據(jù)中金貨幣金融研究公眾號5月11日消息，中金認(rèn)為，2025年下半年以來市場對“存款搬家”有諸多討論，如今1Q26已過，復(fù)盤2025年來的財富管理市場和居民存款再配置，中金發(fā)現(xiàn)“存款搬家”確實在發(fā)生，但節(jié)奏、規(guī)模、流向等與市場預(yù)期存在偏差。財富管理機(jī)構(gòu)視角，伴隨居民資產(chǎn)再配置，AUM結(jié)構(gòu)優(yōu)化、費(fèi)率提升，收入持續(xù)回升，買方投顧能力建設(shè)、組織架構(gòu)調(diào)整等重回銀行戰(zhàn)略視野，財富管理業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略高度有望提升。
多視角回顧1Q26，中金發(fā)現(xiàn)存款搬家確實在發(fā)生，但規(guī)模小于市場預(yù)期，節(jié)奏上也分短期和中長期，流向上多元分散。
居民視角(供給方)：再定義“存款搬家”。一方面，中金認(rèn)為是廣義的存款到期再配置，包括消費(fèi)（883434）支出在內(nèi)，而非狹義的存款流入資管市場；另一方面，“存款搬家”亦具有中長期和短期兩種敘事。1)短期敘事是指，2022年至2023年新增的三年期及以上定期存款，將在2025年至2026年比較集中得到期，面臨再配置。2)中長期敘事是指，“低收益率時代”的居民資產(chǎn)再配置，存款作為持有最多、收益率下行最直觀的品種，可能是被再配置的主要領(lǐng)域，但中金認(rèn)為這是一個漸進(jìn)的過程，需要更長的觀察周期（883436）。
產(chǎn)品視角(承接方)：1Q26“存款搬家”去哪兒了？聚焦短期敘事，回顧1Q26，“存款搬家”在發(fā)生嗎？中金認(rèn)為答案是肯定的，1Q26居民存款同比少增1.5萬億元，而非銀存款同比多增2萬億元。
流向呈現(xiàn)多點(diǎn)開花格局，而非集中涌入某一領(lǐng)域，且一些方向并非是標(biāo)準(zhǔn)化的資管領(lǐng)域，數(shù)據(jù)透明度有限，反而市場容易觀察到的理財與基金規(guī)模負(fù)增，造成了“存款搬家”流向之迷。中金測算1Q26居民資金流入壽險1.5萬億元、私募基金約5,836億元、股票保證金約4,510億元、公募貨基約4,123億元、貴金屬（881169）約2,244億元、公募固收+基金約1,057億元，而表象上的公募基金規(guī)模較年初下降0.5%，受凈值和機(jī)構(gòu)行為影響更多，而理財規(guī)模負(fù)增由季節(jié)性、行業(yè)整改、中高波產(chǎn)品缺失共同導(dǎo)致。
幅度上，短期搬家的體量并不大，銀行的存款留存率較高。建行、交行等在1Q26業(yè)績會上均表示到期存款留存率超過90%，工行則提到到期存款轉(zhuǎn)存率超過90%。而股份行群體存款留存率一般在60%-80%左右，低于大行，但也維持在較高水平。中金認(rèn)為可能的原因在于：
客群風(fēng)偏比預(yù)期更低，尤其是因理財破凈而回流存款的資金。
銀行主動創(chuàng)新自動滾存的短定期、掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性存款等存款產(chǎn)品，承接部分資金。
一季度為貸款投放的高峰期，銀行季節(jié)性地加大了存款吸收和留存的力度，可能延緩了存款流出的節(jié)奏。
財富機(jī)構(gòu)視角(中介方)：哪些機(jī)構(gòu)抓住了“存款搬家”的機(jī)遇？就銀行而言，“存款搬家”對零售AUM的增長是“雙刃劍”，疊加一季度銀行理財?shù)妮^弱表現(xiàn)，銀行整體零售AUM增長低于預(yù)期。但拆分AUM的增長結(jié)構(gòu)，會發(fā)現(xiàn)不同銀行在存款與AUM上做出了不同的取舍，在滿足一季度較為集中的貸款投放、同時理財大幅負(fù)增長的情況下，財富AUM對零售AUM的增速貢獻(xiàn)依然超過存款的銀行，中金認(rèn)為其階段性抓住了存款搬家的機(jī)會，例如招行、民生等。披露了1Q26末零售AUM的14家銀行，一季度零售AUM的平均漲幅為2.9%，其中存款貢獻(xiàn)2.7ppt、財富AUM貢獻(xiàn)0.3ppt，存款依然是AUM增長的主力，財富AUM表現(xiàn)低于預(yù)期，主要是理財拖累。尤其是國有行，一季度零售AUM較年初增長2.7%，存款貢獻(xiàn)3.3%、財富AUM負(fù)貢獻(xiàn)0.6%，主要由于大行存款需求大、對理財規(guī)模形成擠出，其他財富類產(chǎn)品的增長不足以彌補(bǔ)缺口。
以上銀行能抓住存款搬家機(jī)遇，除了客戶洞察、產(chǎn)品組織、投研及資產(chǎn)配置能力等內(nèi)功的長期積累，此外1Q26的一個新趨勢是，黃金相關(guān)產(chǎn)品及FoF基金，尤其是FoF基金，中金認(rèn)為其有望成為打通銀行為非高凈值客戶落地資產(chǎn)配置“最后一公里”的重要工具，招行、農(nóng)行、建行1Q26托管新成立的FoF基金數(shù)量最多。
