近期，在AI算力需求爆發(fā)的催化下，海外存儲(chǔ)巨頭股價(jià)狂飆并迅速映射至A股市場(chǎng)，帶動(dòng)核心存儲(chǔ)標(biāo)的強(qiáng)勢(shì)創(chuàng)出歷史新高。
這一波瀾壯闊的跨洋共振行情，直接造就了年內(nèi)首只“翻倍基”，多只重倉(cāng)存儲(chǔ)板塊的科技主題基金及QDII基金凈值與規(guī)模雙雙迎來(lái)顯著躍升。
面對(duì)短期暴漲引發(fā)的市場(chǎng)“畏高”分歧，多名基金經(jīng)理明確表示，本輪行情絕非傳統(tǒng)的周期（883436）反彈，而是AI重構(gòu)存儲(chǔ)價(jià)值的實(shí)質(zhì)性蛻變。當(dāng)前，存儲(chǔ)芯片（886042）板塊的投資邏輯已從前期的“價(jià)格博弈”全面向“基本面兌現(xiàn)”演繹，在龐大且持續(xù)的AI增量需求面前，存儲(chǔ)核心資產(chǎn)的成長(zhǎng)確定性正成為專業(yè)投資者的最大底氣。
“存儲(chǔ)風(fēng)暴”再度造就“翻倍基”
二季度的資本市場(chǎng)，一股強(qiáng)勁的“存儲(chǔ)風(fēng)暴”正席卷全球。近期，以閃迪（SNDK）、西部數(shù)據(jù)（WDC）等為代表的海外存儲(chǔ)巨頭股價(jià)持續(xù)狂飆，其中閃迪（SNDK）更是創(chuàng)下了上市一年多漲超40倍的紀(jì)錄。大洋彼岸波瀾壯闊的科技行情也迅速在A股市場(chǎng)上掀起聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，近期，以江波龍（301308）、德明利（001309）、兆易創(chuàng)新（HK3986）為代表的存儲(chǔ)芯片（886042）核心標(biāo)的在歷史新高的勢(shì)頭中一騎絕塵。
基金方面，經(jīng)歷了三月份的短暫重整，截至一季度末，多只科技主題基金對(duì)存儲(chǔ)龍頭進(jìn)行了頂格重倉(cāng)，在隨后的交易日里凈值亦突飛猛進(jìn)。
截至5月8日，廣發(fā)遠(yuǎn)見(jiàn)智選的年內(nèi)回報(bào)達(dá)到112.28%，成為年內(nèi)首只翻倍基金。截至一季度末，該基金重倉(cāng)股（883406）中，既有長(zhǎng)飛光纖（601869）、中天科技（600522）等光通信個(gè)股，佰維存儲(chǔ)（688525）、德明利（001309）等存儲(chǔ)板塊個(gè)股也為凈值貢獻(xiàn)良多。資金的涌入還助推了基金規(guī)模的迅速膨脹，截至去年末該基金規(guī)模僅有2.57億元，而最新規(guī)模已達(dá)到119.86億元，三個(gè)多月時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)117.29億元。
此外，同時(shí)重倉(cāng)德明利（001309）、江波龍（301308）、佰維存儲(chǔ)（688525）、兆易創(chuàng)新（HK3986）的永贏先鋒半導(dǎo)體（881121）智選和東方阿爾法科技智選等基金年內(nèi)無(wú)論是凈值還是規(guī)模均有明顯躍升。
不僅如此，多只QDII基金也“嘗到甜頭”。截至一季度末，廣發(fā)全球精選人民幣持有12.12萬(wàn)股閃迪（SNDK），浦銀安盛全球智能科技持有8.34萬(wàn)股西部數(shù)據(jù)（WDC），建信新興市場(chǎng)優(yōu)選重倉(cāng)股中包括了SK海力士、閃迪（SNDK）和西部數(shù)據(jù)（WDC）等，該基金在5月6日單日凈值甚至上漲12.43%。
基本面催生超級(jí)周期
多名基金經(jīng)理指出，賦予存儲(chǔ)芯片（886042）“超級(jí)周期（883436）”屬性的，是洶涌而至的AI浪潮。德邦基金基金經(jīng)理雷濤表示，本輪行情是AI重構(gòu)存儲(chǔ)供需格局的必然結(jié)果——起點(diǎn)是AI算力芯片對(duì)HBM(高帶寬內(nèi)存)等用量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，存儲(chǔ)原廠把戰(zhàn)略重心投入到數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)線，全球三大存儲(chǔ)原廠主動(dòng)壓縮通用產(chǎn)能、轉(zhuǎn)向AI需求。同時(shí)，存儲(chǔ)原廠基于歷史上幾輪大擴(kuò)產(chǎn)周期（883436）后供過(guò)于求，導(dǎo)致價(jià)格下行的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在本輪超級(jí)周期（883436）的擴(kuò)產(chǎn)上保持了相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度。
