5月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布對(duì)蘇州清越光電科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱清越科技）財(cái)務(wù)造假案件的行政處罰事先告知書。經(jīng)查，清越科技2021年、2022年和2023年半年報(bào)虛增利潤(rùn)，涉嫌欺詐發(fā)行、定期報(bào)告信息披露違法違規(guī)等。該公司已觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，上交所將依法啟動(dòng)退市程序。
同日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，廣發(fā)證券（000776）、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所、清越科技實(shí)際控制人已公開(kāi)聲明，將對(duì)遭受損失的適格投資者先行賠付，并委托投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)做好支持服務(wù)工作。
從萬(wàn)福生科到紫晶存儲(chǔ)，從廣道數(shù)字到清越科技，先行賠付這一《證券法》規(guī)定的自愿糾紛化解機(jī)制，正從“偶發(fā)嘗試”走向“常態(tài)響應(yīng)”。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，廣發(fā)證券（000776）在處罰告知書下達(dá)當(dāng)日即啟動(dòng)先行賠付，體現(xiàn)了中介機(jī)構(gòu)主動(dòng)保護(hù)投資者的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，將大幅降低中小投資者維權(quán)門檻和成本，進(jìn)一步壓實(shí)券商保薦“看門人”責(zé)任。同時(shí)，這一案例也將發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，完善資本市場(chǎng)多元糾紛化解機(jī)制，增強(qiáng)中小投資者信心。
清越科技處罰結(jié)果出爐
清越科技成立于2010年，2022年12月登陸上交所科創(chuàng)板，主營(yíng)PMoled（885738）、電子紙（885953）模組、硅基oled（885738）微顯示器等產(chǎn)品。公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)高裕弟是國(guó)內(nèi)oled（885738）顯示領(lǐng)域的技術(shù)專家——1995年保送清華大學(xué)化學(xué)系，2004年獲清華大學(xué)化學(xué)博士學(xué)位。
然而，這家有著“清華基因”的科創(chuàng)企業(yè)上市后接連暴露出合規(guī)漏洞。2025年11月1日，清越科技公告收到證監(jiān)會(huì)《立案告知書》，因涉嫌定期報(bào)告等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載被正式立案調(diào)查。
5月8日，調(diào)查結(jié)果出爐。證監(jiān)會(huì)經(jīng)查發(fā)現(xiàn)，清越科技2021年、2022年和2023年半年報(bào)虛增利潤(rùn)，涉嫌欺詐發(fā)行、定期報(bào)告信息披露違法違規(guī)。例如，2021年公司通過(guò)故意少計(jì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、虛假銷售芯片等方式虛增利潤(rùn)總額1065萬(wàn)元，占《招股說(shuō)明書》上會(huì)稿、注冊(cè)稿披露的2021年度利潤(rùn)總額的21.72%，在證券發(fā)行文件中編造重大虛假內(nèi)容。
證監(jiān)會(huì)擬對(duì)清越科技罰款約1.73億元，對(duì)時(shí)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘、監(jiān)事會(huì)主席等4名責(zé)任人員合計(jì)罰款3300萬(wàn)元，并采取4年至8年證券市場(chǎng)禁入措施。證監(jiān)會(huì)已凍結(jié)清越科技募集資金相關(guān)賬戶，目前正在對(duì)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)情況開(kāi)展調(diào)查。
被立案調(diào)查后的當(dāng)年12月，清越科技實(shí)控人高裕弟出具了《關(guān)于撤回股份回購(gòu)提議并自愿承擔(dān)未來(lái)上市公司一定范圍民事賠償額的承諾》，主動(dòng)撤回股份回購(gòu)提議，并自愿承擔(dān)不低于1000萬(wàn)元的民事賠償額，作為對(duì)上市公司的捐贈(zèng)，不再追償。這一“自掏腰包”的舉動(dòng)，被市場(chǎng)視為實(shí)控人主動(dòng)安撫投資者、減輕損失的前置姿態(tài)。
