來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院
繼2025年總歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80.7%后，2026年一季度“鋰電產(chǎn)業(yè)上市公司”利潤(rùn)同比翻倍，進(jìn)一步提速，走出此前兩年的低迷洗牌周期（883436）。
參考申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，鋰電產(chǎn)業(yè)涵蓋上游“能源金屬（881267）”“鋰電專(zhuān)用設(shè)備（884311）”，中游“電池化學(xué)品（884310）”、下游“鋰電池（884309）”行業(yè)共111家上市公司，2025年總歸母凈利潤(rùn)達(dá)1123.35億元，同比大幅增長(zhǎng)80.7%；2026年一季度延續(xù)爆發(fā)態(tài)勢(shì)，總歸母凈利潤(rùn)463.21億元，同比增速飆升至118%。
本輪鋰電產(chǎn)業(yè)盈利復(fù)蘇周期（883436）呈現(xiàn)出有趣的結(jié)構(gòu)性變化——鋰電池（884309）環(huán)節(jié)利潤(rùn)占比從2024年的96.43%下降至2025年的74.66%，2026年一季度占比進(jìn)一步下滑至52.21%，利潤(rùn)向中上游轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，中上游不再給電池廠白打工。
一季度產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)翻倍，今年有望沖擊歷史新高
復(fù)盤(pán)2021—2025年及2026年第一季度鋰電產(chǎn)業(yè)鏈盈利數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)呈現(xiàn)完整的周期（883436）波動(dòng)與復(fù)蘇上行態(tài)勢(shì)，整體盈利邁入回升通道。
據(jù)同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021—2025年及2026年第一季度鋰電產(chǎn)業(yè)鏈總歸母凈利潤(rùn)分別為767.62億元、1698.18億元、936.59億元、621.59億元、1123.35億元、463.21億元。2022年行業(yè)曾創(chuàng)下近1700億元的利潤(rùn)峰值，隨后2023年、2024年連續(xù)兩年持續(xù)回落，行業(yè)陷入產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格內(nèi)卷、利潤(rùn)壓縮的低迷困境。
2025年產(chǎn)業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)，總歸母凈利潤(rùn)同比大增80.7%，實(shí)現(xiàn)觸底反彈；2026年一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭進(jìn)一步強(qiáng)化，同比增速達(dá)到118%。按照當(dāng)前盈利增速推算，2026年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)有望突破前期峰值，沖擊歷史新高。
本輪盈利大幅回暖，本質(zhì)上是行業(yè)深度洗牌后的短期供需嚴(yán)重錯(cuò)配。2023—2024年，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)淘汰了大量低效產(chǎn)能，整體供給增速大幅放緩，多數(shù)細(xì)分賽道產(chǎn)能逐步出清，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏近乎停滯。
需求端的超預(yù)期爆發(fā)成為導(dǎo)火索，放大了供需缺口，其中儲(chǔ)能（885921）市場(chǎng)成為核心增量支柱。隨著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能（885921）容量電價(jià)政策全面落地、海外能源（850101）轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，全球儲(chǔ)能（885921）需求迎來(lái)井噴式增長(zhǎng)。據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年全球儲(chǔ)能（885921）電池出貨量同比增長(zhǎng)79%；據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2026年一季度國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能（885921）鋰電池（884309）出貨量達(dá)215g（885556）Wh，同比激增139%，遠(yuǎn)超動(dòng)力電池增速，成為鋰電行業(yè)最核心的增長(zhǎng)引擎。儲(chǔ)能（885921）市場(chǎng)的超預(yù)期擴(kuò)容，徹底盤(pán)活了整條鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)行業(yè)從產(chǎn)能過(guò)剩轉(zhuǎn)向供需緊平衡，為盈利復(fù)蘇奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盈利重回中上游，告別電池環(huán)節(jié)占據(jù)90%利潤(rùn)時(shí)代
