中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱，金屬價格的持續(xù)強勁上漲使A股有色金屬（1B0819）行業(yè)業(yè)績在2025Q4與2026Q1提速增長，且當下行業(yè)整體估值仍保持在歷史較低水平。雖然中東沖突使有色金屬（1B0819）價格在高位出現(xiàn)回落，但進入4月中旬后隨著市場對中東地緣事件情緒的逐步消化，美伊停戰(zhàn)磋商推進，經(jīng)濟與流動性預期不確定性收斂，市場風險偏好持續(xù)修復，有望支撐有色金屬（1B0819）價格重回上行通道，行業(yè)業(yè)績具備上行空間。
中國銀河（601881）證券主要觀點如下：
行業(yè)景氣上行，2025年&2026Q1A股有色金屬（1B0819）行業(yè)歸母凈利潤提速增長
2025年雖有美國加征關(guān)稅的擾動，但我國逆周期（883436）調(diào)節(jié)政策力度加大力促經(jīng)濟復蘇與美聯(lián)儲持續(xù)降息，疊加地緣政治與礦山端對供應端的擾動，使有色金屬（1B0819）商品價格基本保持全年上漲的態(tài)勢，有色金屬（1B0819）企業(yè)盈利能力也得到了明顯的抬升，A股有色金屬（1B0819）行業(yè)整體業(yè)績進入加速增長的趨勢。A股有色金屬（1B0819）行業(yè)2025年業(yè)績同比增長62.77%;其中2025Q4單季度業(yè)績同比增長109.70%。而2026年一季度市場對宏觀預期與流動性的樂觀情緒，以及大國對關(guān)鍵戰(zhàn)略金屬爭奪加劇與供應鏈重塑，推動有色金屬（1B0819）大宗商品價格與A股有色金屬（1B0819）板塊繼續(xù)上漲。盡管3月中東沖突升級后有色金屬（1B0819）價格出現(xiàn)高位震蕩回落，但此前有色金屬（1B0819）價格持續(xù)上漲累積的價格中樞抬升，仍使2026Q1A股有色金屬（1B0819）行業(yè)整體業(yè)績在去年同期較低基數(shù)的基礎上進一步提速增長。A股有色金屬（1B0819）行業(yè)上市公司2026Q1營業(yè)收入同比增長37.98%，業(yè)績同比增長110.64%。
盈利能力提升，2026Q1A股有色金屬（1B0819）行業(yè)整體ROE水平環(huán)比大幅上行至近些年新高，主要因行業(yè)整體銷售利潤率的提升所致
A股有色金屬（1B0819）行業(yè)整體ROE從2025Q4的3.47%上升到2026Q1的4.76%，環(huán)比上行1.29個百分點。其中，A股有色金屬（1B0819）行業(yè)整體銷售利潤率從5.42%提升至8.04%，影響ROE上行1.55個百分點，是2026Q1有色金屬（1B0819）行業(yè)整體ROE水平上升的最核心因素。此外，A股有色金屬（1B0819）行業(yè)整體權(quán)益乘數(shù)從2025Q4的2.02上升至2026Q1的2.03，使ROE水平提升0.02個百分點。而A股有色金屬（1B0819）行業(yè)整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2025年四季度的0.32下降到2026年一季度的0.29，拉低ROE水平0.28個百分點。A股有色金屬（1B0819）按行業(yè)2026Q1毛利率為16.76%，較2025Q4環(huán)比上升0.10個百分點。行業(yè)毛利率水平的上行，主要是受2026Q1有色金屬（1B0819）均價環(huán)比上漲所致。
投資建議
從2026Q2各子行業(yè)的業(yè)績增長預期維度，建議關(guān)注受益于經(jīng)濟回暖復蘇預期提升，且全球AI基建資本開支繼續(xù)提升帶動需求的銅礦板塊龍頭個股紫金礦業(yè)（HK2899）、洛陽鉬業(yè)（HK3993）、藏格礦業(yè)（000408）、五礦資源（HK1208）;中東地緣擾動帶來供給端實質(zhì)性收縮，全球鋁供需平衡表短缺擴大有望推升電解鋁價格的鋁行業(yè)個股云鋁股份（000807）、天山鋁業(yè)（002532）、神火股份（000933）、中孚實業(yè)（600595）;油價上行加速全球能源（850101）結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，儲能（885921）高景氣持續(xù)拉動鋰需求，同時供給端擾動加劇放大鋰價上行彈性的鋰礦板塊個股天齊鋰業(yè)（HK9696）、贛鋒鋰業(yè)（002460）、大中礦業(yè)（001203）、盛新鋰能（002240）、中礦資源（002738）、融捷股份（002192）。
風險提示：1)國內(nèi)經(jīng)濟復蘇低于預期的風險;2)美聯(lián)儲降息低于預期的風險;3)中東沖突超出預期的風險;4)有色金屬（1B0819）下游需求不及預期的風險;5)有色金屬（1B0819）價格大幅下跌的風險。
