經(jīng)過(guò)多年年輕化探索，黃酒龍頭之一會(huì)稽山（601579）終于看到了希望的曙光。繼2025年?duì)I收凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)10%以上的雙增長(zhǎng)后，2026年第一季度業(yè)績(jī)?cè)俣壬蠐P(yáng)，其中凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到27.96%，凈利率達(dá)到24%，這一水平不僅遠(yuǎn)超古越龍山（600059）、金楓酒業(yè)（600616）另外兩家黃酒上市公司，即便與營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)?shù)?span>白酒（881273）企業(yè)相比，也具備明顯優(yōu)勢(shì)。
會(huì)稽山（601579）的起勢(shì)離不開(kāi)年輕化產(chǎn)品爽酒的成功出圈，2025年以來(lái)，爽酒所屬產(chǎn)品線保持了較快速增長(zhǎng)。在5月8日舉辦的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，會(huì)稽山（601579）方面在回復(fù)《華夏時(shí)報(bào)》記者提問(wèn)時(shí)也表示，“公司爽酒產(chǎn)品的毛利率符合預(yù)期，對(duì)公司年輕化戰(zhàn)略落地提供了強(qiáng)有力的支撐。”同時(shí)強(qiáng)調(diào)，爽酒仍將是公司接下來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略品牌之一。不過(guò)需要看到的是，盡管黃酒近年來(lái)取得一定進(jìn)展，但在整個(gè)酒類行業(yè)中的份額和影響力依然有限，未來(lái)發(fā)展仍任重道遠(yuǎn)。
凈利率遠(yuǎn)高于同行
在白酒（881273）市場(chǎng)整體承壓的背景下，黃酒卻走出了獨(dú)立行情。
2023年至2025年，會(huì)稽山（601579）營(yíng)收與凈利潤(rùn)連續(xù)三年保持10%以上的增長(zhǎng)。其中，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.22億元，同比增長(zhǎng)11.68%；凈利潤(rùn)2.45億元，同比增長(zhǎng)24.7%，凈利率達(dá)13.4%。進(jìn)入2026年第一季度，凈利潤(rùn)表現(xiàn)再次超預(yù)期，營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.94%至5億元，凈利潤(rùn)同比大增27.96%至1.2億元，扣非凈利潤(rùn)為1.15億元，同比增長(zhǎng)24.08%，凈利率進(jìn)一步提升至24%。
會(huì)稽山（601579）24%的凈利率不僅遠(yuǎn)高于黃酒同行，即便與營(yíng)收規(guī)模相近的白酒（881273）企業(yè)相比，也依然獨(dú)占鰲頭。2026年第一季度，另外兩家黃酒上市公司古越龍山（600059）、金楓酒業(yè)（600616）的凈利率分別為11.5%和1%。同期，營(yíng)收處于5億元至13億元區(qū)間的白酒（881273）企業(yè)共有水井坊（600779）、伊力特（600197）、金徽酒（603919）、老白干酒（600559）四家，其中凈利率最高的為水井坊（600779），但也不過(guò)21%。
對(duì)于一季度凈利潤(rùn)大漲原因，會(huì)稽山（601579）在財(cái)報(bào)中表示，主要系本年收入增加及高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策所致。酒類分析師蔡學(xué)飛對(duì)本報(bào)記者分析認(rèn)為，“核心原因在于結(jié)構(gòu)性優(yōu)化和政策紅利的雙重作用，首先，會(huì)稽山（601579）中高端產(chǎn)品線表現(xiàn)更佳，意味著毛利率更高的產(chǎn)品占比在提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升，還有就是其高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠直接增厚了利潤(rùn)。”
近年來(lái)，年輕化戰(zhàn)略一直是黃酒市場(chǎng)的重中之重，這一業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，根源于會(huì)稽山（601579）持續(xù)多年的年輕化探索。2023年，會(huì)稽山（601579）開(kāi)發(fā)出爽酒前身“一日一熏”，首創(chuàng)氣泡黃酒新品類。截至2025年底，爽酒系列產(chǎn)品僅用兩年時(shí)間便成為“億級(jí)大單品”。
2025年以來(lái)，爽酒所屬的其他酒品類也得到快速發(fā)展。會(huì)稽山（601579）產(chǎn)品分為中高檔酒、普通黃酒及其他酒，2025年，中高檔酒營(yíng)收為11.42億元，同比增長(zhǎng)7.3%，占總營(yíng)收的比重為62.7%；普通黃酒及其他酒營(yíng)收為6.27億元，同比增長(zhǎng)21.01%；同時(shí)該品類毛利率同比增加了7.63個(gè)百分點(diǎn)，高于中高檔酒毛利率5.76個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)，2025年會(huì)稽山（601579）酒類毛利率為58.45%，同比增加5.7個(gè)百分點(diǎn)。
