中信建投（601066）發(fā)布研報稱，2026年計算機板塊正迎來基本面修復與AI范式轉移的共振拐點，模型能力迭代未見上限，Claw類應用滲透率快速提升，國內(nèi)算力需求陡增，AI infra走進新階段。下半年建議關注：1)AI產(chǎn)業(yè)建議從需求維度出發(fā)，關注漲價、缺貨的算力方向、提效的infra與云產(chǎn)業(yè)、部分景氣度高的應用方向。2)非AI產(chǎn)業(yè)的投資建議關注政策催化下的數(shù)幣2.0、智駕以及商業(yè)航天（886078）等政策催化機會。
中信建投主要觀點如下：
計算機板塊復盤
截至4月底計算機指數(shù)年內(nèi)-4.11%，跑輸滬深300（399300）約6pct，算力與Agent應用較優(yōu)，G端承壓。2025年營收+8%、歸母凈利潤+57%，2026Q1扣非扭虧高增，盈利修復延續(xù)，費用率下降對沖毛利率壓力。機構連續(xù)八季度低配，PE81x處歷史90%分位偏高，但PS在TMT中仍具性價比。下半年關注算力漲價缺貨、云與Infra提價、可測算ROI的ai應用（886108）三條主線，以及其他強政策催化方向。
大模型迭代暫無上限，持續(xù)引領全球AI發(fā)展
海外OpenAI、Anthropic、Google三足鼎立，分別聚焦B端Agent生態(tài)、智能上界突破與全矩陣覆蓋。國內(nèi)DeepSeek-V4、Kimi K2.6等旗艦在編程、長文本及多模態(tài)領域已媲美甚至反超海外頂尖水平。模型能力每3.5個月翻倍，推理成本斷崖式下降推動Token調用量爆發(fā)，國內(nèi)日均Token從2024年初千億次飆至2026年3月突破200萬億次，國產(chǎn)模型憑成本優(yōu)勢競爭力持續(xù)凸顯。
國內(nèi)算力需求陡增，AIInfra走入新階段
Agent落地驅動Infra從推理平臺向工具鏈全面重構，MCP協(xié)議、安全沙盒、可觀測性成為最確定方向。推理優(yōu)化占AI系統(tǒng)TCO的60%-80%，是ROI最高的首要投入方向。CPU因Agentic AI需求激增重獲價值，Agent任務中CPU耗時超80%，全球漲價缺貨持續(xù)，國產(chǎn)CPU在信創(chuàng)（886013）+AI雙重催化下率先受益，并拉動內(nèi)存接口芯片及服務器出貨量。
CLAW引領Agent新形式，2B賽道重視產(chǎn)品力
OpenClaw出圈標志AI從"輔助工具"向"數(shù)字員工"跨越，Token消耗井噴驅動全產(chǎn)業(yè)鏈提價，國內(nèi)大廠加速布局自有Claw產(chǎn)品爭奪生態(tài)入口。制造業(yè)、科研、電力交易以及內(nèi)容創(chuàng)作等ai應用（886108）方向有望率先進入價值兌現(xiàn)期。
數(shù)字人民幣2.0正式開啟，催生百億級金融基建市場
國際形勢不確定性加劇，人民幣國際化迎戰(zhàn)略窗口。數(shù)字人民幣邁入2.0時代，開啟M1/M2計量框架并實施計息，運營機構有望快速擴容。催生銀行核心系統(tǒng)改造及前中后臺全鏈條升級需求，潛在市場空間超百億。
風險分析
(1)宏觀經(jīng)濟下行風險；(2)應收賬款壞賬風險；(3)行業(yè)競爭加??；(4)國際環(huán)境變化影響。
