近期，隨著A股上市公司2025年年報(bào)集中披露，光伏行業(yè)全年經(jīng)營(yíng)成績(jī)單正式浮出水面。從上市企業(yè)年報(bào)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)分化加劇，硅料企業(yè)雖仍處于周期（883436）底部，但普遍減虧，部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利；硅片、電池片企業(yè)承壓明顯，出海（885840）拓市成為電池龍頭突圍關(guān)鍵。不過(guò)，銀漿等原材料價(jià)格暴漲、行業(yè)產(chǎn)能尚未完全出清，光伏產(chǎn)業(yè)鏈仍處在深度調(diào)整陣痛期。
大全能源（688303）相關(guān)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，目前，整體供需格局尚未迎來(lái)徹底改善，現(xiàn)階段還不能斷定行業(yè)已迎來(lái)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)，硅料價(jià)格會(huì)摸底一段時(shí)間。產(chǎn)能出清最主要的是供需關(guān)系要有一個(gè)徹底的改善，公司當(dāng)前一方面在推進(jìn)“反內(nèi)卷”下的自律工作，另一方面，也在等待法治化的路徑，如未來(lái)能耗限額、國(guó)標(biāo)新規(guī)的出臺(tái)，公司認(rèn)為這可能會(huì)成為產(chǎn)能出清一個(gè)比較有利的舉措。
多數(shù)頭部硅料企業(yè)年報(bào)減虧
據(jù)了解，2025年，多晶硅行業(yè)總產(chǎn)量迎來(lái)連續(xù)12年增長(zhǎng)后的首次下降，上半年行業(yè)供需失衡持續(xù)突出，產(chǎn)品價(jià)格創(chuàng)出歷史新低，下半年“反內(nèi)卷”共識(shí)加強(qiáng)，企業(yè)轉(zhuǎn)向自律減產(chǎn)，尋求市場(chǎng)平衡，產(chǎn)品價(jià)格有所回升。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全年產(chǎn)量同比減少26.4%，供需錯(cuò)配雖得到一定緩解，但整體仍處于調(diào)整陣痛期。
行業(yè)陣痛之下，頭部硅料企業(yè)業(yè)績(jī)分化顯現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)大幅減虧，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善。大全能源（688303）歸屬于上市公司股東的凈虧損收窄至11.29億元，虧損幅度同比減少58.46%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)。
面對(duì)持續(xù)低迷的市場(chǎng)環(huán)境，2025年，大全能源（688303）將產(chǎn)能利用率從高位下調(diào)至40.54%，全年實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量12.37萬(wàn)噸，銷(xiāo)量12.67萬(wàn)噸。弘元綠能（603185）扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.87億元。
顆粒硅巨頭協(xié)鑫科技（HK3800）經(jīng)營(yíng)質(zhì)量迎來(lái)根本性拐點(diǎn)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.25億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-28.68億元，虧損幅度顯著收窄。記者了解到，公司毛利潤(rùn)成功扭虧為盈至13.36億元，對(duì)應(yīng)毛利率9.3%。公司產(chǎn)品成本再次大幅下滑，2025年顆粒硅平均現(xiàn)金制造成本(含研發(fā))為25.12元/kg，較2024年的33.52元/kg下降25.1%，顆粒硅平均對(duì)外不含稅銷(xiāo)售價(jià)格約為35.4元/kg。
協(xié)鑫科技（HK3800）方面向《華夏時(shí)報(bào)》記者透露，“報(bào)告期內(nèi)，公司毛利與現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)大幅扭虧，核心得益于光伏材料業(yè)務(wù)的精準(zhǔn)戰(zhàn)略調(diào)整與及時(shí)止損，業(yè)務(wù)端環(huán)比減虧達(dá)61%。在顆粒硅成本持續(xù)下探、品質(zhì)穩(wěn)步向上的雙重驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)品售價(jià)隨行業(yè)回暖快速提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持穩(wěn)定。”
通威股份（600438）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入841.28億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入13.79億元，但受行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境沖擊，并疊加長(zhǎng)期資產(chǎn)減值及報(bào)廢影響，公司歸母股東凈利潤(rùn)為-95.53億元。不過(guò)公司主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，公司全年高純晶硅出貨量穩(wěn)居全球第一，全年高純晶硅銷(xiāo)量38.48萬(wàn)噸，同比下降17.71%，國(guó)內(nèi)市占率超30%，同比提升2個(gè)百分點(diǎn)。
電池片龍頭掘金海外市場(chǎng)
2025年，光伏行業(yè)供需失衡延續(xù)，終端市場(chǎng)搶裝對(duì)行業(yè)需求帶來(lái)階段性擾動(dòng)，隨著反內(nèi)卷工作推動(dòng)，硅料及硅片價(jià)格在三季度回升，但需求低迷、價(jià)格傳導(dǎo)不足，新場(chǎng)景和新應(yīng)用尚未實(shí)質(zhì)改善供需關(guān)系，四季度經(jīng)營(yíng)壓力擴(kuò)大。
