中郵證券有限責任公司劉海榮,費晨洪近期對魯西化工（000830）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報及2026一季報點評：業(yè)績符合預期，一季度凈利潤增速轉(zhuǎn)正》，首次覆蓋魯西化工（000830）給予買入評級。
事件
2026年4月28日，魯西化工（000830）發(fā)布2025年報和2026年一季報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入291.43億元，同比-2.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.07億元，同比-55.31%，實現(xiàn)扣非歸母凈利-7.11億元，同比-63.76%。2026年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入71.14億元，同比-2.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.38億元，同比+6.07%，實現(xiàn)扣非凈利潤3.90億元，同比+1.53%。符合市場預期。
點評
2025年重點產(chǎn)品產(chǎn)銷穩(wěn)定運行。公司現(xiàn)有己內(nèi)酰胺產(chǎn)能70萬噸，產(chǎn)能利用率102.29%；尼龍6產(chǎn)能70萬噸，產(chǎn)能利用率97.36%，銷量66.72萬噸；有機硅（884211）產(chǎn)能45萬噸，產(chǎn)能利用率76.65%，甲酸產(chǎn)能40萬噸，開工率98.24%，銷量38.67萬噸；多元醇產(chǎn)能75萬噸，開工率97.34%，其中辛醇銷量41.69萬噸；燒堿銷量61.26萬噸。2025年15萬噸/年丙酸項目建成投產(chǎn)，取得較好收益。
分行業(yè)來看，化工（850102）新材料行業(yè)實現(xiàn)收入188.77億元，同比-7.31%，毛利率10.13%，毛利率同比-5.78pct，基礎化工（850102）行業(yè)實現(xiàn)收入59.12億元，同比+2.02%，毛利率17.23%，同比+0.68pct；化肥（885967）行業(yè)實現(xiàn)收入35.47億元，同比+15.71%，毛利率5.38%，同比-0.37pct。
隨著公司有機硅（884211）、己內(nèi)酰胺等多個產(chǎn)品進入行業(yè)修復周期（883436），公司業(yè)績進入快速改善通道。我們預計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利19.81/25.16/27.12億元，對應PE16/13/12倍，給予“買入”評級。
風險提示：
下游需求增長不及預期；部分產(chǎn)品產(chǎn)能過剩。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為23.8。
