五一假期后A股市場迎來“開門紅”，上證指數(shù)（1A0001）接近3月初高點(diǎn)4197.23點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指（399006）在AI科技敘事驅(qū)動(dòng)下創(chuàng)出逾十年新高。指數(shù)來到階段高點(diǎn)，后續(xù)是否會有橫盤整固？短期資金博弈會否加?。砍鼳I算力外，還有哪些方向值得關(guān)注？請看本周機(jī)構(gòu)研判。
中信證券（HK6030）：5月下旬或是年內(nèi)市場情緒的階段性高點(diǎn)
5月下旬可能是年內(nèi)市場情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性高點(diǎn)。今年4月9日以來國內(nèi)寬基類ETF持續(xù)出現(xiàn)凈贖回，截至5月7日已連續(xù)18個(gè)交易日出現(xiàn)凈贖回、累計(jì)凈贖回規(guī)模約為2625億元；特別是上證指數(shù)（1A0001）站穩(wěn)4100點(diǎn)以來，寬基類ETF的贖回規(guī)模不斷放大。結(jié)合當(dāng)前臨近重大事件窗口的宏觀環(huán)境及上證指數(shù)（1A0001）3月下旬持續(xù)積累的賺錢效應(yīng)，中信證券（HK6030）認(rèn)為ETF市場近日所呈現(xiàn)出來的逢高贖回特征，背后應(yīng)該是有大體量配置型資金在減倉。
投資者可以選擇忽略這種短期博弈層面的擾動(dòng)，但必須對事件窗口前后波動(dòng)率的放大做好充分準(zhǔn)備。市場中仍有大量量化和趨勢跟蹤策略的參與者，它們對波動(dòng)率和動(dòng)量信號的機(jī)械式反應(yīng)，有可能在事件節(jié)點(diǎn)前后顯著放大價(jià)格的雙向波動(dòng)。對于存量資金而言，主動(dòng)降低組合波動(dòng)可能是更好的選擇。
國信證券（002736）：短期市場可能震蕩，但上行格局不變
自3月23日以來，全A最大漲幅為15.0%、滬深300（399300）指數(shù)為11.6%、上證綜指為10.2%，上證指數(shù)（1A0001）已接近3月高點(diǎn)?？紤]到市場上漲已超一個(gè)月，前期市場已積累了較大漲幅，且AI硬件等熱門板塊交易擁擠度較高，短期行情在急漲后可能有階段性反復(fù)。
往后看，市場上行格局不變。歷史上看行情出現(xiàn)轉(zhuǎn)折需要看到整體股市情緒過熱、宏觀環(huán)境明顯走弱等信號。就本輪情況而言，尚未看到過熱信號出現(xiàn)。國內(nèi)來看，近期政策基調(diào)延續(xù)積極、基本面穩(wěn)步修復(fù)中，2026年一季度全A歸母凈利增速由去年四季度的2.0%回升至6.8%。海外來看，盡管目前中東局勢仍在反復(fù)拉鋸，但地緣局勢變化對A股市場的影響正在減弱。
中國銀河（601881）證券：市場短期或面臨震蕩蓄勢、分化加大的格局
本周A股市場延續(xù)向上動(dòng)能，市場交投活躍度上行。短期來看，中東沖突仍存在反復(fù)擾動(dòng)，但市場對于外部沖突事件的敏感度已趨于弱化，沖擊影響邊際收斂。后續(xù)美聯(lián)儲主席換屆等事件將成為市場外部關(guān)注點(diǎn)。國內(nèi)基本面修復(fù)中結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出，行情向上具備業(yè)績支撐。當(dāng)前上證指數(shù)（1A0001）逼近4200點(diǎn)之際，市場短期或面臨震蕩蓄勢、分化加大的格局。但整體上行趨勢并未改變，建議投資者聚焦主線機(jī)會，把握結(jié)構(gòu)性布局方向。
方正證券（601901）：5月中旬之前，市場或積極可為
五一假期后，市場超預(yù)期的原因主要有三個(gè)方面：一是海外科技股表現(xiàn)亮眼，對A股AI產(chǎn)業(yè)鏈形成較強(qiáng)映射；二是融資資金大幅回流，推動(dòng)微觀流動(dòng)性顯著改善；三是中東沖突消息面紛繁復(fù)雜，但總體走向緩和。當(dāng)前，一季報(bào)上市公司業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)，5月中旬重要時(shí)間窗口之前，市場或積極可為，是較為確定的做多窗口。市場主線重在結(jié)構(gòu)，海外算力達(dá)到階段高點(diǎn)之后，國產(chǎn)算力接力順理成章，景氣度不錯(cuò)且估值相對較低的新能源（850101）、HALO資產(chǎn)也是較好的選擇。此外，5月進(jìn)入業(yè)績空窗期，題材股行情有望迎來階段性的順風(fēng)期，重點(diǎn)關(guān)注政策和消息共振的算電協(xié)同、商業(yè)航天（886078）、機(jī)器人等方向。
