4月底，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）(300888.SZ)拋出一份“回購(gòu)+分紅”組合拳：擬斥資2至4億元回購(gòu)股份并注銷，同時(shí)承諾未來三年現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的55%。此時(shí)的穩(wěn)健醫(yī)療（300888），股價(jià)處于低點(diǎn)，一年前股價(jià)還在50元/股附近波動(dòng)，如今跌至不到32元/股。
證券之星注意到，股價(jià)承壓背后，是公司上市以來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大起大落。2020年上市首年，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）創(chuàng)下營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)的巔峰，此后幾年，營(yíng)利在增長(zhǎng)與下滑之間交替。2025年?duì)I收雖重回百億陣營(yíng)，但歸母凈利潤(rùn)增速放緩，僅約為巔峰時(shí)期的五分之一。2025年第四季度1.79億元的商譽(yù)減值成為主要拖累項(xiàng)，其中收購(gòu)標(biāo)的穩(wěn)健平安計(jì)提1.8億元減值，直接擠壓利潤(rùn)。
近年來，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）圍繞“醫(yī)用耗材一站式解決方案”戰(zhàn)略目標(biāo)，先后收購(gòu)4家醫(yī)療耗材（884242）公司。然而，標(biāo)的業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，并購(gòu)整合成效參差不齊，盈利持續(xù)波動(dòng)，公司的長(zhǎng)期價(jià)值正面臨市場(chǎng)的重新審視。
一年內(nèi)股價(jià)跌超四成，回購(gòu)與分紅并舉
4月30日，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）發(fā)布公告稱，公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司部分普通股A股股份。本次回購(gòu)價(jià)格不超過48元/股，回購(gòu)總額不低于2億元、不超過4億元，將用于減少公司注冊(cè)資本。
根據(jù)公告，按回購(gòu)資金總額下限和回購(gòu)股份價(jià)格上限進(jìn)行測(cè)算，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）此次預(yù)計(jì)可回購(gòu)股份的數(shù)量為416.67萬股，占公司目前已發(fā)行總股本的0.72%；按回購(gòu)資金總額上限和回購(gòu)股份價(jià)格上限進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)可回購(gòu)股份的數(shù)量為833.33萬股，占公司目前已發(fā)行總股本的1.43%。
回購(gòu)股份并注銷通常被市場(chǎng)視為積極信號(hào)，釋放出公司對(duì)自身價(jià)值和發(fā)展前景的信心。
證券之星注意到，為增強(qiáng)股東回報(bào)獲得感，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）明確了未來三年(2026年-2028年)現(xiàn)金分紅承諾：在保證公司能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展的前提下，公司當(dāng)年盈利且外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)狀況未發(fā)生重大不利變化，公司每年以現(xiàn)金形式分配的金額原則上不少于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的55%(年內(nèi)多次分紅的，進(jìn)行累計(jì)計(jì)算)，具體分紅比例由董事會(huì)根據(jù)公司盈利狀況和未來資金使用計(jì)劃提出預(yù)案。
穩(wěn)健醫(yī)療（300888）2025年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額4.37億元(含稅)，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的56.87%。其中2025年中期2.62億元(含稅)現(xiàn)金分紅已實(shí)施完畢，而2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案擬派發(fā)的1.75億元(含稅)現(xiàn)金紅利尚需股東會(huì)審議批準(zhǔn)。
然而，回購(gòu)與分紅雙重舉措背后，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）的股價(jià)走勢(shì)承壓。2025年4月30日，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）盤中股價(jià)創(chuàng)下54.8元/股的階段性高點(diǎn)，隨后呈整體震蕩下行態(tài)勢(shì)。截至2026年5月9日收盤，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）收31.86元/股，較一年前的高點(diǎn)跌去四成之多。
行業(yè)人士認(rèn)為，回購(gòu)與分紅或?qū)蓛r(jià)短期形成提振，但長(zhǎng)期走勢(shì)還是取決于持續(xù)的盈利能力。
上市即顛峰，去年凈利增速放緩
穩(wěn)健醫(yī)療（300888）于2020年9月在深交所上市，旗下?lián)碛小皐inner穩(wěn)健醫(yī)療（300888）”和“Purcotton全棉時(shí)代”兩大主品牌，深耕醫(yī)療和消費(fèi)（883434）板塊，公司產(chǎn)品覆蓋傷口護(hù)理、感染防護(hù)、手術(shù)室耗材、個(gè)人護(hù)理、家庭護(hù)理、母嬰護(hù)理、家紡服飾等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。
