萬(wàn)聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)內(nèi)需背景下，美護(hù)行業(yè)建議關(guān)注：1)化妝品（884272）&醫(yī)美：短期來(lái)看，個(gè)股業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化；中長(zhǎng)期來(lái)看，顏值經(jīng)濟(jì)下醫(yī)美、化妝品（884272）滲透率有望進(jìn)一步提升，相關(guān)部門多次出臺(tái)監(jiān)管政策，行業(yè)洗牌趨勢(shì)下利好合規(guī)化妝品（884272）、醫(yī)美龍頭公司；2)個(gè)護(hù)用品（884271）：大健康理念普及下，消費(fèi)（883434）者對(duì)個(gè)人健康和護(hù)理愈發(fā)重視，同時(shí)細(xì)分領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。建議關(guān)注產(chǎn)品矩陣豐富、研發(fā)能力強(qiáng)的個(gè)護(hù)用品（884271）龍頭公司?？紤]到行業(yè)景氣度短期偏弱，下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“同步大市”。
萬(wàn)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：
美容護(hù)理行業(yè)：26Q1基金配置比例環(huán)比下降
2026Q1，SW美容護(hù)理（881182）行業(yè)流通A股市值合計(jì)為2270.91億元，環(huán)比25Q4下降10.98%，其中，美容護(hù)理（881182）基金持股總市值為27.91億元，基金配置比例(美容護(hù)理（881182）行業(yè)基金持股總市值/全行業(yè)基金持股總市值)為0.09%，環(huán)比25Q4下降0.05pcts，超配比例為-0.14%，環(huán)比25Q4下降0.02pcts，仍然處于低配區(qū)間。
子板塊：個(gè)護(hù)、化妝品、醫(yī)美均處于低配區(qū)間
(1)個(gè)護(hù)用品（884271）：個(gè)護(hù)用品（884271）板塊21Q3-22Q3基金配置比例處于歷史低位，22Q4后出現(xiàn)回升，25Q1達(dá)到0.09%。隨后連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)回落，26Q1個(gè)護(hù)用品（884271）板塊基金配置比例為0.03%(環(huán)比不變)。超配比例為-0.03%，相較25Q4有所上升。(2)化妝品（884272）：化妝品（884272）板塊22Q3之后的基金配置比例開始下滑，25Q1降至0.04%，隨后低位徘徊，26Q1為0.02%(環(huán)比不變)。化妝品（884272）超配比例在23Q1由正轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)入低配區(qū)間，26Q1超配比例為-0.09%，環(huán)比25Q4提升0.01個(gè)pct。(3)醫(yī)療美容（884273）：基金對(duì)醫(yī)療美容（884273）板塊的配置比例在22Q4達(dá)到歷史峰值0.53%，之后開始震蕩下行，26Q1為0.03%(環(huán)比0.06pct)。醫(yī)療美容（884273）板塊超配比例22Q4之后開始下滑，26Q1超配比例為-0.02%，環(huán)比25Q4下滑0.04個(gè)pct。
個(gè)股：錦波生物、珀萊雅、延江股份重倉(cāng)比例位居前三
2026Q1，美容護(hù)理（881182）板塊重倉(cāng)比例前十合計(jì)為0.03%(環(huán)比-0.02pct)。從個(gè)股來(lái)看，25Q1-25Q4期間，錦波生物、愛美客（300896）、百亞股份（003006）基本穩(wěn)居美容護(hù)理（881182）基金重倉(cāng)比例前3名，除了25Q1穩(wěn)健醫(yī)療（300888）沖到第三。26Q1美容護(hù)理（881182）板塊重倉(cāng)比例前3名為錦波生物、珀萊雅（603605）、延江股份（300658）。錦波生物重倉(cāng)比例相較25Q4下滑，珀萊雅（603605）重倉(cāng)比例相較25Q4有所提升，延江股份（300658）首次進(jìn)入前10名。
風(fēng)險(xiǎn)因素：政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