東吳證券（601555）：市場可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性、但非系統(tǒng)性的高切低
隨著中美股市一季度財(cái)報(bào)落地，算力主線方向短期賠率收窄，市場可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性（而非系統(tǒng)性）的高切低。在保留算力底倉的同時(shí)，投資者可適當(dāng)關(guān)注其他方向機(jī)會，如尋找景氣已經(jīng)上修或有進(jìn)一步上修機(jī)會的板塊，這包括但不限于AI電力建設(shè)、機(jī)床/通用自動(dòng)化、模擬芯片、部分因“HALO”交易錯(cuò)殺的軟件方向等。其次，泛科技板塊中具備籌碼輕和短期催化密度優(yōu)勢的方向值得關(guān)注，如商業(yè)航天（886078）、人形機(jī)器人（886069）。此外，若中東局勢出現(xiàn)明確拐點(diǎn)，3月以來受油價(jià)和流動(dòng)性沖擊最明顯、但本身基本面相對扎實(shí)的部分有色細(xì)分領(lǐng)域或展現(xiàn)出不錯(cuò)的修復(fù)彈性。
申萬宏源（HK6806）證券：增量資金正循環(huán)的條件已具備
短期科技成長擴(kuò)散行情，存在一定的基本面支撐。A股賺錢效應(yīng)累積正在質(zhì)變，后續(xù)增量資金正循環(huán)啟動(dòng)的條件會越來越好。短期指數(shù)上臺階之后，后續(xù)或有橫盤震蕩階段，但這可能只是行情的下限，第二階段上漲行情正始于足下。配置結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)在主線方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會，關(guān)注光通信、儲能（885921）、存儲、燃機(jī)等板塊；科技成長擴(kuò)散行情演繹中，關(guān)注商業(yè)航天（886078）和人形機(jī)器人（886069）的投資機(jī)會；新能源（850101）、新能源汽車（885431）和企業(yè)出口/出海（885840）或是后續(xù)新增景氣方向。
中銀國際證券：創(chuàng)業(yè)板指（399006）本輪有望再創(chuàng)新高
過往數(shù)據(jù)顯示，AI帶來的強(qiáng)盈利趨勢并不會受到短期宏觀環(huán)境的明顯影響。雖然板塊整體估值在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落時(shí)會受到短期壓制，但其中盈利增長確定性較強(qiáng)的核心細(xì)分方向（如光模塊/CPO、算力基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新藥（886015）出海（885840）鏈條）仍然在形成持續(xù)的行情穿越。中銀國際證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板指（399006）本輪有望再創(chuàng)新高。
國金證券（600109）：關(guān)注變化，看到AI之外的機(jī)會
當(dāng)前，由于科技板塊整體預(yù)測估值相較去年8月至9月高點(diǎn)時(shí)仍有差距，于是行情仍處在“行業(yè)聚焦，個(gè)股擴(kuò)散”的階段中。往后看，當(dāng)技術(shù)迭代所創(chuàng)造的新市場空間和訂單交易完成，“能源（850101）瓶頸”將再度受到關(guān)注。除此而外，AI以外的世界正在孕育向上的力量，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正提示了供需關(guān)系的重要變化，中游產(chǎn)能周期（883436）見底、下游庫存周期（883436）見底的行業(yè)只待一個(gè)需求側(cè)的推力。