中郵證券有限責(zé)任公司近期對(duì)南山智尚（300918）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《雙輪驅(qū)動(dòng)筑底，新材料平臺(tái)開(kāi)啟成長(zhǎng)新周期（883436）》，首次覆蓋南山智尚（300918）給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)
2026年4月16日、4月24日，公司分別發(fā)布2025年年度報(bào)告及2026年第一季度報(bào)告。2025年全年?duì)I業(yè)收入達(dá)17.93億元，同比增長(zhǎng)10.96%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.28億元，同比下降32.89%，扣非后歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.21億元，同比下降33.59%。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.69億元，同比增長(zhǎng)57.14%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.31億元，同比下降17.46%，扣非后歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.30億元，同比下降16.98%。
傳統(tǒng)主業(yè)筑底企穩(wěn)，新材料業(yè)務(wù)放量突破
2025年細(xì)分板塊來(lái)看：
1)精紡呢絨業(yè)務(wù):全年?duì)I收7.61億元，同比下降6.03%，毛利率32.98%，為公司核心收入支柱之一。2025年，毛紡織服裝行業(yè)在原材料價(jià)格波動(dòng)、全球需求分化、出口結(jié)構(gòu)調(diào)整的多重挑戰(zhàn)中承壓前行，呈現(xiàn)“生產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高附加值出口增長(zhǎng)、盈利逐步修復(fù)”的特征，行業(yè)韌性持續(xù)增強(qiáng)。核心趨勢(shì)是“高端突圍、多元拓市、綠色智能轉(zhuǎn)型”。公司通過(guò)提升防靜電、抗菌等功能性面料產(chǎn)品占比，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固精紡呢絨領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭優(yōu)勢(shì)，毛利率維持行業(yè)較高水平。
2)服裝業(yè)務(wù):全年?duì)I收4.99億元，同比下降18.47%，毛利率34.89%。公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)與渠道布局，加大職業(yè)裝核心客戶深耕力度，同時(shí)推進(jìn)海外產(chǎn)能布局，印尼服裝生產(chǎn)加工項(xiàng)目已進(jìn)入全面建設(shè)階段，規(guī)劃年產(chǎn)能16萬(wàn)套，預(yù)計(jì)2026底竣工投產(chǎn)，將構(gòu)建“國(guó)內(nèi)面料+海外成衣”的協(xié)同發(fā)展模式，有效對(duì)沖海外關(guān)稅政策影響，打開(kāi)海外市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。
3)超高纖維業(yè)務(wù):全年?duì)I收1.78億元，同比增長(zhǎng)3.30%，毛利率18.35%，同比提升8.12pct。公司一期600噸、二期3000噸產(chǎn)能已全面達(dá)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景從傳統(tǒng)安防（885423）防護(hù)，延伸至人形機(jī)器人（886069）、軍工裝備（881166）、新能源（850101）材料等高附加值領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。在機(jī)器人應(yīng)用端，公司先后研發(fā)推出腱繩、機(jī)器人皮膚衣、智能觸覺(jué)手套及機(jī)器人柔性包覆材料系列產(chǎn)品，為機(jī)器人提供柔性傳動(dòng)、觸覺(jué)感知、精密交互與安全防護(hù)一體化解決方案。
4)錦綸長(zhǎng)絲業(yè)務(wù):全年?duì)I收3.29億元，為公司新增核心增長(zhǎng)曲線，毛利率9.50%。公司擁有年產(chǎn)4.4萬(wàn)噸PA6系列產(chǎn)品及3.6萬(wàn)噸PA66系列產(chǎn)品，成功構(gòu)建從高端毛紡面料到高性能化纖材料的多元化產(chǎn)品矩陣，公司持續(xù)深耕錦綸產(chǎn)品創(chuàng)新，全力推廣高附加值的PA66、生物基PA56/PA510、復(fù)合高彈、防透紗等差異化產(chǎn)品，全面提升了核心競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)盈利能力。在PA6與PA66領(lǐng)域打造了差異化產(chǎn)品矩陣，涵蓋PA6全消光POY、細(xì)旦FDY、高強(qiáng)FDY以及PA66多規(guī)格防透FDY/DTY等特色品種。高彈FDY、防透紗FDY、防透紗DTY、高強(qiáng)絲、輕質(zhì)絲FDY等差異化產(chǎn)品。
投資建議：
我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為19.28/21.66/24.54億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.92/2.30/2.89億元，同比增速分別為50.05%/19.60%/25.82%，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.25。
