大同證券有限責(zé)任公司景劍文近期對(duì)新疆天業(yè)（600075）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利能力短期承壓，“漲價(jià)+優(yōu)化”推動(dòng)預(yù)期向好》，下調(diào)新疆天業(yè)（600075）目標(biāo)價(jià)至8.56元，給予增持評(píng)級(jí)。
事件：
新疆天業(yè)（600075）(600075.SH)發(fā)布2025年年報(bào)及一季報(bào)數(shù)據(jù)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.88億元，同比增長(zhǎng)-5.99%；利潤(rùn)總額0.21億元，同比增長(zhǎng)-86.57%；歸母凈利-0.57億元，同比增長(zhǎng)-183.40%；基本EPS-0.03元，平均ROE為-0.62%。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.05億元，同比增長(zhǎng)-0.49%；利潤(rùn)總額-0.35億元，同比增長(zhǎng)-676.63%；歸母凈利-0.59億元，同比增長(zhǎng)-241.20%；基本EPS-0.03元，平均ROE為-0.65%。
投資要點(diǎn)：
主營(yíng)產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)走低，多維因素導(dǎo)致短期盈利能力承壓。新疆天業(yè)（600075）主營(yíng)產(chǎn)品系氯堿化工（600618）生產(chǎn)出的聚氯乙烯(PVC)和燒堿產(chǎn)品，2025年，聚氯乙烯銷售不含稅單價(jià)同比下降629.80元/噸，影響利潤(rùn)總額減少6.67億元。而進(jìn)入2026年一季度，雖然美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生在3月，中東地緣沖突持續(xù)，帶動(dòng)了原油及乙烯價(jià)格的上漲，同時(shí)，顯著推動(dòng)了聚氯乙烯樹(shù)脂價(jià)格的上漲，市場(chǎng)對(duì)于聚氯乙烯的看漲氛圍也相對(duì)濃厚。但是，在一季度，聚氯乙烯樹(shù)脂、燒堿等主要產(chǎn)品平均銷售單價(jià)尚未完全扭轉(zhuǎn)，仍然同比下降。主營(yíng)產(chǎn)品銷售價(jià)格的持續(xù)走低，成為去年乃至2026年一季度公司盈利能力下降的主要因素。另外，仍有多維因素導(dǎo)致公司盈利表現(xiàn)不佳。其中，2025年年度來(lái)看，增值稅加計(jì)抵減額同比減少0.36億元，對(duì)利潤(rùn)也有一定影響，造成利潤(rùn)總額同比減少0.52億元。而一季度，在綠色化、智能化轉(zhuǎn)型期內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，同比增加0.36億元；旗下子公司表現(xiàn)欠佳，致使主要聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益同比減少0.26億元，這兩項(xiàng)成本的提升，共同導(dǎo)致公司利潤(rùn)總額較上年同期的大幅下降。
地緣沖突下供需失衡推升價(jià)格走高，漲價(jià)預(yù)期有望帶動(dòng)公司盈利回暖。2026年，美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)PVC價(jià)格明顯反彈，未來(lái)中東局勢(shì)仍不算明朗，全球乙烯法產(chǎn)能仍有大幅減少的可能，而國(guó)內(nèi)電石法短期
并沒(méi)有大規(guī)模新增產(chǎn)能，下游需求逐步加大，上游供給出現(xiàn)缺口。且隨著國(guó)內(nèi)“雙碳”和無(wú)汞化改造，中小規(guī)模企業(yè)將逐步淘汰，過(guò)往PVC供過(guò)于求的產(chǎn)業(yè)格局將逐步緩解，對(duì)PVC價(jià)格形成長(zhǎng)期支撐。4月1日起取消13%的出口退稅可能對(duì)二季度國(guó)內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生一定影響，但從全年看PVC價(jià)格總體回暖可期。同樣，雖然燒堿價(jià)格仍在下滑之中，目前仍在“高供應(yīng)、高庫(kù)存”和“弱需求”的行業(yè)格局之中，但隨著整體氯堿化工（600618）產(chǎn)能縮減，燒堿價(jià)格也望逐步企穩(wěn)。PVC、燒堿收入占公司總收入超70%，價(jià)格企穩(wěn)回暖下，2026年公司經(jīng)營(yíng)情況總體也有望逐步轉(zhuǎn)暖。
