中郵證券有限責(zé)任公司李佩京,王思近期對盛視科技（002990）進行研究并發(fā)布了研究報告《智慧口岸穩(wěn)健增長，算力業(yè)務(wù)起新航》，首次覆蓋盛視科技（002990）給予買入評級。
事件
公司發(fā)布25年年報和26Q1季報。25年全年，公司實現(xiàn)營收14.45億元，同比+18.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤8531.46萬元，同比-51.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7075.27萬元，同比-51.65%。26Q1，公司實現(xiàn)營收2.27億元，同比-25.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤380.95萬元，同比-87.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤174.29萬元，同比-93.40%。
智慧口岸業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進，減值、研發(fā)等侵蝕短期利潤
公司智慧口岸主業(yè)穩(wěn)健，海外市場快速放量，構(gòu)成基本面支撐。公司在智慧口岸領(lǐng)域深耕二十余年，已成長為國內(nèi)領(lǐng)先的智慧口岸查驗系統(tǒng)整體解決方案提供商。25年公司智慧口岸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.89億元，同比+25.11%，口岸查驗系統(tǒng)解決方案在國內(nèi)外持續(xù)落地。國內(nèi)方面，公司深耕智慧口岸領(lǐng)域，業(yè)務(wù)內(nèi)容和模式不斷豐富，積極拓展綜保區(qū)、特殊功能區(qū)等口岸外延領(lǐng)域，并推出中長期維保服務(wù)，進一步平滑收入波動。海外業(yè)務(wù)是全年最大亮點：2025年海外業(yè)務(wù)確認(rèn)收入同比增長81.59%，公司在科特迪瓦、塞內(nèi)加爾、利比亞等多個國家交付智慧海關(guān)方案，交通領(lǐng)域亦獲得阿曼皇家警察等項目，海外市場正逐步成為公司第二增長曲線。
利潤短期承壓，預(yù)計后續(xù)回款及新業(yè)務(wù)放量有望增厚利潤。25年及26Q1，公司利潤均受資產(chǎn)減值、新業(yè)務(wù)投入、股權(quán)激勵等影響。以25年為例，影響公司業(yè)績的主要因素包括：(1)計提各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.75億元；(2)拓展戰(zhàn)略性新業(yè)務(wù)致毛利率下降5.27個百分點；(3)實施股權(quán)激勵確認(rèn)股份支付費用3931.31萬元，同比增加3413.21萬元；(4)加大機器人等研發(fā)投入，研發(fā)費用1.92億元，同比增加3840.26萬元。我們認(rèn)為，公司客戶主要面向G/B端，未來隨著化債政策及項目回款正常推進，利潤有望得以沖回，且伴隨著機器人、算力等新業(yè)務(wù)放量，利潤有望進一步增厚。
算力租賃步入漲價周期，公司戰(zhàn)略切入算力新業(yè)務(wù)
算力緊缺疊加上游存儲等成本上升，促使算力租賃（886050）步入賣方漲價市場。Ornn數(shù)據(jù)顯示，近幾個月來，高性能服務(wù)器在云端數(shù)據(jù)中心的現(xiàn)貨租賃價格均大幅上漲。
公司穩(wěn)步推進詞元相關(guān)業(yè)務(wù)，申請230億綜合授信并著手IT設(shè)備采購。4月中下旬，公司發(fā)布公告，擬向銀行等金融機構(gòu)、融資租賃機構(gòu)等其他融資機構(gòu)申請合計不超過人民幣230億元或等值外幣的綜合授信融資額度，同時先后發(fā)布不超過11億、60億IT設(shè)備及零配件采購公告，正式切入算力新興業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，當(dāng)前海內(nèi)外CSP（CSPI）大廠持續(xù)押注算力Capex，高端卡供給緊缺，大模型與大廠需求井噴，拿卡能力為第一競爭力，公司已著手實施IT設(shè)備采購，有望充分受益于算租漲價主升行情。
機器人業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，長線布局AI+多模態(tài)
公司在機器人領(lǐng)域依托深圳、武漢、巴黎三大研發(fā)中心，持續(xù)推進人形機器人（886069）硬件迭代與軟件算法優(yōu)化，重點突破多機器人協(xié)同、復(fù)雜場景自主作業(yè)等關(guān)鍵技術(shù)。2025年7月，公司成功競得AldebaranSAS下屬NAO機器人資產(chǎn)，有效完善了公司機器人技術(shù)體系，加速公司在人形機器人（886069）領(lǐng)域的研發(fā)進程和產(chǎn)業(yè)布局。公司以機器視覺（886002）為核心的AI技術(shù)積累深厚，在智慧口岸場景中已有大量成熟應(yīng)用，未來向機器人賽道延伸具備技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢，是長線戰(zhàn)略布局的重要方向。我們認(rèn)為，公司機器人業(yè)務(wù)已完成初步研發(fā)布局，后續(xù)有望加速商業(yè)化。
盈利預(yù)測與投資建議
我們認(rèn)為，盛視科技（002990）當(dāng)前處于主業(yè)穩(wěn)健增長，算力、機器人等新業(yè)務(wù)快速放量的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。預(yù)計2026-2028年公司營收為21.46、44.02、82.74億元，同比+48.50%、105.09%、87.98%；歸母凈利潤為3.32、7.48、11.28億元，同比+288.92%、125.51%、50.72%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
項目驗收延遲風(fēng)險、機器人業(yè)務(wù)不確定性、IT設(shè)備采購不確定性、資產(chǎn)減值風(fēng)險等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
