興業(yè)證券（601377）發(fā)布研報(bào)稱，積極看好電新行業(yè)下半年多條細(xì)分賽道投資價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注鋰電緊平衡環(huán)節(jié)、綠電企業(yè)轉(zhuǎn)型算力中心、AIDC電源、儲(chǔ)能（885921）、人形機(jī)器人（886069）五個(gè)細(xì)分賽道。其余細(xì)分方向關(guān)注風(fēng)電（885641）“海外+海上”雙輪驅(qū)動(dòng)，基礎(chǔ)、海纜、主機(jī)及零部件等環(huán)節(jié)受益;固態(tài)電池（886032）產(chǎn)業(yè)化有望進(jìn)一步催化鋰電設(shè)備行情;太空光伏伴隨太空算力發(fā)展迎來積極催化;鈉離子電池（885928）有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、體系化量產(chǎn)，帶動(dòng)鈉電產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì);人形機(jī)器人（886069）重點(diǎn)關(guān)注電子皮膚環(huán)節(jié)。
興業(yè)證券（601377）主要觀點(diǎn)如下：
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中游材料供需緊平衡帶動(dòng)價(jià)格持續(xù)修復(fù)，鋰電隔膜、鋰電銅箔供需緊張且產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)周期（883436）長，下半年有望在下游鋰電池（884309）高排產(chǎn)驅(qū)動(dòng)下帶動(dòng)價(jià)格持續(xù)上漲，重點(diǎn)關(guān)注鋰電隔膜、鋰電銅箔。動(dòng)力電池領(lǐng)域，歐洲碳排放政策考核下的車企加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，疊加電動(dòng)車補(bǔ)貼重啟，有望持續(xù)刺激終端需求;國內(nèi)市場電動(dòng)重卡滲透率提升，將為動(dòng)力電池需求增長提供重要支撐。儲(chǔ)能（885921）電池領(lǐng)域，國內(nèi)容量電價(jià)政策落地后獨(dú)立儲(chǔ)能（885921）項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性顯著改善，有望驅(qū)動(dòng)需求加速釋放;海外市場中，數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)需求成為新增長引擎，打開儲(chǔ)能（885921）電池增長空間。從周期（883436）成長的角度來看，推薦當(dāng)前處于緊平衡環(huán)節(jié)的鋰電隔膜與鋰電銅箔。在地緣沖突等因素影響下，全球降低化石能源（850101）依賴有望形成共識(shí)，帶動(dòng)新能源（850101）車與儲(chǔ)能（885921）需求，進(jìn)一步催化緊平衡環(huán)節(jié)的價(jià)格上漲預(yù)期。
在算電協(xié)同大趨勢下，綠電企業(yè)依托自身新能源（850101）開發(fā)的資源優(yōu)勢布局算力中心，兼顧優(yōu)化自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善ROE，通過資產(chǎn)重置帶動(dòng)估值體系重塑，看好積極布局算力中心的綠電企業(yè)。綠電運(yùn)營商通過自建、合作、參股或源網(wǎng)荷儲(chǔ)延伸等方式布局?jǐn)?shù)據(jù)中心或算電協(xié)同項(xiàng)目，這將改善綠電企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而帶動(dòng)ROE的提升，對(duì)其估值重塑產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。數(shù)據(jù)中心運(yùn)營成本對(duì)電價(jià)高度敏感，綠電企業(yè)依托綠電資源優(yōu)勢布局算力中心將會(huì)更有競爭力。綠電運(yùn)營商憑借其長期經(jīng)營綠電的優(yōu)勢，具備天然切入Colo的基礎(chǔ)。中長期看，算力需求有望成為新能源（850101）新增裝機(jī)的重要來源，風(fēng)電（885641）與儲(chǔ)能（885921）彈性尤為突出。
全球算力中心建設(shè)持續(xù)拉動(dòng)AIDC電源需求，國產(chǎn)固態(tài)變壓器有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品迭代與海外市場突破，有望提升我國AIDC電源設(shè)備的全球市場地位與市場份額。全球算力中心建設(shè)持續(xù)帶動(dòng)AIDC電源需求，在高功率直流電源技術(shù)升級(jí)的趨勢下，電源領(lǐng)域有望直接受益，看好國產(chǎn)電源設(shè)備在全球AIDC建設(shè)大浪潮中的受益邏輯，重點(diǎn)關(guān)注固態(tài)變壓器SST與固態(tài)斷路器的進(jìn)展。該行預(yù)計(jì)2030年固態(tài)變壓器滲透率將達(dá)50%，結(jié)合100GWAIDC新增裝機(jī)預(yù)期及5元/W的價(jià)值量，市場規(guī)模有望達(dá)2500億元。固態(tài)斷路器預(yù)計(jì)成為800VDC架構(gòu)剛需，可替代“機(jī)械斷路器+熔斷器”的組合方案，無需頻繁更換保險(xiǎn)絲，預(yù)計(jì)2027年將迎來行業(yè)爆發(fā)拐點(diǎn)，行業(yè)需求有望超百億元。
