信達證券（601059）發(fā)布研報稱，F(xiàn)DA新規(guī)變相允許合規(guī)風味電子煙（885899）入市，將嚴打非法產(chǎn)品。此舉利好合規(guī)龍頭搶占市場份額，核心供應(yīng)商有望受益。美國霧化市場拐點顯現(xiàn)，建議關(guān)注深度綁定全球核心品牌的思摩爾國際（HK6969）(06969)，其HNB業(yè)務(wù)亦加速成長。
信達證券（601059）主要觀點如下：
事件
繼上周美國FDA首次宣布風味口味過審PMTA，本周末FDA發(fā)布關(guān)于未經(jīng)授權(quán)的ENDS和尼古丁袋產(chǎn)品執(zhí)法優(yōu)先級的指導(dǎo)：1)重申所有未經(jīng)PMTA的產(chǎn)品均為非法。2)尚未通過PMTA，但滿足①申請已被受理(accepted and filed)、或者補充申請已被受理(且超過180萬天)，和②非煙草（885851）味電子煙（885899）申請材料包含F(xiàn)DA所需公共健康完整數(shù)據(jù)，產(chǎn)品將原則上不被列為優(yōu)先執(zhí)法對象。除非此類產(chǎn)品明顯存在誘導(dǎo)未成年人的特征(印有卡通形象、外形類似玩具等)、或存在重大安全風險(尼古丁含量過高等)。其余產(chǎn)品將會被列為優(yōu)先執(zhí)法對象。FDA同時宣布將建立網(wǎng)頁，列明符合非優(yōu)先執(zhí)法條件的生產(chǎn)企業(yè)及其產(chǎn)品。
在美國政府限定霧化電子煙（885899）僅能為煙草（885851）以及薄荷醇口味后，合規(guī)龍頭第一時間下架風味產(chǎn)品
該行預(yù)計龍頭合規(guī)品牌近年來持續(xù)提交風味產(chǎn)品PMTA(至今仍未通過)，本次政策調(diào)整變相允許龍頭企業(yè)可直接下場，加入風味市場銷售。該行預(yù)計憑借強大渠道/產(chǎn)品等優(yōu)勢，合規(guī)龍頭市占率有望加速提升，核心供應(yīng)商有望充分受益。該行預(yù)計后續(xù)FDA監(jiān)管方向?qū)⒏泳劢箛啦榉欠?放松合規(guī)果味。
美國霧化市場拐點有望顯現(xiàn)
該行預(yù)計未來美國不合規(guī)市場將收到顯著擠壓，同時整體霧化市場也有望擴容。建議關(guān)注全球新型煙草（885851）市場核心供應(yīng)商思摩爾國際（HK6969），深度綁定全球霧化市場核心品牌，HNB加速成為第二成長曲線。此外，該行預(yù)計思摩爾國際（HK6969）美國霧化產(chǎn)品利潤率更優(yōu)，伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，中樞盈利或?qū)⒎€(wěn)步向上。
風險提示：原材料&匯率波動，新型煙草（885851）滲透率提升不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦加劇。
