東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,李文意近期對奧特維（688516）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績短期承壓，光模塊&半導(dǎo)體（881121）&鋰電訂單高增》，給予奧特維（688516）買入評級。
投資要點
2025年業(yè)績受光伏主業(yè)影響承壓，新業(yè)務(wù)增勢顯著：2025公司實現(xiàn)營收64.0億元，同比-30.6%，其中光伏設(shè)備（881279）營收44.4億元，同比-37.9%，占比69.5%，鋰電設(shè)備營收5.5億元，同比+19.0%，占比8.6%，半導(dǎo)體設(shè)備（884229）營收1.5億元，同比+217.0%，占比2.3%，改造及其他營收12.5億元，同比+37.6%，占比19.5%；歸母凈利潤為4.5億元，同比-64.6%；扣非歸母凈利潤為4.1億元，同比-66.7%。2026Q1單季營收為10.3億元，同比-33.0%，環(huán)比-40.2%，主要系光伏設(shè)備（881279）驗收有所遞延所致、不影響全年驗收，歸母凈利潤為0.85億元，同比-35.4%，環(huán)比+56.2%。
Q1盈利能力環(huán)比改善：2025毛利率為32.0%，同比-0.9pct，其中光伏設(shè)備（881279）的毛利率為29.1%，同比-3.1pct；鋰電設(shè)備的毛利率為29.2%，同比-0.5pct；半導(dǎo)體設(shè)備（884229）的毛利率為20.7%，同比-7.1pct；改造與其他的毛利率為44.7%，同比+4.9pct，毛利率下降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。期間銷售凈利率為5.8%，同比-8.6pct。公司期間費用率為16.8%，同比+6.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.74%/5.77%/7.58%/0.72%，同比+1.17/+2.17/+2.90/+0.40pct。2026Q1單季毛利率為38.0%，同比+11.0pct，環(huán)比+0.9pct，銷售凈利率為8.3%，同比-0.7pct，環(huán)比+6.6pct。
鋰電、泛半導(dǎo)體設(shè)備（884229）等新業(yè)務(wù)訂單高速增長：2025年公司儲能（885921）/鋰電及半導(dǎo)體設(shè)備（884229）訂單持續(xù)保持增長，其中鋰電/儲能（885921）設(shè)備新簽訂單為9.5億元，同比+69.4%，半導(dǎo)體設(shè)備（884229）新簽訂單突破2.5億元，同比+107%。截至2026Q1末，公司合同負(fù)債為29.9億元，同比+15.8%，環(huán)比+8.8%，存貨為44.7億元，同比-12.3%，環(huán)比+9.7%。
依托半導(dǎo)體（881121）AOI+貼片設(shè)備切入光模塊領(lǐng)域，將充分受益于光模塊設(shè)備歷史性機遇。2025年起公司開始獲得光模塊AOI批量訂單，2026年1月向國內(nèi)光通訊龍頭泰國生產(chǎn)基地批量交付多臺AOI設(shè)備。此外，公司積極拓展光模塊設(shè)備布局：切入高精度貼片機，目標(biāo)3um/1.5um高端市場。
儲能（885921）業(yè)務(wù)高景氣，前瞻卡位固態(tài)核心設(shè)備：儲能（885921）產(chǎn)線訂單飽滿，固態(tài)電池（886032）設(shè)備實現(xiàn)前瞻卡位。鋰電業(yè)務(wù)聚焦電化學(xué)儲能（885921）領(lǐng)域，模組/PACK智能產(chǎn)線及集裝箱裝配線已獲得陽光儲能（885921）、海博思創(chuàng)（688411）、海辰儲能（885921）、阿特斯（688472）、天合儲能（885921）、晶科儲能（885921）、中車株洲所等頭部客戶訂單。同時，公司成功拓展固態(tài)電池（886032）市場，截至2025年底，硫化物固態(tài)電解質(zhì)粉體細(xì)化及干燥設(shè)備、硅碳負(fù)極流化床設(shè)備已發(fā)往客戶端，并布局高效疊片設(shè)備，在下一代電池技術(shù)設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)前瞻性布局。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到下游擴產(chǎn)高景氣、公司新產(chǎn)品放量，我們基本維持公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測為6.0/7.1(原值6.0/7.0)億元，預(yù)計2028年歸母凈利潤為8.0億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE約45/39/34倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進展不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為96.6。
