中信建投（601066）認(rèn)為，1)2026年一季度A股市場交投環(huán)境顯著活躍，為證券行業(yè)（160419）經(jīng)營創(chuàng)造了良好條件。2)2026年一季度證券行業(yè)（160419）整體延續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢，業(yè)績增長略超市場預(yù)期，盈利彈性顯著大于資產(chǎn)擴(kuò)表增速；行業(yè)格局呈現(xiàn)市占率穩(wěn)定，大型券商彈性不輸于中小券商的發(fā)展特點(diǎn)。3)證券行業(yè)（160419）五大主營業(yè)務(wù)全線增長，自營業(yè)務(wù)奠定業(yè)績基本盤；其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)重回結(jié)構(gòu)性占比第一大業(yè)務(wù)且成為一季度最大增量來源，投行、資管業(yè)務(wù)也順利進(jìn)入復(fù)蘇通道。4)盡管證券行業(yè)（160419）基本面全面向好，但板塊估值與業(yè)績出現(xiàn)顯著背離，估值處于歷史低位，行業(yè)正處于強(qiáng)周期（883436）底部驗(yàn)證期。
興業(yè)證券（601377）認(rèn)為，景氣強(qiáng)度和分紅水平將共同決定定價(jià)范式。1)從證券行業(yè)（160419）整體的景氣趨勢來看，2026年行業(yè)ROE需要相對高強(qiáng)度的市場熱度作為支持，才能在相對較高的基數(shù)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。2)在行業(yè)盈利預(yù)期繼續(xù)改善，對應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率中樞有望提升至8%—10%的背景下，券商的估值中樞將進(jìn)一步提升。