中介機(jī)構(gòu)當(dāng)日啟動(dòng)先行賠付，效率刷新紀(jì)錄
處罰告知書送達(dá)當(dāng)日，廣發(fā)證券（000776）、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所等主體便發(fā)起設(shè)立先行賠付專項(xiàng)基金意向安排。這是A股市場(chǎng)第六單先行賠付實(shí)踐案例，也是繼紫晶存儲(chǔ)、廣道數(shù)字之后，近年來(lái)第三單由保薦機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的主動(dòng)賠付。
清越科技披露，于5月8日收到保薦人及主承銷商廣發(fā)證券（000776）、審計(jì)機(jī)構(gòu)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所、實(shí)際控制人高裕弟通知，上述相關(guān)方擬共同出資設(shè)立先行賠付專項(xiàng)基金，用于先行賠付適格投資者的投資損失。
廣發(fā)證券（000776）當(dāng)天亦召開(kāi)董事會(huì)，同意主動(dòng)采取先行賠付措施：一是與相關(guān)方共同出資設(shè)立清越科技事件先行賠付專項(xiàng)基金；二是授權(quán)經(jīng)營(yíng)管理層依法合規(guī)辦理專項(xiàng)基金設(shè)立和賠付等具體事宜。
先行賠付的具體金額尚未披露。參照過(guò)往案例，法律人士依據(jù)行政處罰事先告知書分析認(rèn)為，本次虛假陳述實(shí)施日可初步確定為2022年12月9日（公司首次披露《招股意向書》之日），揭露日為2025年11月1日（公司公告收到《立案告知書》之日）。適格投資者范圍預(yù)計(jì)為在此期間買入且在揭露日仍持有股票的投資者，最終標(biāo)準(zhǔn)以證監(jiān)會(huì)正式行政處罰決定書為準(zhǔn)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)證券（000776）2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入354.93億元，歸母凈利潤(rùn)137.02億元。投行業(yè)務(wù)收入僅占總營(yíng)收的2.5%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比不高。參照紫晶存儲(chǔ)賠付約10.86億元、廣道數(shù)字約1.78億元的規(guī)模，清越科技案賠付若落在類似區(qū)間，整體影響可控，不會(huì)對(duì)廣發(fā)證券（000776）經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大沖擊。
廣發(fā)證券（000776）在公告中表示，公司將積極落實(shí)相關(guān)工作，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。目前公司經(jīng)營(yíng)情況正常，本次安排不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。公司將秉承合規(guī)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)理念，持續(xù)健全內(nèi)控管理體系，提升投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量。
先行賠付走向“常態(tài)化實(shí)踐”
“從法律視角看，清越科技案的核心價(jià)值，在于將先行賠付機(jī)制從‘紙面規(guī)定’推向了‘常態(tài)化實(shí)踐’?！北本┩Z律師事務(wù)所主任楊兆全對(duì)券商中國(guó)記者表示。
先行賠付是《證券法》第九十三條明確規(guī)定的自愿糾紛化解機(jī)制。監(jiān)管部門支持相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)主動(dòng)自愿開(kāi)展先行賠付，積極化解市場(chǎng)矛盾，便捷高效維護(hù)投資者合法權(quán)益。賠付后，相關(guān)機(jī)構(gòu)可依法向發(fā)行人及其他連帶責(zé)任人追償。
回溯過(guò)往，A股市場(chǎng)已有萬(wàn)福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣、紫晶存儲(chǔ)、廣道數(shù)字五單先行賠付實(shí)踐案例。效率持續(xù)提升：2023年紫晶存儲(chǔ)案，中信建投證券（HK6066）聯(lián)合三家中介機(jī)構(gòu)設(shè)立專項(xiàng)基金，從設(shè)立到完成賠付僅用2個(gè)月，遠(yuǎn)快于傳統(tǒng)訴訟1至3年的周期（883436）；實(shí)際賠付10.86億元，97%受損投資者獲賠，損失彌補(bǔ)率達(dá)98.9%，創(chuàng)A股歷史最高水平。廣道數(shù)字案由五礦證券出資賠付近1.78億元，有效申報(bào)人數(shù)占適格投資者總數(shù)95.94%，賠付比例達(dá)99.58%。
