國(guó)元證券（000728）股份有限公司龔斯聞,樓珈利近期對(duì)華設(shè)集團(tuán)（603018）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外版圖積極拓展》，給予華設(shè)集團(tuán)（603018）增持評(píng)級(jí)。
華設(shè)集團(tuán)（603018）(603018)
報(bào)告要點(diǎn)：
營(yíng)收有所承壓，26Q1有所好轉(zhuǎn)
2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.10億元，同比-7.19%；歸母凈利2.74億元，同比-28.32%；扣非歸母凈利2.46億元，同比-34.78%，利潤(rùn)端短期承壓。2025年公司毛利率33.20%，同比-4.02pct；期間費(fèi)用率為18.25%，同比-1.02pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.77%/7.67%/0.12%/4.68%，同比分別-0.64/-0.54/+0.02/+0.14pct。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.54億元，同比-3.15%；歸母凈利0.68億元，同比+17.63%；扣非歸母凈利0.65億元，同比+27.49%；毛利率32.16%，同比+1.57pct。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展
分業(yè)務(wù)看，2025年公司基礎(chǔ)設(shè)施/低碳環(huán)保及新能源（850101）/數(shù)智及智庫(kù)/城市更新（885991）及新消費(fèi)（883434）業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.80/8.59/4.60/2.02億元，分別同比-13.96%/+6.27%/+9.31%/+22.22%。公司加速圍繞低空經(jīng)濟(jì)（886067）、基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化、交能融合等領(lǐng)域開展技術(shù)布局，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
深耕國(guó)內(nèi)重點(diǎn)市場(chǎng)，積極拓展海外業(yè)務(wù)
公司報(bào)告期內(nèi)在長(zhǎng)三角、珠三角核心經(jīng)營(yíng)基本盤持續(xù)筑穩(wěn)加固，累計(jì)獲取合同總額超50億元，其中江蘇省與廣東省合同總額超46億元，同比增長(zhǎng)0.7%；同時(shí)精準(zhǔn)錨定國(guó)債投放重點(diǎn)區(qū)域，全年獲取合同額26.52億元，其中陜西、甘肅、新疆市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，同比增幅達(dá)106%。此外，公司國(guó)際化業(yè)務(wù)推進(jìn)逐步深入，業(yè)務(wù)覆蓋香港、新加坡、馬來(lái)西亞、菲律賓、印尼、蒙古、越南等10余個(gè)國(guó)家及地區(qū)，新增老撾、塞拉利昂、墨西哥等新興市場(chǎng)布局，跟蹤儲(chǔ)備項(xiàng)目訂單約10億元人民幣。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為41.82/43.22/44.51億元，歸母凈利2.91/3.13/3.21億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.35/0.38/0.39元/股，對(duì)應(yīng)PE分別21/20/19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
低空經(jīng)濟(jì)（886067）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；基建相關(guān)政策支持不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；跨行業(yè)開展工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)；控制權(quán)發(fā)生變更導(dǎo)致正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到影響的風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.6。