業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化，子公司調(diào)優(yōu)助力產(chǎn)業(yè)鏈完備化。5月7日，新疆天業(yè)（600075）發(fā)布公告稱，為完善公司氯堿化工（600618）原材料產(chǎn)業(yè)鏈，降低公司石灰、工業(yè)鹽原料采購(gòu)關(guān)聯(lián)交易金額，公司擬以非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式購(gòu)買新疆天阜新業(yè)能源（850101）有限責(zé)任公司持有的精河縣晶羿礦業(yè)有限公司、天博辰業(yè)礦業(yè)有限公司、吐魯番市天業(yè)礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司、新疆天業(yè)（600075）集團(tuán)礦業(yè)有限公司四家全資子公司100%股權(quán)。此舉有利于進(jìn)一步降低公司主營(yíng)業(yè)務(wù)上游采購(gòu)成本，優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，助力產(chǎn)業(yè)鏈完備化，增厚利潤(rùn)空間。
智能化轉(zhuǎn)型如火如荼，價(jià)值鏈有望向高端延伸?；诋?dāng)前化工（850102）行業(yè)綠色化、智能化轉(zhuǎn)型要求，新疆天業(yè)（600075）不斷加快自身智能化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐。4月末，新疆天業(yè)（600075）發(fā)布公告稱，全資子公司天辰化工（850102）有限公司擬以派生分立方式，將其所屬的天辰化工（850102）有限公司機(jī)械廠經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及業(yè)務(wù)分立出來(lái)設(shè)立為一家面向市場(chǎng)、獨(dú)立運(yùn)作的專業(yè)化智能制造安裝服務(wù)企業(yè)，新設(shè)公司戰(zhàn)略定位為公司產(chǎn)業(yè)鏈的“智能化升級(jí)服務(wù)商”“核心設(shè)備運(yùn)維服務(wù)商”與“工程建設(shè)主力軍”。公司智能化轉(zhuǎn)型如火如荼的展開(kāi)，同時(shí)疊加研發(fā)經(jīng)費(fèi)的持續(xù)投入，有望在行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展過(guò)程中，依托敏銳的洞察力、果斷的行動(dòng)力、雄厚的資本實(shí)力，率先走出新路，將自身價(jià)值鏈向高端延伸。
發(fā)展方向獲股東認(rèn)可，增持或有力提升市場(chǎng)信心。去年4月16日，新疆天業(yè)（600075）發(fā)布公告稱，公司控股股東新疆天業(yè)（600075）(集團(tuán))有限公司計(jì)劃自2025年4月16日起12個(gè)月內(nèi)增持公司股份，截至4月15日，累計(jì)增持金額15,999.85萬(wàn)元，占增持計(jì)劃（883915）上限的99.9991%。股東方
強(qiáng)有力的支持與認(rèn)可，不僅有望為公司帶來(lái)更多資金支持，更能夠有力的提振市場(chǎng)信心。
盈利預(yù)測(cè)：
預(yù)計(jì)2026-2028年，公司實(shí)現(xiàn)收入116.21、132.91、135.02億元，同比增長(zhǎng)10.80%/14.37%/1.59%。對(duì)應(yīng)EPS分別為0.47/0.38/0.53元，給予可比公司26年18.22倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.56元，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：地緣沖突緩和后，國(guó)際市場(chǎng)需求回落，PVC、燒堿價(jià)格回落；
政策風(fēng)險(xiǎn)：去汞化進(jìn)程加快，電石法落后產(chǎn)能去化速度加快；
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：乙烯法研發(fā)轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期、煤化工經(jīng)營(yíng)資質(zhì)申請(qǐng)進(jìn)度
不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，大同證券景劍文研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.08%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.41。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.35。
