中泰證券（600918）發(fā)布研報(bào)稱，26年是高端配套元年，自主胎企已開啟國(guó)內(nèi)+海外高端配套(30萬(wàn)以上車型)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，打開3-5年后成長(zhǎng)空間、持續(xù)攻占米其林等份額。市場(chǎng)對(duì)于輪胎供需格局存較大預(yù)期差，該行認(rèn)為海外可替代空間大(自主份額16%無(wú)內(nèi)卷?yè)?dān)憂/而中低端車主占比接近80%換胎重性價(jià)比)、未來(lái)自主有望演繹先替代3/4線外資份額(約50%)→再替代1/2線外資份額(約30%)，看好26年起供需共振下的出海（885840）替代加速(①供-東南亞以外的全球散點(diǎn)式產(chǎn)能布局開啟;②需-25歐美貿(mào)易變化后通脹背景下性價(jià)比需求凸顯)。
中泰證券（600918）主要觀點(diǎn)如下：
輪胎：總量強(qiáng)韌性&逆周期屬性，26年自主出海替代加速拐點(diǎn)年
總量&結(jié)構(gòu)：23-25年需求恢復(fù)并穩(wěn)定在約18億條。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，后裝替換占比75%+，歐美重要海外市場(chǎng)占比50%+。格局端(需)：全球市場(chǎng)由一二線外資主導(dǎo)，25年自主份額僅22%。海外市場(chǎng)，自主份額僅16%，其中全鋼約30%、半鋼僅15%，可見歐美和東南亞等海外自主可替代空間廣闊，看好26年起供需共振下的出海（885840）替代加速(①供-自主頭部性價(jià)比+尾部出清+外資收縮;②需-海外消費(fèi)（883434）降級(jí))。自主產(chǎn)能(供)：中國(guó)產(chǎn)能，面向國(guó)內(nèi)+非歐美市場(chǎng)、未來(lái)小幅增長(zhǎng);海外產(chǎn)能，針對(duì)歐美市場(chǎng)避開貿(mào)易限制，賽輪、中策、森麒麟（002984）、玲瓏和浦林成山（HK1809）作為頭部胎企引領(lǐng)東南亞以外的全球散點(diǎn)式產(chǎn)能密集放量，自主總計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能放量后歐美份額有望從當(dāng)前19%提升至40%(3-5年后)。
半鋼胎：消費(fèi)品+盈利強(qiáng)，海外自主份額僅15%、空間大
總量&結(jié)構(gòu)：23-25年需求恢復(fù)并穩(wěn)定在約16億條。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，后裝替換占比75%+，歐美重要海外市場(chǎng)占比53%。格局端(需)：全球市場(chǎng)由一二線外資主導(dǎo)，25年自主份額僅19%。海外市場(chǎng)，自主份額僅15%，中國(guó)份額37%>北美16%>其他19%>歐洲9%，可見海外自主可替代空間廣闊，看好26年起供需共振下的出海（885840）替代加速(1/2線外資同級(jí)別產(chǎn)品相比自主溢價(jià)1-2倍)。自主產(chǎn)能(供)：賽輪、中策和森麒麟（002984）等引領(lǐng)海外產(chǎn)能密集放量，自主總計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能放量后歐美份額有望從當(dāng)前17%提升至37%(3-5年后)。
全鋼胎：生產(chǎn)資料+重性價(jià)比，海外自主份額30%、更加速
總量&結(jié)構(gòu)：23-25年需求恢復(fù)并穩(wěn)定在約2億條。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，后裝替換占比約80%，歐+美+中國(guó)主導(dǎo)合計(jì)占比60+%。格局端(需)：自主出海早持續(xù)替代外資份額，25年自主份額提升至44%。海外市場(chǎng)，自主份額約30%，中國(guó)份額88%>北美35%>歐洲30%>其他27%，全鋼胎作為生產(chǎn)資料B端看重性價(jià)比，隨著25歐美貿(mào)易變化引發(fā)通漲，看好26年起供需共振下的出海（885840）替代加速(外資溢價(jià)50%-2倍)。自主產(chǎn)能(供)：賽輪、中策和玲瓏等引領(lǐng)海外產(chǎn)能密集放量，自主總計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能放量后歐美份額有望從當(dāng)前53%提升至80%(3-5年后)。
非公路胎：市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)，自主聚焦盈利強(qiáng)的中大尺寸布局
總量&結(jié)構(gòu)：全球規(guī)模370萬(wàn)噸、5.9億條、千億元級(jí)。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，工程和農(nóng)用胎占比93%，后裝替換占比56%，亞太市場(chǎng)占比42%。格局端(需)：中國(guó)胎企在印尼/阿聯(lián)酋市場(chǎng)占優(yōu)，歐美地區(qū)依舊由米其林、普利司通等外資壟斷高端市場(chǎng)，自主聚焦中大尺寸加速布局。自主產(chǎn)能(供)：賽輪、海安和玲瓏引領(lǐng)海外產(chǎn)能密集放量，26-28年有望陸續(xù)投產(chǎn)。
巨胎：技術(shù)壁壘高+盈利強(qiáng)，自主陸續(xù)破局外資壟斷
總量&格局：全球規(guī)模36萬(wàn)條、385億元級(jí)。巨胎由3家外資壟斷，近年來(lái)自主陸續(xù)技術(shù)突破，有望憑借性價(jià)比+快速響應(yīng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)搶占份額。自主產(chǎn)能(供)：海安、賽輪和風(fēng)神引領(lǐng)巨胎產(chǎn)能密集放量，26-28年有望加速投產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：橡膠、炭黑（884051）等原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);新建產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期;下游輪胎應(yīng)用需求不及預(yù)期;國(guó)際貿(mào)易摩擦的不確定性;品牌塑造不及預(yù)期;第三方數(shù)據(jù)失真的風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)
