技源集團(tuán)（603262）(603262)主營保健品原料及制劑，構(gòu)建了從營養(yǎng)素分子篩選到成品制劑加工的全產(chǎn)業(yè)鏈。公司是全球HMB原料最大供應(yīng)商(2024年在全球范圍內(nèi)的市場份額約53.34%)和高品質(zhì)氨糖、制劑等產(chǎn)品核心供應(yīng)商。公司在中國、美國均設(shè)有研發(fā)中心，在中國香港設(shè)海外業(yè)務(wù)中心，并在多地設(shè)立了區(qū)域銷售總部，同時在江陰、徐州、南通、泰安、澳大利亞布里斯班等地進(jìn)行生產(chǎn)布局，已建立起全球化的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品覆蓋亞洲、歐洲、南北美洲等主要市場。
保健品行業(yè)景氣成長，精準(zhǔn)營養(yǎng)揚(yáng)帆起航。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2023年全球膳食營養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品銷售規(guī)模超過1870億美元，預(yù)計未來三年將保持6%的穩(wěn)健增速，到2026年全球規(guī)模將達(dá)2230億美元，行業(yè)正在持續(xù)擴(kuò)容。我國保健品行業(yè)保持景氣成長，老齡化筑底、新人群擴(kuò)張、新消費(fèi)（883434）驅(qū)動，預(yù)計2025年至2027年我國營養(yǎng)保健品行業(yè)增速有望維持在高個位數(shù)水平。精準(zhǔn)營養(yǎng)又稱個性化營養(yǎng)，即根據(jù)個體特點(diǎn)調(diào)整營養(yǎng)建議和干預(yù)措施，進(jìn)而預(yù)防和控制慢性病。精準(zhǔn)營養(yǎng)為未來保健重要方向，2025年全球市場規(guī)模約158億美元，美國精準(zhǔn)營養(yǎng)發(fā)展領(lǐng)先，中國市場前景更佳，2024年美國和中國精準(zhǔn)營養(yǎng)市場規(guī)模分別為45億美元、14億美元，中國人均消費(fèi)（883434）額提升空間較大。
公司為HMB行業(yè)龍頭（883917），全球市占率超50%。HMB學(xué)名β-羥基β-甲基丁酸鹽，是亮氨酸代謝的中間產(chǎn)物,可以通過調(diào)節(jié)蛋白質(zhì)代謝通路，起到抗肌肉分解、促合成的效果，從而輔助增肌、減少肌肉流失、加速恢復(fù)。公司與Metabolic、雅培（ABT）集團(tuán)成為推動HMB行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵企業(yè)，不斷推動HMB產(chǎn)業(yè)化。公司自主研發(fā)了HMB生產(chǎn)的工藝路線，擁有多項(xiàng)核心技術(shù)專利，覆蓋產(chǎn)品功效、生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品劑型以及應(yīng)用配方等各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，公司myHMB品牌原料產(chǎn)品是同類產(chǎn)品中唯一獲得美國藥典(USP)膳食補(bǔ)充劑質(zhì)量安全認(rèn)證的產(chǎn)品。2018年，HMB相關(guān)基礎(chǔ)專利有效期陸續(xù)屆滿，公司及Metabolic在產(chǎn)品應(yīng)用開發(fā)及客戶開拓方面的限制逐步解除，當(dāng)前公司正不斷開發(fā)新客戶、市場區(qū)域及產(chǎn)品應(yīng)用等，推動HMB市場進(jìn)入全面發(fā)展階段，有望迎來強(qiáng)勁需求增長。
公司是全球高品質(zhì)氨糖提供商，市占率穩(wěn)定。公司氨糖業(yè)務(wù)借助自主開發(fā)的氨糖原料精細(xì)加工及定制化處理的關(guān)鍵技術(shù)，致力于為全球品牌客戶提供高可靠性、高生產(chǎn)效率的定制化原料產(chǎn)品方案，公司GlucosaGreen品牌原料已逐步成長為全球知名、市場認(rèn)可度較高的氨糖品牌。2024年，公司氨糖產(chǎn)品在全球的市占率已達(dá)到12.61%，近三年較為穩(wěn)定。
此外，技源集團(tuán)（603262）堅(jiān)持基礎(chǔ)研究，不斷探索新原料。公司通過戰(zhàn)略收購，整合了新分子篩選、細(xì)胞機(jī)制研究和人體試驗(yàn)三個方面世界頂尖的團(tuán)隊(duì)，極大地增強(qiáng)了技源集團(tuán)（603262）在營養(yǎng)健康基礎(chǔ)研究方面的能力，助力產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新。除主要的硫酸軟骨素外，公司還研發(fā)推出了ATP(三磷酸腺苷)、7-Keto(7-酮基脫氫表雄酮)、2-HOBA(2-羥基苯甲酸)等，這些新興營養(yǎng)原料具備較強(qiáng)的市場拓展?jié)摿?，未來有望為公司提供持續(xù)增長的關(guān)鍵動力。
公司產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，后續(xù)關(guān)注精準(zhǔn)營養(yǎng)商業(yè)化進(jìn)展。公司產(chǎn)線經(jīng)歷了多輪迭代，由第一代的60艙進(jìn)化到2025年的80艙，且生產(chǎn)效率仍在提升過程之中，后續(xù)澳洲、美國、中國香港產(chǎn)能有望陸續(xù)釋放。公司開發(fā)出微片技術(shù)及工藝平臺，并通過對營養(yǎng)素微片的搭配組合，高效實(shí)現(xiàn)客戶的定制化配方，并可與吸管、微泡騰片等創(chuàng)新劑型結(jié)合應(yīng)用，最終實(shí)現(xiàn)為終端消費(fèi)（883434）者提供個性化精準(zhǔn)營養(yǎng)解決方案。公司精準(zhǔn)營養(yǎng)業(yè)務(wù)技術(shù)成熟度居全球前列，主要服務(wù)中小型或區(qū)域性健康管理機(jī)構(gòu)，有望在海外市場率先實(shí)現(xiàn)toB規(guī)模化落地，為公司收入及利潤注入彈性。
方正證券（601901）表示，2026年一季度因匯率變動及國際沖突對銷售及成本沖擊的影響，公司收入、利潤雙減。展望全年及后市，公司將加速個性化精準(zhǔn)營養(yǎng)的商業(yè)化落地，優(yōu)化全球產(chǎn)能布局，并通過研發(fā)創(chuàng)新推動公司向解決方案商轉(zhuǎn)型，多維發(fā)力之下有望實(shí)現(xiàn)中長期可觀增長。預(yù)計公司2026年至2028年?duì)I業(yè)收入分別為13.1億元、16.4億元、21.4億元，歸母凈利潤分別為1.3億元、2.2億元、3.7億元，維持“推薦”評級。
東吳證券（601555）表示，隨著優(yōu)勢原料HMB應(yīng)用逐步拓寬，公司作為行業(yè)龍頭（883917）有望迎來長足發(fā)展。同時，公司積極推進(jìn)個性化營養(yǎng)業(yè)務(wù)落地，增量可期。公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，費(fèi)用投放相應(yīng)增加，預(yù)計公司2026年至2028年歸母凈利潤分別為1.39億元、1.77億元、2.31億元?？紤]到公司原料主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，精準(zhǔn)營養(yǎng)具備強(qiáng)堡壘、廣空間，維持“買入”評級。記者劉?，|
(風(fēng)險提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價值，不構(gòu)成投資建議。)