按年度報(bào)表看，上市后穩(wěn)健醫(yī)療（300888）的業(yè)績(jī)起伏較大。2020-2024年，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）的營(yíng)收、凈利潤(rùn)呈現(xiàn)一年增長(zhǎng)一年下滑的交替態(tài)勢(shì)。2025年，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.49億元，同比增長(zhǎng)21.96%；歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比增長(zhǎng)10.44%，扣非后凈利潤(rùn)7.06億元，同比增長(zhǎng)19.43%。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，醫(yī)用耗材成為去年?duì)I收增長(zhǎng)的主引擎，2025年實(shí)現(xiàn)收入51.1億元，同比增長(zhǎng)30.95%，占總營(yíng)收比重從43.5%提升至46.71%；消費(fèi)（883434）品收入57.49億元，同比增長(zhǎng)15.19%，占比從55.59%降至52.5%。
在產(chǎn)品端，醫(yī)用耗材項(xiàng)下的高端傷口敷料、手術(shù)室耗材、健康個(gè)護(hù)等產(chǎn)品收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。而占比10.32%的傳統(tǒng)傷口護(hù)理與包扎產(chǎn)品遇增長(zhǎng)瓶頸，2025年該產(chǎn)品的收入同比下降5.4%至11.3億元。消費(fèi)（883434）品中，除了其他有紡制品收入下滑外，其余產(chǎn)品均正向增長(zhǎng)，其中核心爆品干濕棉柔巾作為全棉時(shí)代第一大單品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.6億元，同比增長(zhǎng)13.05%，衛(wèi)生巾躍升為第二大單品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.2億元，同比增長(zhǎng)45.5%。
證券之星注意到，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）2025年?duì)I收增長(zhǎng)離不開營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)：全年銷售費(fèi)用達(dá)26.34億元，同比增長(zhǎng)16.32%，其中廣告與宣傳費(fèi)增長(zhǎng)33.87%至10.93億元，遠(yuǎn)超過同期4.11億元的研發(fā)費(fèi)用。
總體來看，2025年，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）的營(yíng)收增速高于利潤(rùn)增速，且歸母凈利潤(rùn)增速較2024年的19.81%大幅放緩。事實(shí)上，2020年，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到125.3億元、38.1億元的上市巔峰。盡管穩(wěn)健醫(yī)療（300888）2025年重回百億營(yíng)收，但未能回到巔峰，尤其是歸母凈利潤(rùn)指標(biāo)僅約為峰值的五分之一。
Q4拖累全年盈利，穩(wěn)健平安商譽(yù)減值成主因
穩(wěn)健醫(yī)療（300888）2025年凈利增速放緩，主要受去年第四季度的拖累。
數(shù)據(jù)顯示，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）2025年第一至第三季度實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)分別為2.49億元、2.43億元、2.4億元，連續(xù)三個(gè)季度保持2億元以上的利潤(rùn)。但第四季度歸母凈利潤(rùn)驟降至3607.21萬元，同比降幅達(dá)74.67%。穩(wěn)健醫(yī)療（300888）解釋稱“由于四季度計(jì)提商譽(yù)減值1.79億元所致”。
證券之星注意到，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）于2022年先后收購(gòu)了隆泰醫(yī)療、穩(wěn)健平安、穩(wěn)健桂林等標(biāo)的，公司在高端傷口敷料、注射穿刺類耗材、乳膠手套等領(lǐng)域增加產(chǎn)品線，完善了產(chǎn)業(yè)布局；2024年，公司對(duì)美國(guó)醫(yī)療企業(yè)GRI的控股收購(gòu)，加強(qiáng)了公司的海外產(chǎn)能、銷售渠道及本地化運(yùn)營(yíng)能力。以上收購(gòu)，有力地推動(dòng)了穩(wěn)健醫(yī)療（300888）“醫(yī)用耗材一站式解決方案”戰(zhàn)略目標(biāo)的發(fā)展。
業(yè)績(jī)說明會(huì)上，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）表示，公共衛(wèi)生事件之后醫(yī)療行業(yè)進(jìn)入低谷期，其中穩(wěn)健平安和穩(wěn)健桂林兩家公司業(yè)績(jī)不如預(yù)期，導(dǎo)致這三年計(jì)提了商譽(yù)減值。2025年穩(wěn)健平安計(jì)提了1.8億商譽(yù)減值，對(duì)全年凈利潤(rùn)有較大影響。另外兩家隆泰醫(yī)療和GRI業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，不存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年底，公司商譽(yù)科目賬面還剩10.62億元。
值得一提的是，2026年一季度，穩(wěn)健醫(yī)療（300888）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.79億元，同比微增2.84%；歸母凈利潤(rùn)微增1.18%至2.51億元，扣非后凈利潤(rùn)2.27億元，同比下滑3.09%，表明實(shí)際盈利增長(zhǎng)乏力。穩(wěn)健醫(yī)療（300888）稱，Q1歸屬凈利潤(rùn)增幅低于營(yíng)收增幅的主要原因是人民幣升值，導(dǎo)致匯兌損失同比增加約4100萬元。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)