儲(chǔ)能（885921）賽道受益于全球能源（850101）轉(zhuǎn)型，降低化石能源（850101）依賴，且傳統(tǒng)能源（850101）價(jià)格高位運(yùn)行，戶儲(chǔ)、大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)需求持續(xù)上行，行業(yè)景氣度持續(xù)向好。當(dāng)前全球儲(chǔ)能（885921）行業(yè)整體維持高景氣態(tài)勢，需求多點(diǎn)開花、全域共振，戶儲(chǔ)依托各地政策驅(qū)動(dòng)持續(xù)放量，大儲(chǔ)則受益于新能源（850101）滲透率提升及AI新興應(yīng)用場景落地，成長邏輯持續(xù)強(qiáng)化。該行預(yù)計(jì)，2026年全球儲(chǔ)能（885921）裝機(jī)規(guī)模將達(dá)419GWh，同比增速約50%;分區(qū)域來看，國內(nèi)市場依托容量電價(jià)政策紅利有望實(shí)現(xiàn)高速增長，美國儲(chǔ)能（885921）需求由AI算力產(chǎn)業(yè)持續(xù)拉動(dòng)，歐洲憑借高比例新能源（850101）裝機(jī)形成剛性儲(chǔ)能（885921）配套需求，澳大利亞、英國等地區(qū)戶儲(chǔ)亦在政策催化下穩(wěn)步擴(kuò)容。從地緣影響來看，東南亞地區(qū)高度依賴油氣供給，在電力供給保障前提下，戶儲(chǔ)與工商儲(chǔ)需求具備超預(yù)期釋放潛力。
人形機(jī)器人（886069）產(chǎn)業(yè)化加速，特斯拉（TSLA）加州工廠預(yù)計(jì)2026年7-8月量產(chǎn)人形機(jī)器人（886069），宇樹科技（300674）科創(chuàng)板IPO加速產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，人形機(jī)器人（886069）真實(shí)工業(yè)和商業(yè)場景不斷落地，行業(yè)景氣度持續(xù)向上。特斯拉（TSLA）Optimus Gen 3設(shè)計(jì)方案已定稿，預(yù)計(jì)年中亮相，加州工廠正為量產(chǎn)做準(zhǔn)備，計(jì)劃于2026年7-8月啟動(dòng)量產(chǎn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能100萬臺(tái)。宇樹科技（300674）2025年人形機(jī)器人（886069）收入首次超越四足機(jī)器人，已申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO，計(jì)劃投資新的機(jī)器人生產(chǎn)基地。該行預(yù)計(jì)2030年全球人形機(jī)器人（886069）出貨量51萬臺(tái)，整體市場規(guī)模200億美元，將積極帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求。
投資建議：看好鋰電需求，重點(diǎn)推薦緊平衡疊加擴(kuò)產(chǎn)難的隔膜和銅箔環(huán)節(jié)，推薦寧德時(shí)代（300750）、恩捷股份（002812）、佛塑科技（000973）、中一科技（301150）、嘉元科技（688388），建議關(guān)注星源材質(zhì)（300568）、諾德股份（600110）、德?？萍迹?01511）?？春谩熬G電直連+Colo轉(zhuǎn)型”驅(qū)動(dòng)下，綠電運(yùn)營商估值體系由公用事業(yè)邏輯向成長基礎(chǔ)設(shè)施邏輯切換，建議關(guān)注晶科科技（601778）、協(xié)鑫能科（002015）。看好算力中心建設(shè)帶動(dòng)AIDC電源需求，重點(diǎn)推薦年內(nèi)有望落地的新方向固態(tài)變壓器、固態(tài)斷路器環(huán)節(jié)，推薦金盤科技（688676）、陽光電源（300274）、四方股份（601126）、正泰電器（601877），建議關(guān)注明陽電氣（301291）、特銳德（300001）、良信股份（002706）、泰永長征（002927）、中國西電（601179）。算力中心HVDC環(huán)節(jié)推薦盛弘股份（300693）、科士達(dá)（002518），建議關(guān)注禾望電氣（603063）、中恒電氣（002364）、科華數(shù)據(jù)（002335）。服務(wù)器電源環(huán)節(jié)推薦歐陸通（300870）、麥格米特（002851）;燃?xì)廨啓C(jī)環(huán)節(jié)推薦東方電氣（600875）。儲(chǔ)能（885921）環(huán)節(jié)整體景氣度持續(xù)向好，推薦陽光電源（300274）、德業(yè)股份（605117），建議關(guān)注艾羅能源（688717）、固德威（688390）、錦浪科技（300763）、阿特斯（688472）、海博思創(chuàng)（688411）、天合光能（688599）、晶科能源（688223）。人形機(jī)器人（886069）板塊重點(diǎn)推薦電子皮膚龍頭福萊新材（605488），核心零部件環(huán)節(jié)推薦科達(dá)利（002850）、臥龍電驅(qū)（600580）。風(fēng)電（885641）環(huán)節(jié)受益“海外+海上”雙景氣共振，推薦大金重工（002487）、東方電纜（603606），建議關(guān)注金風(fēng)科技（002202）、明陽智能（601615）、天順風(fēng)能（002531）、海力風(fēng)電（301155）、金雷股份（300443）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策效果不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期。
