盡管估值迎來(lái)上升，但在基本面承壓下，東陽(yáng)光的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在加劇
不到半年時(shí)間，先是280億元吞下秦淮數(shù)據(jù)、完成亞洲最大算力收購(gòu)，后又鎖定最高190億元大單，疊加算力板塊的熱度催化，廣東東陽(yáng)光（600673）科技控股股份有限公司（下稱東陽(yáng)光（600673），600673.SH）的股價(jià)走出了一波大漲行情。
5月7日，該公司漲停，股價(jià)觸達(dá)歷史新高。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，一年時(shí)間里，東陽(yáng)光（600673）股價(jià)從10.06元/股（不復(fù)權(quán)，下同）一路攀升至42.83元/股，累計(jì)漲幅達(dá)325.75%。
業(yè)績(jī)方面，2025年東陽(yáng)光（600673）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收149.35億元，同比增加22.42%；歸母凈利潤(rùn)為2.75億元，同比下降26.54%。增收不增利的核心包括公司期內(nèi)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用1.58億元，及參股股票公允價(jià)值變動(dòng)減少利潤(rùn)5.22億元，主要因持有東陽(yáng)光藥（HK6887）股票公允價(jià)值縮水6.78億元。
2026年一季度，公司業(yè)績(jī)延續(xù)疲軟，歸母凈利潤(rùn)為1.19億元，同比下降57.10%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額僅1.64億元。盡管估值迎來(lái)上升，但在基本面承壓下，東陽(yáng)光（600673）的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在加劇。
投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，連續(xù)兩天漲停后，5月8日，東陽(yáng)光（600673）股價(jià)調(diào)頭向下。截至當(dāng)天收盤，該股報(bào)39.90元/股，跌幅6.84%，市值為1201億元。股價(jià)下調(diào)背后，市場(chǎng)對(duì)東陽(yáng)光（600673）有何疑慮與擔(dān)憂？
東陽(yáng)光近一年股價(jià)走勢(shì)情況（元/股）
東陽(yáng)光（600673）成立于1996年，是一家以鋁箔、制冷劑起家的傳統(tǒng)制造企業(yè)。2025年，公司來(lái)自高端鋁箔、化工新材料、電子元器件的收入合計(jì)占總營(yíng)收超九成。2025年12月，隨著母親郭梅蘭轉(zhuǎn)讓股權(quán)，張?jiān)浾匠蔀?/span>東陽(yáng)光（600673）唯一實(shí)際控制人，同時(shí)公司啟動(dòng)一系列戰(zhàn)略布局，向AI算力賽道轉(zhuǎn)型。
2025年9月，東陽(yáng)光（600673）宣布，擬與控股股東東陽(yáng)光（600673）集團(tuán)及其他聯(lián)合投資人組成買方團(tuán)，以280億元現(xiàn)金向貝恩投資收購(gòu)秦淮數(shù)據(jù)100%股權(quán)。2026年3月，東陽(yáng)光（600673）公布收購(gòu)預(yù)案，計(jì)劃發(fā)行股份收購(gòu)東數(shù)一號(hào)70%股權(quán)。交易完成后，公司將全資控股東數(shù)一號(hào)，并間接持有秦淮數(shù)據(jù)100%股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)并表。
作為東陽(yáng)光（600673）算力布局的核心資產(chǎn)，秦淮數(shù)據(jù)在國(guó)內(nèi)IDC服務(wù)商里綜合排名第二，且是字節(jié)跳動(dòng)的核心算力供應(yīng)商，2024年其來(lái)自字節(jié)跳動(dòng)的收入占比達(dá)80%。截至2025年底，秦淮數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)中的數(shù)據(jù)中心總IT容量達(dá)799MW，遠(yuǎn)期規(guī)劃容量約4GW。
東陽(yáng)光發(fā)布《關(guān)于子公司簽署算力服務(wù)采購(gòu)框架合同的公告》
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告
5月5日晚間，東陽(yáng)光（600673）發(fā)布公告稱，公司控股子公司東莞東陽(yáng)光（600673）云智算科技有限公司（下稱東陽(yáng)光（600673）云智算）與某企業(yè)A公司簽署《算力服務(wù)采購(gòu)框架合同》，合同預(yù)計(jì)總金額區(qū)間為160億元至190億元（含稅）。合同期限為約定的訂單驗(yàn)收通過后60個(gè)月。
這份訂單，被外界視為東陽(yáng)光（600673）跨界AI算力、打造第二增長(zhǎng)曲線的關(guān)鍵支點(diǎn)，但機(jī)遇背后，亦隱藏著多重風(fēng)險(xiǎn)。
從履約能力來(lái)看，此次承接訂單的東陽(yáng)光（600673）云智算剛成立不足1個(gè)月，無(wú)任何算力服務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)，團(tuán)隊(duì)、技術(shù)、運(yùn)維體系均處于空白狀態(tài)。而算力服務(wù)對(duì)高性能服務(wù)器部署、集群調(diào)度、全周期（883436）運(yùn)維、故障應(yīng)急處理能力要求極高，新公司短期內(nèi)可能難以匹配百億級(jí)訂單的履約標(biāo)準(zhǔn)。
從客戶層面來(lái)看，公告中的訂單甲方為未公開的“A公司”，背景、資質(zhì)、付款能力均未披露，存在客戶信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，A公司為東陽(yáng)光（600673）云智算設(shè)計(jì)了嚴(yán)苛的合同條款。公告顯示，若算力服務(wù)在交付、驗(yàn)貨、驗(yàn)收環(huán)節(jié)不達(dá)標(biāo)，且整改后仍不符要求，A公司有權(quán)單方面解除合同或?qū)?yīng)訂單，且無(wú)需承擔(dān)違約責(zé)任。一旦觸發(fā)，東陽(yáng)光（600673）已投入的硬件采購(gòu)和部署成本將面臨無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)。
而資金鏈承壓，則是此次訂單最為核心的風(fēng)險(xiǎn)因素。
投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，此次算力訂單采用“先墊資部署、后按月收款”模式，東陽(yáng)光（600673）需全額承擔(dān)服務(wù)器采購(gòu)、機(jī)房建設(shè)、部署運(yùn)維等前期成本。按照行業(yè)估算，一臺(tái)高性能服務(wù)器的采購(gòu)價(jià)約在230萬(wàn)元左右，160億元至190億元的訂單規(guī)模，意味著東陽(yáng)光（600673）需要采購(gòu)數(shù)萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器，預(yù)計(jì)墊資規(guī)模超百億元。并且公司可能通過自有資金、金融機(jī)構(gòu)融資等多種方式籌措，這將產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)成本。
數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，東陽(yáng)光（600673）資產(chǎn)負(fù)債率為66.07%，其中有息債務(wù)余額為155.14億元，較期初的118.2億元增加31.25%。到了今年一季度末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率攀升至67%，負(fù)債合計(jì)約220.40億元，其中短期借款達(dá)90.21億元，而賬面貨幣資金僅為58.02億元。
此外，為支持新業(yè)務(wù)融資，東陽(yáng)光（600673）已將自身的信用和資產(chǎn)全部用上。4月21日，公司公告披露，為東陽(yáng)光（600673）云智算提供不超過600億元的擔(dān)保額度。截至公告日，東陽(yáng)光（600673）實(shí)際對(duì)外擔(dān)保余額達(dá)130.87億元，占2025年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的141.34%。
在高負(fù)債、弱現(xiàn)金流的情況下，個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)不得不防。
