中信建投（601066）發(fā)布研報稱，美元信用周期（883436）疊加康波周期（883436）(科技)支撐有色金屬（1B0819）價格大幅上行。但本輪有色周期（883436）亦有其不同以往的顯著特征：第一，源于供給剛性和需求韌性，本輪有色周期（883436）性大幅減弱，盈利穩(wěn)定性大幅提高，權(quán)益資產(chǎn)估值應(yīng)提升。第二，源于科技需求爆發(fā)，小金屬（881170）本輪彈性極大，具備全球競爭力的新材料企業(yè)迎來爆發(fā)增長。當(dāng)前時點除了貴金屬（881169）和工業(yè)金屬（881168）外要重點關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力元素尤其是錸、鈾、錫、鎳等，同時要重視具備全球細分領(lǐng)域競爭力的新材料企業(yè)，如AI芯片電感、AI芯片電容領(lǐng)域以及MIM和粉冶工藝在機器人的爆發(fā)帶來的投資機遇等。
中信建投主要觀點如下：
美元信用周期疊加康波周期(科技)支撐有色金屬價格大幅上行
但本輪有色周期（883436）亦有其自身的不同以往的顯著特征：第一，源于供給剛性和需求韌性，本輪有色周期（883436）性大幅減弱，盈利穩(wěn)定性大幅提高，權(quán)益資產(chǎn)估值應(yīng)提升。第二，源于科技需求爆發(fā)，小金屬（881170）本輪彈性極大，具備全球競爭力的新材料企業(yè)迎來爆發(fā)增長。
落到供需細節(jié)，近年來戰(zhàn)略金屬商品價格中樞以及資本市場權(quán)益標(biāo)的的股價中樞共振上移，該行認為主要反映以下三個邏輯
(1)供給端：雙碳及資本開支不足導(dǎo)致供給剛性，同時戰(zhàn)略金屬通常面臨更高的資源稀缺性，資源枯竭日益突出，且多為伴生礦種，地理分布多較為集中;
(2)需求端：戰(zhàn)略金屬在科技新興領(lǐng)域中所發(fā)揮的作用不容小覷，且戰(zhàn)略金屬的需求彈性及價格彈性極強，或者換句話說：“價格不敏感”+“不可替代/不可或缺”，本輪有色尤其是新質(zhì)生產(chǎn)力元素(小金屬（881170）等)是科技的原材料，有色本輪科技屬性更強;(3)政策端/安全屬性：“亂紀元”之下關(guān)鍵戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源已成為各國博弈的新“戰(zhàn)場”。
2026年以來，不僅上述中長期邏輯在持續(xù)加強，同時該行也總結(jié)出了3大催化
(1)“亂”：在美軍空襲委內(nèi)瑞拉/意圖奪取格陵蘭島控制權(quán)、以及中東沖突持續(xù)升級等“亂紀元”的背景下，全球資源供應(yīng)安全飽受威脅，驅(qū)使各國及各生產(chǎn)環(huán)節(jié)抬升合意庫存以應(yīng)對潛在的供應(yīng)中斷風(fēng)險，其中可用于軍工（885700）行業(yè)的金屬更是重中之重。
美以伊沖突爆發(fā)以來，已消耗大量的武器彈藥，因此美以伊武器消耗補庫以及其他各國基于安全需求的備貨勢必將驅(qū)動相應(yīng)戰(zhàn)略金屬需求顯著增長，且軍工（885700）領(lǐng)域?qū)τ趦r格的敏感性不強，相關(guān)金屬價格有望充分受益。
(2)世界是物質(zhì)的/“HALO”敘事。
(3)國家儲備需求：2026年2月，根據(jù)路透社報道，特朗普政府將利用美國國防部創(chuàng)建的AI模型，為全球貿(mào)易集團中的關(guān)鍵礦物設(shè)定參考價格，首次制定鍺、鎵、銻和鎢的參考價格。
具備什么特征的戰(zhàn)略金屬更容易上漲?
(1)資源強稀缺性+供給強剛性、強脆弱性：地殼中稀有程度較高、儲采比較低且經(jīng)歷常年過度開采的戰(zhàn)略金屬品種往往具備上述特征，而若疊加資源/供給地理分布集中度較高，則會為其天然賦予供給脆弱性所帶來的“看漲期權(quán)”，此外，資源分布集中往往會由于資源國的資源民族主義傾向，進一步為其帶來戰(zhàn)略屬性的溢價;
(2)需求受益科技革命以及各國戰(zhàn)略儲備：戰(zhàn)略金屬是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力所必需，將“主導(dǎo)未來”。面對全球新的技術(shù)革命浪潮，元素需求結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，戰(zhàn)略金屬需求迎來春天，新能源（850101）、新材料、人工智能（885728）等新質(zhì)生產(chǎn)力將開啟戰(zhàn)略金屬需求新周期（883436）。此外，“亂紀元”之下，全球資源供應(yīng)安全飽受威脅，驅(qū)使各國及各生產(chǎn)環(huán)節(jié)抬升合意庫存以應(yīng)對潛在的供應(yīng)中斷風(fēng)險，其中可用于軍工（885700）行業(yè)的金屬更是重中之重。
當(dāng)前時點重點關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力元素尤其是錸、鈾、錫、鎳等，同時要重視具備全球細分領(lǐng)域競爭力的新材料企業(yè)，如AI芯片電感電容以及MIM和粉末冶金領(lǐng)域的爆發(fā)，新材料重點關(guān)注博遷新材（605376）、龍磁科技（300835）、鉑科新材（300811）、東睦股份（600114）等。
風(fēng)險分析
1、全球經(jīng)濟大幅度衰退，消費（883434）斷崖式萎縮。2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。3、國內(nèi)新能源（850101）板塊消費（883434）增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊消費（883434）持續(xù)低迷。
