東吳證券（601555）近日發(fā)布乘用車（884099）4月月報(bào)：2026年3月，行業(yè)零售低于我們預(yù)期（乘用車（884099）零售144萬輛，同比-21%，環(huán)比+29%）；批發(fā)層面略好于我們預(yù)期（乘用車（884099）批發(fā)237.8萬輛，同比-1.6%，環(huán)比+56.6%）。3月新能源汽車（885431）零售符合我們預(yù)期，滲透率達(dá)55.6%，環(huán)比大幅+17.1pct（新能源（850101）批發(fā)滲透率達(dá)48.1%，環(huán)比+0.5pct）。
以下為研究報(bào)告摘要：
核心觀點(diǎn)
電動(dòng)化數(shù)據(jù)跟蹤：2026年3月行業(yè)景氣度符合我們預(yù)期
2026年3月，行業(yè)零售低于我們預(yù)期（乘用車（884099）零售144萬輛，同比-21%，環(huán)比+29%）；批發(fā)層面略好于我們預(yù)期（乘用車（884099）批發(fā)237.8萬輛，同比-1.6%，環(huán)比+56.6%）。3月新能源汽車（885431）零售符合我們預(yù)期，滲透率達(dá)55.6%，環(huán)比大幅+17.1pct（新能源（850101）批發(fā)滲透率達(dá)48.1%，環(huán)比+0.5pct）。3月乘用車（884099）行業(yè)加庫25萬輛。3月出口及新能源（850101）出口表現(xiàn)均超我們預(yù)期，行業(yè)出口同比+74%（其中新能源（850101）出口同比+140%）。全球化數(shù)據(jù)跟蹤：吉利出口增速亮眼
全球分區(qū)域新能源（850101）滲透率：2026年2月歐洲、英國、拉美、大洋洲環(huán)比增長；東南亞地區(qū)新能源（850101）滲透率出現(xiàn)明顯波動(dòng)，主要因泰國、菲律賓市場2月數(shù)據(jù)尚未更新。
中國車企出口：2026年2月中國車企出口乘用車（884099）58.6萬輛，出口新能源（850101）乘用車（884099）24.2萬輛，新能源（850101）滲透率達(dá)41.4%。其中吉利2月出口表現(xiàn)超我們預(yù)期。
投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示
乘用車（884099）觀點(diǎn)更新：標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)：①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可抵御國內(nèi)壓力。全年內(nèi)需總量下行壓力仍在，且上游原材料漲價(jià)對車企利潤仍有負(fù)面影響，全年角度選擇結(jié)構(gòu)上相對受影響較小的高端價(jià)格帶放量車企。②出口銷量在總銷量中占比持續(xù)提升，且海外銷（885840）量已成為公司重要增量來源。優(yōu)先滿足以上兩個(gè)條件或其一的車企，優(yōu)選吉利汽車（HK0175）/比亞迪（002594）/奇瑞汽車（HK9973）/零跑汽車（HK9863）/長城汽車（HK2333）/江淮汽車（600418）/賽力斯（HK9927）/上汽集團(tuán)（600104）/北汽藍(lán)谷（600733）/長安汽車（000625）/小鵬汽車/理想汽車（LI）/廣汽集團(tuán)（HK2238）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外出口方面面臨地緣政治不確定等風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)等。（東吳證券（601555） 黃細(xì)里）