硅片環(huán)節(jié)仍處于周期（883436）低谷，TCL中環(huán)（002129）光伏硅片業(yè)務(wù)市占率保持第一，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入290.5億元，同比增長(zhǎng)2.22%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-92.64億元，同比減虧5.65%，虧損體量依舊偏大。公司加快向下游組件延伸，2025年，光伏電池組件（884303）板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.24億元，同比增長(zhǎng)60.45%，營(yíng)收占比達(dá)32.10%，光伏組件出貨15.1GW。
隆基綠能（601012）相關(guān)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，公司硅片業(yè)務(wù)龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固，全年實(shí)現(xiàn)出貨量111.56GW，硅片全工序工藝非硅成本同比下降29%。在全球電池制造的分散化趨勢(shì)下，公司硅片業(yè)務(wù)在海外高增長(zhǎng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破，海外市占率不斷提升。
雙良節(jié)能（600481）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11.16億元，同比增長(zhǎng)47.71%。去年，公司硅片業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)量和庫(kù)存量均有所下滑。
受供需失衡影響，2025年上半年電池環(huán)節(jié)價(jià)格延續(xù)下跌趨勢(shì)，企業(yè)幾乎全面虧損，部分企業(yè)停產(chǎn)甚至破產(chǎn)退出，下半年電池價(jià)格顯著回升，但因上游硅片價(jià)格同步上漲，疊加主要原材料白銀價(jià)格大幅攀升，電池企業(yè)仍總體處于虧損狀態(tài)，截至報(bào)告期末行業(yè)開(kāi)工率持續(xù)下調(diào)。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)盈利受限之下，出海（885840）拓市成為電池片龍頭破局的關(guān)鍵。通威股份（600438）連續(xù)9年電池出貨量位居全球第一，公司實(shí)現(xiàn)電池銷(xiāo)量103.03GW，同比增長(zhǎng)17.51%，全球市占率約15%，其在海外市場(chǎng)電池銷(xiāo)量猛增，達(dá)到16.73GW，同比增長(zhǎng)73%。
電池片龍頭企業(yè)鈞達(dá)股份（002865）海外銷(xiāo)售收入占比也迅速提高，由2024年度的23.85%大幅提升至50.66%。公司業(yè)績(jī)承壓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.27億元，同比下降23.36%；歸母凈利潤(rùn)-14.16億元，虧損額度同比擴(kuò)大139.51%。
在行業(yè)普遍虧損的背景下，英發(fā)睿能2025年業(yè)績(jī)卻實(shí)現(xiàn)逆襲，恢復(fù)了盈利，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.57億元，漲幅近200%，出貨量躍居全球第二。公司在海外產(chǎn)品售價(jià)高，成為利潤(rùn)爆發(fā)的關(guān)鍵因素。
今年一季度業(yè)績(jī)分化延續(xù)
今年3月份，硅料價(jià)格快速下跌，企業(yè)業(yè)績(jī)繼續(xù)分化。大全能源（688303）和弘元綠能（603185）的虧損金額擴(kuò)大，其中，大全能源（688303）虧損8.01億元，去年同期虧損5.58億元；弘元綠能（603185）虧損2.91億元，上年同期虧損額度為6187.58萬(wàn)元，兩家企業(yè)一季度經(jīng)營(yíng)均持續(xù)承壓；另外兩家硅料企業(yè)業(yè)績(jī)向好，協(xié)鑫科技（HK3800）光伏材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)期EBITDA達(dá)5.64億元；通威股份（600438）同比減虧5.72%。
對(duì)于虧損原因，大全能源（688303）表示是價(jià)格下滑，期末計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備損失所致。大全能源（688303）2025年年報(bào)中提示，盡管經(jīng)營(yíng)虧損大幅收窄，但行業(yè)產(chǎn)能出清尚未完成，多晶硅價(jià)格仍存在進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
硅片端，SMM硅基光伏事業(yè)部分析師陳家輝告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，今年一季度，210R硅片均價(jià)為1.28元/片，同比微跌約4%，仍受產(chǎn)能過(guò)剩壓制，且成本端硅料價(jià)格上漲進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間；210尺寸topcon電池（886007）片均價(jià)為0.4175元/W，同比漲幅超40%，但同期太陽(yáng)能主柵正面銀漿均價(jià)從2025年一季度的7843.88元/千克飆升至2026年一季度的20597.04元/千克，同比漲幅超160%，大幅上漲的銀漿成本在一定程度上侵蝕了電池環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。
產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)依舊承壓。當(dāng)期，雙良節(jié)能（600481）虧損3.94億元，凈利潤(rùn)同比下滑144.6%；TCL中環(huán)（002129）虧損16.47億元，同比減虧13.62%；鈞達(dá)股份（002865）歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)季度盈利，公司表示，主要是電池片銷(xiāo)售單價(jià)提升，本期盈利水平提升。