2026年第一季度，會(huì)稽山（601579）將其他酒單列出來(lái)，該品類營(yíng)收雖然在三大產(chǎn)品中營(yíng)收占比最低，但增幅卻最快，在中高端黃酒營(yíng)收同比僅增8.84%，普通黃酒同比下降20.97%的情況下，其他酒同比增長(zhǎng)73.33%。
對(duì)于爽酒對(duì)會(huì)稽山（601579）盈利能力的提升作用。5月8日業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，會(huì)稽山（601579）方面回復(fù)記者提問(wèn)時(shí)表示，“公司爽酒產(chǎn)品的毛利率符合預(yù)期，對(duì)公司年輕化戰(zhàn)略落地提供了強(qiáng)有力的支撐?！?/p>
大本營(yíng)營(yíng)收下滑
然而，雖然爽酒取得了一定收獲，但遠(yuǎn)未到功成之時(shí)。一方面，其所屬產(chǎn)品線其他酒的營(yíng)收占比仍然較小，2026年第一季度僅為7.6%。
蔡學(xué)飛也對(duì)記者分析認(rèn)為，“爽酒這款氣泡黃酒，精準(zhǔn)切入低度潮飲賽道，目前來(lái)看，它不僅是營(yíng)收的增量貢獻(xiàn)者，也幫助會(huì)稽山（601579）這個(gè)老字號(hào)打破了傳統(tǒng)黃酒的場(chǎng)景和客群限制，為未來(lái)的可持續(xù)增長(zhǎng)打開(kāi)了新的想象空間，但如何讓年輕人從嘗鮮到復(fù)購(gòu)仍然任重道遠(yuǎn)，最后全國(guó)化則是黃酒做大規(guī)模的必由之路，黃酒需要從地域性強(qiáng)的傳統(tǒng)佐餐飲品向具有現(xiàn)代感的全國(guó)性酒飲的轉(zhuǎn)型，更需要黃酒頭部企業(yè)在堅(jiān)守品質(zhì)與文化根脈的同時(shí)，系統(tǒng)性地重構(gòu)產(chǎn)品、渠道和消費(fèi)（883434）場(chǎng)景?！?/p>
此外，黃酒一直以來(lái)的地域局限性尚未突破。會(huì)稽山（601579）的大本營(yíng)市場(chǎng)正面臨增長(zhǎng)壓力。2026年第一季度，會(huì)稽山（601579）浙江大區(qū)、江蘇大區(qū)、上海地區(qū)的營(yíng)收占比分別為54%、5.9%、20%；但自2025年開(kāi)始，會(huì)稽山（601579）江蘇大區(qū)營(yíng)收開(kāi)始下滑，2026年第一季度，江蘇大區(qū)繼續(xù)下滑10.43%的同時(shí)，大本營(yíng)浙江大區(qū)營(yíng)收也開(kāi)始出現(xiàn)5.61%的下滑。
與此同時(shí)，會(huì)稽山（601579）浙江大區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量也開(kāi)始出現(xiàn)凈減少。截至2026年一季度末，該公司浙江大區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量為581個(gè)，報(bào)告期內(nèi)凈減少50個(gè)。對(duì)此，在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，會(huì)稽山（601579）方面回復(fù)記者表示，“公司結(jié)合戰(zhàn)略需要，主動(dòng)優(yōu)化了部分規(guī)模小、下沉能力弱的經(jīng)銷商，資源向優(yōu)質(zhì)大商及核心經(jīng)銷商傾斜?！?/p>
“會(huì)稽山（601579）浙江大區(qū)的下滑，可能是一次主動(dòng)調(diào)整，策略性地在浙江進(jìn)行渠道梳理和庫(kù)存優(yōu)化，淘汰了一批小商、弱商，這短期影響了營(yíng)收，這也反映出會(huì)稽山（601579）傳統(tǒng)黃酒核心市場(chǎng)的增長(zhǎng)已觸及天花板，古越龍山（600059）等競(jìng)爭(zhēng)加劇，整體承壓較大，單純靠渠道數(shù)量擴(kuò)張的老路走不通了。同時(shí)也說(shuō)明浙江大本營(yíng)并非鐵板一塊，必須通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)來(lái)提升單店產(chǎn)出，而非依賴經(jīng)銷商數(shù)量；其次，在某種程度上，這也凸顯了會(huì)稽山（601579）全國(guó)化布局的緊迫性，公司必須加速將浙江市場(chǎng)精細(xì)化管理的能力和爽酒打樣的成功經(jīng)驗(yàn)，復(fù)制到更廣闊的市場(chǎng)中去。”蔡學(xué)飛告訴本報(bào)記者。
對(duì)于接下來(lái)發(fā)展策略，會(huì)稽山（601579）方面對(duì)記者表示，“公司堅(jiān)持高端化、年輕化戰(zhàn)略，重點(diǎn)推動(dòng)蘭亭、爽酒、1743三大核心戰(zhàn)略單品的發(fā)展。”對(duì)于爽酒渠道發(fā)展則表示，“2025年爽酒銷售渠道主要是線上銷售，接下來(lái)線上線下同步推進(jìn)。”
