可期。
風(fēng)險提示：eVTOL落地進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險;測算偏差風(fēng)險;政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險。
