太平洋（601099）證券股份有限公司徐超,戴梓涵近期對招商蛇口（001979）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《招商蛇口（001979）2026年一季報點評：營收同比增長，拿地聚焦核心》，給予招商蛇口（001979）買入評級。
事件：
公司發(fā)布2026年一季度報告，2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入236.67億元，同比提高15.74%，歸母凈利潤0.39億元，同比下降91.22%。
要點：
營收同比增長，歸母凈利潤下滑
2026年一季度公司實現(xiàn)營收236.67億元，同比提高15.74%，歸母凈利潤0.39億元，同比下降91.22%。營收增長而歸母凈利潤均同比下滑的主要原因包括：1)公司銷售毛利率較25年同期降低1.57個百分點至10.19%；2)投資凈收益為-0.41億元，而去年同期為1.79億元；3)公司一季度少數(shù)股東損益為1.67億元，而去年同期值為負(fù)數(shù)。
銷售規(guī)模位于行業(yè)前列，銷售均價同比提升
2026年一季度公司累計實現(xiàn)簽約銷售面積114.2萬平方米，同比下降21.72%，實現(xiàn)簽約銷售金額333.8億元，同比下降4.81%，簽約銷售均價29244元/平方米，同比提升21.6%。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，權(quán)益銷售金額211.0億元，同比下降11.49%，權(quán)益比例為63.29%，全口徑和權(quán)益口徑銷售金額在行業(yè)排名均為第四名。
拿地聚焦核心，獲取項目優(yōu)質(zhì)
拿地方面，公司堅持聚焦核心、以銷定投、精挑細(xì)選的投資策略，強(qiáng)化投資管控，落實精準(zhǔn)投資。26年一季度公司累計獲取2宗地塊，總計容建面約11.64萬平方，權(quán)益地價13.81億元，總地價約27.55億元，對應(yīng)權(quán)益比例為50.13%，拿地銷售比為8.25%。公司新增的2個地塊分別位于杭州和鄭州，均為核心城市。
持續(xù)優(yōu)化盤活存量資產(chǎn)
公司持續(xù)優(yōu)化盤活存量資產(chǎn)。公司發(fā)起設(shè)立的博時招商蛇口（001979）產(chǎn)園REIT于2021年6月21日在深圳證券交易所上市，并于23年完成第一次擴(kuò)募份額上市。26年4月末，公司發(fā)布公告，擬開展博時蛇口產(chǎn)園REIT第二次擴(kuò)募并新購入不動產(chǎn)項目，購入資產(chǎn)為公司旗下位于深圳市光明新區(qū)和南山區(qū)的不動產(chǎn)。
投資建議：
公司作為央企龍頭，股東綜合實力強(qiáng)，投資聚焦核心區(qū)域城市，土地儲備充足，現(xiàn)金流充足，融資渠道暢通且融資成本低，我們預(yù)計公司2026/2027/2028年歸母凈利潤為20.72/26.07/27.00億元，對應(yīng)26/27/28年P(guān)E分別為37.85X/30.09X/29.06X，持續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)政策風(fēng)險；銷售改善不及預(yù)期；毛利率下行超預(yù)期
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為11.73。