方正富邦基金基金經(jīng)理吳昊指出，當(dāng)前存儲(chǔ)芯片（886042）行情爆發(fā)，根本驅(qū)動(dòng)力在于AI“軍備競(jìng)賽”的環(huán)境下，AI訓(xùn)練/推理對(duì)HBM和大容量DRAM的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，疊加供給端高度集中(SK海力士+三星占HBM90%以上份額)。他指出，本輪不是傳統(tǒng)周期（883436）復(fù)蘇，而是AI重構(gòu)存儲(chǔ)價(jià)值——從“配角”變?yōu)椤八懔ζ款i”。
然而，“炒作”還是“基本面驗(yàn)證”，成為上漲行情中爭(zhēng)論不休的話題。有分析認(rèn)為，相較于部分仍停留在概念階段的泛AI題材，存儲(chǔ)芯片（886042）賽道展現(xiàn)出的是實(shí)打?qū)嵉摹傲績(jī)r(jià)齊升”與“利潤(rùn)表修復(fù)”。
嘉實(shí)基金基金經(jīng)理田光遠(yuǎn)表示，當(dāng)前存儲(chǔ)芯片（886042）投資邏輯已從“價(jià)格預(yù)期”全面切換至“企業(yè)基本面實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”。
田光遠(yuǎn)指出，2026年一季度A股存儲(chǔ)概念股方向普遍利潤(rùn)增速超100%，龍頭高關(guān)聯(lián)度模組廠甚至出現(xiàn)凈利潤(rùn)暴增數(shù)十倍甚至上百倍，完全證明了產(chǎn)業(yè)邏輯已從預(yù)期導(dǎo)入到了實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)釋放階段。在確認(rèn)投資節(jié)奏時(shí)，面臨如此高利潤(rùn)變動(dòng)的行業(yè)，企業(yè)利潤(rùn)是否能持續(xù)超預(yù)期比單純看靜態(tài)估值更重要。
美股狂飆重塑A股估值邏輯
此前，不少機(jī)構(gòu)投資者對(duì)AI乃至存儲(chǔ)板塊迅猛的漲幅抱有審慎的態(tài)勢(shì)，而多名基金經(jīng)理指出，海外個(gè)股的狂飆對(duì)A股投資有一定借鑒和參考意義。
“海外龍頭持續(xù)走牛，是價(jià)格、利潤(rùn)率、資本開(kāi)支、長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格和技術(shù)領(lǐng)先五重因素共同作用的結(jié)果。市場(chǎng)已經(jīng)不是只看季度價(jià)格，而是在看高盈利是否可以持續(xù)到2027年甚至更久。映射到A股投資上，不能再只把存儲(chǔ)當(dāng)純周期（883436）交易，而要圍繞利潤(rùn)兌現(xiàn)順序、成長(zhǎng)估值切換和擴(kuò)產(chǎn)資本支出外溢三條線去看待?！庇磊A基金基金經(jīng)理蔡路平介紹稱。
在吳昊看來(lái)，海外科技核心資產(chǎn)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)為A股投資提供了如下前瞻性啟示：一是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈周期（883436）判斷應(yīng)關(guān)注需求持續(xù)性與產(chǎn)能結(jié)構(gòu)變化；二是A股映射方向應(yīng)優(yōu)先結(jié)合“高端上游定價(jià)權(quán)+擴(kuò)產(chǎn)彈性”，即聚焦HBM/DDR5材料與設(shè)備、企業(yè)級(jí)SSD主控芯片等核心環(huán)節(jié)；三是周期（883436）向上階段，存儲(chǔ)龍頭擴(kuò)產(chǎn)、國(guó)產(chǎn)替代窗口有望提前開(kāi)啟，需動(dòng)態(tài)跟蹤訂單和價(jià)格傳導(dǎo)節(jié)奏，及時(shí)調(diào)整估值與配置，防范板塊內(nèi)部分高估值個(gè)股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
雷濤認(rèn)為，從估值角度，海外上市的原廠股價(jià)上漲更多受益于EPS的持續(xù)上修，當(dāng)前前瞻PE仍普遍處于個(gè)位數(shù)水平，由于近期長(zhǎng)期協(xié)議的逐步落定，市場(chǎng)開(kāi)始重新思考存儲(chǔ)行業(yè)的估值框架。A股配套海外原廠的存儲(chǔ)模組公司同樣通過(guò)優(yōu)異的一季報(bào)驗(yàn)證了業(yè)績(jī)爆發(fā)力，而我國(guó)在存儲(chǔ)領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代，未來(lái)走向全球市場(chǎng)與三大原廠展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)也是產(chǎn)業(yè)大勢(shì)所趨。