在行業(yè)整體利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤(rùn)也在重新分配。
過(guò)往鋰電行業(yè)調(diào)整期，下游鋰電池（884309）環(huán)節(jié)憑借終端渠道與整合優(yōu)勢(shì)，壟斷產(chǎn)業(yè)鏈90%以上利潤(rùn)(2024年)，中上游資源、材料環(huán)節(jié)企業(yè)僅能賺取微薄的加工利潤(rùn)。而最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，這一行業(yè)生態(tài)已徹底逆轉(zhuǎn)。
2025年，鋰電各細(xì)分環(huán)節(jié)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)全面提升，能源金屬（881267）、鋰電專(zhuān)用設(shè)備（884311）、電池化學(xué)品（884310）、鋰電池（884309）環(huán)節(jié)上市公司歸母凈利潤(rùn)分別為152.73億元、21.09億元、110.85億元、838.68億元，分別同比增長(zhǎng)2893.37%、1329.04%、611.29%、39.91%。
從占比來(lái)看，上述四大環(huán)節(jié)歸母凈利潤(rùn)占產(chǎn)業(yè)鏈總利潤(rùn)的比重分別為13.6%、1.88%、9.87%、74.66%。雖然鋰電池（884309）環(huán)節(jié)仍占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈主要利潤(rùn)，但相較于2024年96.43%的超高占比，顯著下滑。2026年一季度結(jié)構(gòu)性變化更為顯著，鋰電池（884309）環(huán)節(jié)利潤(rùn)占比進(jìn)一步跌至52.21%。
與之對(duì)應(yīng)的是，中上游環(huán)節(jié)盈利權(quán)重快速提升。2026年一季度，能源金屬（881267）、電池化學(xué)品（884310）利潤(rùn)占比大幅攀升至23.42%、22.33%，兩大中上游環(huán)節(jié)合計(jì)利潤(rùn)占比超45%，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重回中上游的趨勢(shì)已然確立，行業(yè)告別電池廠“一家獨(dú)賺”的時(shí)代。
本輪利潤(rùn)分配重構(gòu)的核心原因，是中上游環(huán)節(jié)經(jīng)歷了更為徹底的產(chǎn)能出清，供需錯(cuò)配矛盾遠(yuǎn)高于下游。2024年，中上游行業(yè)陷入極致薄利狀態(tài)，電池化學(xué)品（884310）、能源金屬（881267）環(huán)節(jié)上市公司總歸母凈利潤(rùn)僅為15.58億元、5.10億元，同比分別暴跌89%、97.88%，不少企業(yè)陷入虧損。
極致的行業(yè)低谷加速了低效產(chǎn)能出清，2024年至2025年上半年，中上游企業(yè)普遍暫停擴(kuò)產(chǎn)、收縮產(chǎn)能，行業(yè)資本開(kāi)支大幅縮減。經(jīng)過(guò)一輪深度洗牌，六氟磷酸鋰、鋰鹽等核心鋰電原材料產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，當(dāng)下游儲(chǔ)能（885921）、動(dòng)力電池需求快速回暖時(shí)，上游產(chǎn)能無(wú)法快速匹配增量需求，直接引發(fā)供給短缺、價(jià)格暴漲。
與此同時(shí)，碳酸鋰、鎳、鈷等核心鋰電原料主產(chǎn)國(guó)出臺(tái)出口限制政策，進(jìn)一步收緊全球供給端，2025年下半年以來(lái)上游原材料價(jià)格持續(xù)走高，直接帶動(dòng)能源金屬（881267）企業(yè)盈利大幅修復(fù)。
相較于資源、材料環(huán)節(jié)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，鋰電專(zhuān)用設(shè)備（884311）環(huán)節(jié)盈利表現(xiàn)持續(xù)偏弱，呈現(xiàn)明顯的滯后性。2025年該環(huán)節(jié)歸母凈利潤(rùn)為21.09億元，利潤(rùn)占比僅1.88%，2026年一季度小幅提升至2.03%，整體盈利水平處于產(chǎn)業(yè)鏈底端。核心原因在于設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)存在顯著滯后性：當(dāng)前企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)均來(lái)自此前1～2年的低價(jià)存量訂單，2024年行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)背景下的低價(jià)訂單仍在交付，持續(xù)壓縮企業(yè)盈利空間，新一輪高價(jià)訂單的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)落地仍需時(shí)間。
