興業(yè)證券（601377）發(fā)布研報稱，反內(nèi)卷推動競爭格局持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)供給出清和價格紀律加強，建材（850107）行業(yè)有望迎來新一輪上行周期（883436）。從需求端來看，今年預計整體偏弱，地產(chǎn)政策持續(xù)加碼促進市場止跌，十五五首年建材（850107）行業(yè)有望核心受益。從施工節(jié)奏與政策見效性價比角度決定方向，繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)鏈的竣工后段及存量需求逐步釋放，同時把握供給出清結(jié)構(gòu)升級的機會。
興業(yè)證券（601377）主要觀點如下：
行業(yè)總覽：估值方面，建材PB估值處于歷史低位
截至4月30日，建材（850107）板塊整體PB(MRQ)為1.67倍，對應自指數(shù)編制基日（1999年12月30日）以來的歷史估值分位為21.51%。分領域來看，2025年以來玻纖板塊受益于風電（885641）紗、高端電子紗和熱塑短切產(chǎn)品需求旺盛，行業(yè)復價落地順利，歸母凈利潤增長幅度較大；水泥（884060）板塊受益于行業(yè)生產(chǎn)成本下跌疊加價格小幅回升，歸母凈利潤扭虧為盈；玻璃、消費（883434）建材（850107）板塊盈利持續(xù)階段性承壓，2026年整體底部修復在望。
水泥：嚴控超產(chǎn)重塑供給，復價情緒推動估值修復
從需求層面看，2026年一季度水泥（884060）產(chǎn)量進一步下行，3月當月產(chǎn)量12309.8萬噸，同比下降21.0%，短期需求表現(xiàn)疲軟。供給方面，去年中央提出反內(nèi)卷要求，頭部企業(yè)積極引領行業(yè)協(xié)同，為行業(yè)漲價奠定了基礎。在政策端加強推動錯峰生產(chǎn)常態(tài)化的基礎下，水泥（884060）企業(yè)限產(chǎn)意識和保價意識較先前有較大提升。2026年水泥（884060）行業(yè)進入需求降幅收窄與供給治理強化的低位修復階段，盈利修復主要來自供給側(cè)超產(chǎn)治理疊加錯峰生產(chǎn)執(zhí)行，價格節(jié)奏大概率呈“前低后高、窄幅回升”趨勢。重點推薦國內(nèi)具有高分紅+成本控制優(yōu)勢的頭部企業(yè)【海螺水泥（HK0914）】。
玻纖：行業(yè)復價趨勢延續(xù)，盈利中樞上移
需求上，玻纖延續(xù)了增長態(tài)勢，在風電（885641）市場、AI算力市場高景氣支撐下，玻纖行業(yè)整體盈利水平繼續(xù)回升。價格方面，截至2026年4月30日，全國纏繞直接紗2400tex均價為3775元/噸，較2025年末上漲6.71%。庫存方面，約為85.85萬噸，環(huán)比下降4.35萬噸，同比增幅達7.53%。綜合來看，2026年下半年玻纖行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會凸顯，行業(yè)整體已由周期（883436）性底部進入量價修復通道，行業(yè)有望進入長期上行態(tài)勢，龍頭公司有望迎估值+盈利修復機會，重點推薦【中國巨石（600176）】。
消費建材：漲價與渠道變革共振，渠道優(yōu)化尋求新增長
隨著2026年來政策端持續(xù)鞏固房地產(chǎn)（881153）市場穩(wěn)定態(tài)勢，存量市場需求逐步釋放，具備渠道與品牌優(yōu)勢、成本與價格傳導能力強、已完成戰(zhàn)略調(diào)整的龍頭價值逐步凸顯。競爭格局方面，消費（883434）建材（850107）龍頭市占率持續(xù)提升，防水卷材市場CR10接近50%，防水行業(yè)龍頭（883917）市占率提升較快，價格傳導能力有望率先體現(xiàn)，盈利能力預計進入邊際改善階段。建議優(yōu)先把握市場份額提升較快，成本傳導與提價落地順暢的消費（883434）建材（850107）龍頭，推薦【東方雨虹（002271）】、【北新建材（000786）】、【三棵樹（603737）】，建議關(guān)注【兔寶寶（002043）】、【偉星新材（002372）】。
玻璃：供給出清加速，靜待行業(yè)盈利回升
2026年Q1下游加工廠復工節(jié)奏偏慢，行業(yè)整體需求仍顯疲軟，Q2隨季節(jié)性需求回升與廠商去庫，有望階段性反彈至行業(yè)盈虧平衡線附近。展望2026下半年，冷修規(guī)模預計將擴大，供需失衡局面有望邊際緩解，價格與盈利呈底部震蕩、彈性取決于冷修幅度與去庫節(jié)奏，疊加原燃料成本支撐下價格有望底部回升。中長期看，預計需求與供給螺旋下降，行業(yè)趨于平穩(wěn)。推薦雙主業(yè)底部有望反轉(zhuǎn)，估值盈利彈性較大的【旗濱集團（601636）】。
2026年中期投資策略：細分板塊供需格局重塑，輪番漲價驅(qū)動估值與業(yè)績雙修復
主線一：圍繞竣工后期項目及二手房重裝，推薦C端占比高、品牌力與集中度提升帶動價格推漲落地的消費（883434）建材（850107）龍頭：東方雨虹（002271）、北新建材（000786）、三棵樹（603737），關(guān)注兔寶寶（002043）、偉星新材（002372）；主線二：關(guān)注政策紅利預期，疊加供給側(cè)新增產(chǎn)能克制，供給端的自律與政策合力推動落后產(chǎn)能加速退出，供需收緊有望重塑價格中樞，推薦成本與規(guī)模優(yōu)勢顯著的玻璃、水泥（884060）和玻纖龍頭，重點推薦旗濱集團（601636）、海螺水泥（HK0914）、中國巨石（600176）。
風險提示：原材料價格波動的風險；需求不及預期的風險；出口不及預期的風險；宏觀經(jīng)濟下行的風險。