“本次超級(jí)周期（883436）為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了加速追趕的難得窗口期，隨著國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)技術(shù)與產(chǎn)能持續(xù)突破，中期維度持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)確定性高，擴(kuò)產(chǎn)配套的半導(dǎo)體設(shè)備（884229）和材料中，仍有部分環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代率低，其中依然孕育了大量投資機(jī)會(huì)。”雷濤指出。
“畏高”聲中基金經(jīng)理堅(jiān)定持有
隨著相關(guān)標(biāo)的短期內(nèi)積累了巨大漲幅，市場(chǎng)情緒不可避免地出現(xiàn)了“恐高”的聲音。已有公募基金銷售人員近期對(duì)記者透露：“近期公司科技主題產(chǎn)品賣得很好，但我們也擔(dān)心‘好發(fā)不好做’的問(wèn)題。當(dāng)前科技板塊估值已達(dá)歷史高位，部分熱門賽道市盈率分位數(shù)逼近甚至超過(guò)歷史99%，意味著此時(shí)發(fā)行，資金可能在情緒高點(diǎn)集中涌入形成高位建倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
然而，作為重倉(cāng)美股或A股的專業(yè)投資人，部分基金經(jīng)理當(dāng)前依舊堅(jiān)定地看好存儲(chǔ)板塊。
“不可否認(rèn)，經(jīng)過(guò)前期的快速上漲，當(dāng)前市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)對(duì)存儲(chǔ)產(chǎn)品單價(jià)的上漲預(yù)期進(jìn)行了較為充分的定價(jià)，單靠?jī)r(jià)格飆升帶來(lái)的邊際刺激正在逐步減弱。然而，市場(chǎng)目前最大的認(rèn)知盲區(qū)在于，嚴(yán)重低估了AI驅(qū)動(dòng)下存儲(chǔ)‘量’的爆發(fā)力與持久性。與過(guò)往依賴智能手機(jī)或個(gè)人電腦等傳統(tǒng)消費(fèi)電子（881124）的線性增長(zhǎng)不同，本輪AI存儲(chǔ)需求是緊緊跟隨大模型Tokens規(guī)模呈指數(shù)級(jí)裂變的?！碧锕膺h(yuǎn)指出。
產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示，Tokens規(guī)模每三個(gè)月即可實(shí)現(xiàn)翻倍，田光遠(yuǎn)認(rèn)為，這種由底層算力直接轉(zhuǎn)化為海量數(shù)據(jù)（603138）吞吐的增量空間是深不見(jiàn)底的，且目前沒(méi)有任何跡象表明這一增速會(huì)被證偽。疊加供給端長(zhǎng)達(dá)兩年以上的擴(kuò)產(chǎn)滯后期，以及HBM對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)能的持續(xù)吞噬，全球存儲(chǔ)市場(chǎng)的供需緊缺格局在2028年之前根本無(wú)法得到實(shí)質(zhì)性緩解。因此，所謂的“透支”僅僅停留在表層的價(jià)格博弈層面，產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期在“量”上的成長(zhǎng)預(yù)期遠(yuǎn)未被市場(chǎng)完全認(rèn)知與定價(jià)。
“企業(yè)估值能否獲得基本面支撐，核心看三點(diǎn)：利潤(rùn)是否為可持續(xù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、盈利上修能否跑贏股價(jià)漲幅、盈利增速邊際是否轉(zhuǎn)弱?！辈搪菲揭舱J(rèn)為，整體來(lái)看，存儲(chǔ)板塊當(dāng)前的定價(jià)是相對(duì)合理的。2026年Q1/Q2存儲(chǔ)價(jià)格漲幅持續(xù)超預(yù)期，供給端新增有效產(chǎn)能仍受限，AI需求和長(zhǎng)協(xié)機(jī)制強(qiáng)化了盈利能見(jiàn)度，行業(yè)交易邏輯已從“漲價(jià)預(yù)期”進(jìn)入“盈利兌現(xiàn)+持續(xù)性驗(yàn)證”階段。