產(chǎn)業(yè)總市值突破5萬(wàn)億元，同比翻倍
盈利基本面的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，直接帶動(dòng)資本市場(chǎng)估值重塑，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)兄涤瓉?lái)翻倍增長(zhǎng)。截至2026年4月30日(下同)，A股鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司總市值成功突破5萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到5.16萬(wàn)億元，同比大幅增長(zhǎng)119.24%，實(shí)現(xiàn)市值翻倍，行業(yè)整體估值全面修復(fù)。
從市值結(jié)構(gòu)來(lái)看，鋰電產(chǎn)業(yè)仍呈現(xiàn)“下游占比最高、上游彈性最大”的特征。其中下游電池環(huán)節(jié)總市值2.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)99.7%，占全產(chǎn)業(yè)鏈總市值的53.89%，依舊是鋰電產(chǎn)業(yè)市值核心權(quán)重板塊，僅龍頭企業(yè)寧德時(shí)代（HK3750）一家市值就高達(dá)2.04萬(wàn)億元，撐起電池板塊超70%的市值。
電池化學(xué)品（884310）、能源金屬（881267）、鋰電專(zhuān)用設(shè)備（884311）環(huán)節(jié)市值分別為1.23萬(wàn)億元、0.85萬(wàn)億元、0.29萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)133.2%、173.6%、142.2%，市值占比分別為23.87%、16.56%、5.67%。
從增速維度來(lái)看，上游資源端成為最大贏家。能源金屬（881267）環(huán)節(jié)總市值同比暴漲173.63%，增速位居全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)孜唬^(guò)電池、電池化學(xué)品（884310）等其他環(huán)節(jié)。這一數(shù)據(jù)充分體現(xiàn)出資本市場(chǎng)的估值邏輯轉(zhuǎn)變：資金不再單純追捧下游電池龍頭，而是重點(diǎn)布局當(dāng)前供需格局最優(yōu)、業(yè)績(jī)彈性最大的上游能源金屬（881267）賽道。上游資源端企業(yè)憑借產(chǎn)能出清徹底、供需缺口持續(xù)擴(kuò)大、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與股價(jià)雙重爆發(fā)，成為本輪鋰電行情的核心主線。核心觀點(diǎn)：短期盈利景氣延續(xù)，長(zhǎng)期回歸電池環(huán)節(jié)
2025年至2026年一季度，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈需求超預(yù)期增長(zhǎng)使全產(chǎn)業(yè)鏈緩了一口氣，暫時(shí)告別此前低價(jià)內(nèi)卷、利潤(rùn)失衡的發(fā)展困境。同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局重構(gòu)，由下游電池環(huán)節(jié)一家獨(dú)大轉(zhuǎn)向中上游資源、材料端傾斜。
本輪盈利復(fù)蘇本質(zhì)是短期供需錯(cuò)配所致，中長(zhǎng)期隨著供給逐步匹配需求，依賴(lài)原材料漲價(jià)驅(qū)動(dòng)的盈利增長(zhǎng)終將回落；但歷經(jīng)此前深度洗牌，行業(yè)低效產(chǎn)能已充分出清，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨于理性，短期內(nèi)難現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利景氣度預(yù)計(jì)仍將維持一段時(shí)間，2026年全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望沖擊歷史新高。
中長(zhǎng)期來(lái)看，以寧德時(shí)代（HK3750）為代表的下游電池環(huán)節(jié)龍頭地位依舊穩(wěn)固，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配或?qū)⒃俣认螂姵丨h(huán)節(jié)傾斜。
