國(guó)泰海通（HK2611）發(fā)布研報(bào)稱，2026年5月11日，央行發(fā)布2026年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，新發(fā)貸款利率逐步企穩(wěn)。下一階段將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)。2026年銀行板塊投資重點(diǎn)把握三條主線：1)尋找業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型嵘蚓S持高速增長(zhǎng)的標(biāo)的;2)重視具備可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期的銀行;3)紅利策略仍有望延續(xù)。
國(guó)泰海通主要觀點(diǎn)如下：
新發(fā)貸款利率逐步企穩(wěn)，票據(jù)融資利率上行
3月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.23%，較12月+9bp。其中，一般貸款、企業(yè)貸款、票據(jù)融資、按揭貸款的利率分別為3.54%、3.05%、1.46%、3.06%，較12月-1bp、-6bp、+32bp、持平，票據(jù)融資利率上行帶動(dòng)整體新發(fā)貸款利率邊際提升，一般貸款利率降幅收斂。貸款結(jié)構(gòu)上，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。26Q1末科技貸款、綠色貸款、普惠貸款、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）產(chǎn)業(yè)貸款分別同比增長(zhǎng)13.7%、17.6%、10.5%、26.3%、22.4%，均高于全部貸款增速。新發(fā)生存款利率降至較低水平。3月新發(fā)生活期、定期存款加權(quán)利率分別為0.08%、1.31%，多輪存款利率下調(diào)后，新發(fā)生存款利率已降至較低水平，隨著存量定期存款逐步到期重定價(jià)，利好銀行負(fù)債端成本改善。
央行在貨政執(zhí)行報(bào)告中系統(tǒng)回顧了主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)體貸款定價(jià)基準(zhǔn)從單一走向多元
比如美國(guó)從PR到LIBOR再到SOFR;英國(guó)從LIBOR到SONIA并與BankRate并行;德國(guó)、日本等則是多個(gè)基準(zhǔn)并存，印度等新興經(jīng)濟(jì)體也采用央行回購(gòu)利率、3個(gè)月/6個(gè)月國(guó)債收益率等多元基準(zhǔn)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，不同貸款場(chǎng)景適配不同基準(zhǔn)，浮動(dòng)貸款和固定貸款也可能對(duì)應(yīng)不同錨。國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)體貸款利率定價(jià)基準(zhǔn)普遍由單一基準(zhǔn)，逐步演變成多元化的基準(zhǔn)利率體系，以反映資金成本、信用風(fēng)險(xiǎn)變化，適配不同借款主體、貸款品種及融資場(chǎng)景。結(jié)合“下一階段貨幣政策主要思路”中提出的“改革完善LPR，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平”，以及當(dāng)前央行持續(xù)強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化政策利率引導(dǎo)、完善市場(chǎng)化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制、加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，或是在為后續(xù)貸款定價(jià)基準(zhǔn)優(yōu)化做理論鋪墊。對(duì)于銀行而言，意味著貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的重要性也在持續(xù)上升，過往依賴低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的模式可能更難持續(xù)，未來具備更強(qiáng)定價(jià)能力、負(fù)債成本管控能力的銀行將在競(jìng)爭(zhēng)中更加占優(yōu)。
下階段要加快構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系
央行表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的關(guān)聯(lián)性、金融體系的復(fù)雜性、國(guó)際國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)和聯(lián)動(dòng)性日益增強(qiáng)，需要準(zhǔn)確把握“覆蓋全面”的深刻內(nèi)涵，進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀審慎管理，提高金融體系韌性。下階段圍繞構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，需要重點(diǎn)推進(jìn)以下工作：一是強(qiáng)化“雙支柱”調(diào)控框架的協(xié)調(diào)配合;二是完善宏觀審慎管理機(jī)制;三是夯實(shí)宏觀審慎監(jiān)測(cè)評(píng)估機(jī)制;四是豐富宏觀審慎政策工具箱，持續(xù)做好重點(diǎn)領(lǐng)域的宏觀審慎管理。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信貸需求弱于預(yù)期;結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期。
