太平洋（601099）證券股份有限公司孟昕,趙夢(mèng)菲近期對(duì)大元泵業(yè)（603757）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《大元泵業(yè)（603757）：2025Q4業(yè)績(jī)短期承壓，液冷泵等商用類產(chǎn)品快速發(fā)展》，給予大元泵業(yè)（603757）買入評(píng)級(jí)。
事件：2026年4月23日，大元泵業(yè)（603757）發(fā)布2025年年報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)總營收19.28億元(+1.01%)，歸母凈利潤(rùn)1.45億元(-43.32%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1.28億元(-38.52%)。
2025Q4收入業(yè)績(jī)短期承壓，2025A商用類產(chǎn)品成為重要增長(zhǎng)動(dòng)力。1)分季度：2025Q4公司實(shí)現(xiàn)總營收4.83億元(-21.15%)，歸母凈利潤(rùn)0.05億元(-92.41%)，利潤(rùn)端顯著承壓主因或系新廠房投產(chǎn)后折舊增加、研發(fā)及銷售投入持續(xù)加大、核心原材料價(jià)格波動(dòng)等多種因素的共同影響。2)分產(chǎn)品：2025年公司民用類/商用類/工業(yè)類/配件收入分別為13.58/2.47/2.25/0.53億元，同比分別+1.29%/+20.26%/-19.32%/+18.01%，其中民用類產(chǎn)品作為壓艙石保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，商用類產(chǎn)品增速較快，液冷泵、商用機(jī)械泵等新興業(yè)務(wù)延續(xù)放量，成為營收增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。3)分地區(qū)：2025年公司境內(nèi)/境外收入分別為12.63/6.20億元，同比分別+3.27%/-4.15%，國內(nèi)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，境外收入小幅承壓。4)分銷售模式：2025年公司直銷/經(jīng)銷收入分別為11.23/7.60億元，同比分別+6.30%/-6.55%，直銷表現(xiàn)優(yōu)于經(jīng)銷，銷售結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
2025Q4毛凈利率明顯承壓，期間費(fèi)用率抬升拖累盈利表現(xiàn)。1)毛利率：2025Q4公司毛利率為23.91%(-4.44pct)，下滑較明顯，主系成本端壓力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整共同影響。2)凈利率：2025Q4公司凈利率為0.65%(-9.20pct)，跌幅大于毛利率主系期間費(fèi)用率上漲。3)費(fèi)用端：2025Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.58%/8.75%/7.66%/0.43%，分別同比+1.99/+3.29/+1.81/+0.23pct，其中管理費(fèi)用率同比漲幅較大，主系廠房剛建成投入使用致使搬遷費(fèi)、折舊攤銷費(fèi)增加。
投資建議：行業(yè)端，泵類產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于民用供水、暖通循環(huán)、工業(yè)流程、液冷溫控等多個(gè)場(chǎng)景，傳統(tǒng)民用泵需求整體保持韌性，熱泵、儲(chǔ)能（885921）、數(shù)據(jù)中心、新能源汽車（885431）等新興領(lǐng)域有望持續(xù)帶動(dòng)液冷泵等高附加值產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，高效節(jié)能、智能化及國產(chǎn)替代趨勢(shì)下行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)機(jī)會(huì)明確。公司端，民用類產(chǎn)品經(jīng)營穩(wěn)健，繼續(xù)發(fā)揮業(yè)績(jī)壓艙石作用；商用類產(chǎn)品尤其液冷泵、商用機(jī)械泵等新興業(yè)務(wù)快速放量，正逐步成為收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力；同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)能建設(shè)、研發(fā)投入及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望為收入業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)，2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.86/1.99/2.10億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.00/1.07/1.12元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為54.34/50.74/48.15倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、規(guī)模擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品出口目的地國政治及政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。