推薦投資者首先關(guān)注受益于能源（850101）價(jià)格中樞確定性上移的新舊能源（850101）（油、油運(yùn)、煤炭（850105），鋰電、風(fēng)光、儲能（885921）），以及在全球來看能源（850101）成本和產(chǎn)能優(yōu)勢明顯的化工（850102）行業(yè)；其次，隨著后續(xù)全球工業(yè)需求回暖，商用車、電網(wǎng)設(shè)備（881278）、紡織制造（881135）、電子化學(xué)品（881172）等板塊有望迎來高彈性修復(fù)。此外，工業(yè)金屬（881168）仍有修復(fù)空間（鋁、銅），家電、個(gè)護(hù)用品（884271）、文娛用品（884142）、食品、互聯(lián)網(wǎng)電商（881177）等消費(fèi)（883434）細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒅鸩竭M(jìn)入盈利上行階段。
中泰證券（600918）：短期科技仍是彈性最大的板塊，但內(nèi)部或持續(xù)輪動(dòng)
本周市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，考慮到當(dāng)前市場整體仍處于“政策預(yù)期+外部環(huán)境緩和”的交易窗口期，在5月底之前，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或仍存在進(jìn)一步?jīng)_高空間。下周A股與港股情緒層面有望迎來階段性高潮，機(jī)器人、商業(yè)航天（886078）、ai應(yīng)用（886108）以及券商等板塊預(yù)計(jì)仍將是資金布局方向。
短期科技仍是彈性最大的板塊，但內(nèi)部或持續(xù)輪動(dòng)。當(dāng)前資金已逐步從上游硬件與算力方向，向ai應(yīng)用（886108）與互聯(lián)網(wǎng)平臺切換。本周傳媒、機(jī)器人等板塊表現(xiàn)相對較強(qiáng)，恒生科技指數(shù)同樣明顯走強(qiáng)，顯示部分資金已開始提前布局互聯(lián)網(wǎng)平臺方向。與此同時(shí)，近期AI產(chǎn)品漲價(jià)消息持續(xù)發(fā)酵。其背后反映的是ai應(yīng)用（886108）商業(yè)化能力正在逐步驗(yàn)證，行業(yè)開始形成“用戶增長—付費(fèi)提升—盈利兌現(xiàn)”的商業(yè)邏輯閉環(huán)。這意味著，ai應(yīng)用（886108）方向后續(xù)或不再僅僅依賴主題與估值驅(qū)動(dòng)，而開始逐步具備產(chǎn)業(yè)基本面支撐。
招商證券（HK6099）：短期彈性最強(qiáng)的是國產(chǎn)算力方向
近期海外算力、國產(chǎn)算力、鋰電三個(gè)主題的產(chǎn)業(yè)景氣度較高。投資建議上，短期彈性最強(qiáng)的是國產(chǎn)算力，中期確定性較強(qiáng)的是海外算力基礎(chǔ)設(shè)施，鋰電則處于景氣修復(fù)階段。一季報(bào)的披露進(jìn)一步驗(yàn)證了整體A股業(yè)績進(jìn)入上行趨勢，同時(shí)供給端出現(xiàn)初步擴(kuò)張的態(tài)勢，上市公司主動(dòng)補(bǔ)庫和資本開支擴(kuò)張的趨勢進(jìn)一步明確。A股從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)、主題投資進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證階段。年報(bào)和一季報(bào)顯示的業(yè)績高增方向主要集中在AI需求高景氣領(lǐng)域、出口優(yōu)勢制造領(lǐng)域，以及漲價(jià)資源品領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易摩擦加劇；海外流動(dòng)性超預(yù)期收緊；海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退；地緣政治沖突超預(yù)期。以上觀點(diǎn)均來自已公開的證券研究報(bào)告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
