東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,李文意近期對捷佳偉創(chuàng)（300724）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績短期承壓，看好半導體（881121）&鋰電業(yè)務加速落地》，給予捷佳偉創(chuàng)（300724）增持評級。
投資要點
業(yè)績短期承壓，靜待光伏周期（883436）拐點：2025年公司實現(xiàn)營收154.72億元，同比-18.08%，其中工藝設備營收126.63億元，同比-22.19%，占比81.85%；自動化設備（881171）營收20.81億元，同比+3.36%，占比13.45%；配件及其他營收7.28億元，同比+21.27%，占比4.70%。歸母凈利潤26.17億元，同比-5.30%；扣非歸母凈利潤23.60億元，同比-8.03%。2026Q1單季公司營收14.95億元，同比-63.52%，環(huán)比-36.80%；歸母凈利潤2.70億元，同比-61.83%，環(huán)比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤1.87億元，同比-70.70%，環(huán)比扭虧為盈。
盈利能力穩(wěn)步提升，研發(fā)投入保持穩(wěn)定：2025年公司毛利率為28.26%，同比+1.80pct，主要系產(chǎn)品結構優(yōu)化，營業(yè)成本下降，工藝設備毛利率為26.93%，同比+0.34pct；自動化設備（881171）毛利率為26.91%，同比+5.58pct。銷售凈利率為16.92%，同比+2.27pct；期間費用率為5.79%，同比+1.06pct，其中銷售費用率為0.94%，同比+0.06pct，管理費用率為1.15%，同比+0.01pct，財務費用率為-0.23%，同比+0.50pct，研發(fā)費用率為3.93%，同比+0.49pct。2026Q1單季毛利率為34.59%，同比+7.07pct，環(huán)比+10.86pct；銷售凈利率為18.09%，同比+0.81pct，環(huán)比+21.07pct。
存貨&合同負債同比下降，現(xiàn)金流環(huán)比改善：截止2026Q1末，公司存貨為57.14億元，同比-50.65%，環(huán)比+2.90%，合同負債為45.90億元，同比-62.13%，環(huán)比-0.44%，2026Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流2.51億元，同比-68.89%，環(huán)比扭虧為盈。
光伏設備（881279）：實現(xiàn)TOPCon、HJT、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層路線全覆蓋：(1)TOPCon路線：產(chǎn)線升級改造、新建產(chǎn)能需求以及海外擴產(chǎn)仍以TOPCon技術為主，公司繼續(xù)保持領先的市場份額；同時，公司推出n-TOPCon智能生產(chǎn)線，進一步提升產(chǎn)線自動化與智能化水平；(2)HJT路線：2024年公司常州中試線上的hjt電池（885878）片平均轉換效率已達到25.6%，并且公司的大腔室射頻雙面微晶技術全面量產(chǎn)；(3)鈣鈦礦技術路線：公司的大規(guī)格涂布設備、大尺寸閃蒸爐(VCD)以及磁控濺射立式真空鍍膜設備順利出貨給下游客戶，鈣鈦礦中試線也正式投產(chǎn)運營。2025年獲得鈣鈦礦和疊層設備金翼獎技術卓越獎，公司鈣鈦礦中試線獲“兆瓦級翡翠獎”，2025年度鈣鈦礦整線設備標桿應用企業(yè)獎；并有PVD、RPD等核心設備中標頭部客戶項目；同時，公司推出工業(yè)級壓電噴墨打印技術，助力鈣鈦礦/晶硅疊層電池加速商業(yè)化。
拓展半導體（881121）&鋰電領域，逐步完善專用設備（881118）平臺化布局：(1)半導體設備（884229）：子公司創(chuàng)微微電子完成濕法設備全流程自主化開發(fā)，產(chǎn)品線覆蓋6–12英寸晶圓制造、第三代半導體（885908）(SiC/GaN)及先進封裝（886009），可提供清洗、刻蝕、去膠一體化解決方案，關鍵零部件國產(chǎn)化率均超80%。其中，6/8英寸槽式及單片全自動設備已實現(xiàn)碳化硅器件全段工藝覆蓋，并已替代進口，在歐亞市場持續(xù)斬獲訂單；12英寸無籃槽式濕法設備于SEMICON China2025發(fā)布，可適配45–90nm及以下制程，軟件全部自研；創(chuàng)微微電子2025年成功取得硅基與SiC Fab整場濕法清洗設備訂單。(2)鋰電真空專用設備（881118）：公司自主研發(fā)的雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設備成功下線，并且已向客戶成功交付了一步法復合集流體（886020）真空卷繞鋁箔鍍膜設備、新型薄膜電容器卷繞鍍膜設備。
盈利預測與投資評級：考慮到光伏行業(yè)周期（883436）波動，我們下調公司2026/2027年歸母凈利潤為9.8/10.4(原值15.1/11.3)億元，預計公司2028年歸母凈利潤為12.4億元，當前市值對應2026-2028年動態(tài)PE分別為33/31/26X，考慮到公司在半導體（881121）及鋰電設備領域持續(xù)突破，新業(yè)務放量驅動成長性延續(xù)，維持“增持”評級
風險提示：風電（885641）裝機量不及預期，市場競爭加劇，原材料價格上漲等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為127.75。
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