楊兆全認(rèn)為，廣發(fā)證券（000776）等中介機(jī)構(gòu)在收到行政處罰事先告知書當(dāng)日即發(fā)起設(shè)立先行賠付基金，是對(duì)《證券法》第九十三條“先行賠付后可向發(fā)行人追償”規(guī)則的主動(dòng)落地，既體現(xiàn)了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，也凸顯了監(jiān)管層“多元化解糾紛、快速救濟(jì)投資者”的導(dǎo)向。實(shí)控人此前承諾承擔(dān)不低于1000萬(wàn)元民事賠償，此次公開(kāi)聲明參與先行賠付，進(jìn)一步強(qiáng)化了賠付資金保障，也為后續(xù)向責(zé)任方追償?shù)於嘶A(chǔ)。
廣東環(huán)宇京茂律師事務(wù)所劉華浩律師接受記者采訪時(shí)表示，廣發(fā)證券（000776）開(kāi)展先行賠付，是注冊(cè)制下落實(shí)投資者保護(hù)的重要實(shí)踐。一方面，大幅降低中小投資者維權(quán)門檻與成本，無(wú)需耗時(shí)訴訟，流程簡(jiǎn)便、賠付效率高，讓中小投資者快速挽回?fù)p失，破解維權(quán)周期（883436）長(zhǎng)、舉證難、賠付慢的痛點(diǎn)。另一方面，壓實(shí)券商保薦“看門人”責(zé)任，倒逼中介機(jī)構(gòu)勤勉履職。同時(shí)發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，完善資本市場(chǎng)先行賠付、糾紛化解機(jī)制，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)中小投資者入市信心，夯實(shí)資本市場(chǎng)誠(chéng)信與法治基礎(chǔ)。
值得關(guān)注的是，監(jiān)管層已建立對(duì)先行賠付機(jī)構(gòu)的配套激勵(lì)約束機(jī)制。2025年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)修訂《證券公司（399975）分類監(jiān)管規(guī)定》，明確開(kāi)展先行賠付、有效減輕投資者損害的，在分類評(píng)價(jià)中可酌情減少扣分；中證協(xié)同步修訂《證券行業(yè)（160419）執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息管理辦法》，規(guī)定相關(guān)處罰信息可免于記入執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息庫(kù)。這種“過(guò)罰相當(dāng)”的制度安排，正引導(dǎo)證券公司（399975）形成“主動(dòng)擔(dān)責(zé)—減輕懲戒—聲譽(yù)修復(fù)”的良性循環(huán)。
北京市盈科（深圳）律師事務(wù)所劉曉安律師對(duì)券商中國(guó)記者表示，清越科技涉嫌財(cái)務(wù)造假事件中，廣發(fā)證券（000776）、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)主動(dòng)設(shè)立先行賠付基金，是《證券法》第九十三條落地的又一實(shí)踐樣本。
劉曉安還認(rèn)為，先行賠付制度應(yīng)當(dāng)常態(tài)化、制度化，同時(shí)應(yīng)不斷完善配套制度保障：一是統(tǒng)一、細(xì)化賠付標(biāo)準(zhǔn)，消除各地賠付尺度不一，保障賠付公平；二是完善分層追償機(jī)制，明確各主體責(zé)任劃分標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)罰當(dāng)其責(zé)；三是建立正向激勵(lì)與反向約束機(jī)制，對(duì)積極、主動(dòng)開(kāi)展先行賠付的中介機(jī)構(gòu)予以獎(jiǎng)勵(lì)，反之，對(duì)履職懈怠、拒不擔(dān)責(zé)的機(jī)構(gòu)強(qiáng)化監(jiān)管懲戒，持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)糾紛多元化解體系。
此次清越科技案中，廣發(fā)證券（000776）等中介機(jī)構(gòu)在處罰告知書下達(dá)當(dāng)日便火速啟動(dòng)先行賠付，既是對(duì)紫晶存儲(chǔ)、廣道數(shù)字等成熟經(jīng)驗(yàn)的延續(xù)，也標(biāo)志著我國(guó)先行賠付實(shí)踐進(jìn)入了快速反應(yīng)時(shí)代。從實(shí)控人高裕弟自掏千萬(wàn)承諾賠償，到保薦機(jī)構(gòu)當(dāng)日啟動(dòng)專項(xiàng)基金安排，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、實(shí)際控制人多方正共同扛起投資者保護(hù)的責(zé)任。
