國(guó)海證券（000750）發(fā)布研報(bào)稱，超節(jié)點(diǎn)OEM作為算力租賃（886050）、CPU、GPU的交集細(xì)分，有望成為繼算力租賃（886050）、CPU、存儲(chǔ)之后又一個(gè)核心受益方向。超節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)復(fù)雜度提升，驅(qū)動(dòng)行業(yè)集中度與盈利能力提升。在推理需求擴(kuò)張、國(guó)產(chǎn)Token出海（885840）、ai應(yīng)用（886108）商業(yè)化提速、國(guó)內(nèi)CSP（CSPI）資本開支展望樂(lè)觀的背景下，頭部超節(jié)點(diǎn)OEM廠商將核心受益，其中，具備高端超節(jié)點(diǎn)維保資質(zhì)和CPU庫(kù)存儲(chǔ)備豐富的服務(wù)器OEM，盈利彈性與成長(zhǎng)確定性尤為突出?；诖耍S持對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
國(guó)海證券（000750）主要觀點(diǎn)如下：
AI推理需求高景氣，國(guó)內(nèi)CSP資本開支與供給端持續(xù)擴(kuò)容
中國(guó)大模型Token調(diào)用量領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，ai應(yīng)用（886108）商業(yè)化開始提速。4月27日-5月3日，全球AI大模型調(diào)用量Top9的大模型中，中國(guó)大模型總調(diào)用量達(dá)7.942萬(wàn)億，再次超越美國(guó)。ai應(yīng)用（886108）商業(yè)化或迎來(lái)明確提速拐點(diǎn)，5月4日，豆包官宣68元/月至500元/月不等的分層訂閱付費(fèi)，打破國(guó)內(nèi)大模型行業(yè)“免費(fèi)為主、付費(fèi)試水”的平衡。另外，國(guó)內(nèi)CSP（CSPI）資本開支持續(xù)上修，字節(jié)跳動(dòng)將2026年AI資本開支上調(diào)至逾2000億元。
高端GPU供給偏緊，算租與國(guó)產(chǎn)芯片迎黃金期。H100 GPU一年期租約合同價(jià)格從2025年10月至2026年3月的漲幅接近40%。與此同時(shí)，按需GPU租賃容量(On-Demand)在所有GPU類型中均已售罄。1)算力租賃（886050）：進(jìn)入高景氣周期（883436），2026Q1國(guó)內(nèi)算力租賃（886050）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)680億元，同比增長(zhǎng)62%，主要企業(yè)正加大算力采購(gòu)與融資力度。2)國(guó)產(chǎn)芯片：推理場(chǎng)景推升國(guó)產(chǎn)芯片需求，頭部模型廠商正主動(dòng)嘗試弱化對(duì)單一算力生態(tài)的依賴，進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)產(chǎn)芯片替代空間。
國(guó)產(chǎn)AI超節(jié)點(diǎn)有望即將開啟放量
超節(jié)點(diǎn)是通過(guò)高速互聯(lián)協(xié)議與專用交換芯片構(gòu)建的高帶寬域(High-BandwidthDomain)，將數(shù)十至數(shù)百顆GPU芯片在邏輯上整合為統(tǒng)一編址、低延遲、高帶寬的協(xié)同計(jì)算系統(tǒng)。該架構(gòu)保留GPU的物理獨(dú)立性，通過(guò)統(tǒng)一虛擬內(nèi)存地址空間與無(wú)損互聯(lián)，實(shí)現(xiàn)類單機(jī)的編程與調(diào)度體驗(yàn)。超節(jié)點(diǎn)并非GPU的簡(jiǎn)單物理堆砌，而是融合多芯片、整機(jī)硬件、高速互聯(lián)與配套軟件的集成系統(tǒng)，依托算法仿真、工程設(shè)計(jì)、軟硬聯(lián)合優(yōu)化等綜合手段，構(gòu)建的極致協(xié)同計(jì)算系統(tǒng)。
國(guó)產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)規(guī)?；帕織l件成熟。1)國(guó)內(nèi)晶圓廠產(chǎn)能穩(wěn)步提升。中芯國(guó)際（HK0981）月產(chǎn)能由2025Q3的102.275萬(wàn)片折合8英寸標(biāo)準(zhǔn)邏輯增加至2025Q4的105.875萬(wàn)片，產(chǎn)能利用率與Q3基本持平為95.7%。華虹半導(dǎo)體（HK1347）2026-2027持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，華虹FAB9B項(xiàng)目工程總承包開啟招標(biāo)，計(jì)劃建設(shè)月產(chǎn)能5.5萬(wàn)片的12英寸特色工藝生產(chǎn)線。2)國(guó)產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)正從單點(diǎn)驗(yàn)證走向系統(tǒng)級(jí)落地。多地超節(jié)點(diǎn)集群開始落地，中國(guó)移動(dòng)（600941）也在集團(tuán)層面首次啟動(dòng)AI超節(jié)點(diǎn)設(shè)備集采。3)服務(wù)器OEM廠商給出明確指引。據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)資訊，華勤技術(shù)（603296）超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品已在Q2實(shí)現(xiàn)小批量發(fā)貨，下半年進(jìn)入批量發(fā)貨階段，全年預(yù)計(jì)超100億元收入。該行認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)已逐漸突破技術(shù)適配、工程交付、生態(tài)協(xié)同等核心瓶頸，為下半年國(guó)產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)放量奠定了堅(jiān)實(shí)的實(shí)踐基礎(chǔ)。
算力租賃+CPU高景氣，行業(yè)紅利有望向OEM延伸
超節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)復(fù)雜度提升，驅(qū)動(dòng)行業(yè)集中度與盈利能力提升，維保與全生命周期（883436）服務(wù)需求確定性提升。相較傳統(tǒng)的GPU集群，超節(jié)點(diǎn)在通信時(shí)延、算力密度、成本和效率，機(jī)房空間利用和TCO總成本等方面具有優(yōu)勢(shì)，也具備更高的技術(shù)壁壘。例如，NVIDIAVera Rubin機(jī)架共包含130萬(wàn)個(gè)獨(dú)立組件，近1300個(gè)芯片，整體重量約為2噸等。該行認(rèn)為，1)頭部超節(jié)點(diǎn)OEM廠商憑借其在架構(gòu)設(shè)計(jì)、熱管理、供應(yīng)鏈整合與大規(guī)模交付上的核心能力有望獲得顯著的產(chǎn)品溢價(jià)和更高的客戶粘性;2)隨著超節(jié)點(diǎn)進(jìn)入規(guī)模化部署與算力租賃（886050）集中采購(gòu)周期（883436），后續(xù)維保等服務(wù)的剛性需求持續(xù)擴(kuò)容，具備高端超節(jié)點(diǎn)維保資質(zhì)的服務(wù)器OEM廠商有望充分受益于維保市場(chǎng)擴(kuò)容帶來(lái)的增量紅利。
服務(wù)器漲價(jià)周期（883436）延續(xù)，CPU庫(kù)存儲(chǔ)備豐富的服務(wù)器OEM有望贏得產(chǎn)品定價(jià)權(quán)與提價(jià)空間。海外CPU價(jià)格仍在持續(xù)上漲，英特爾（INTC）計(jì)劃在2026年5月進(jìn)行年內(nèi)第三次提價(jià)，其服務(wù)器CPU累計(jì)漲幅相較于2025年將達(dá)30%，AMD服務(wù)器CPU 2026年的累計(jì)提價(jià)幅度也有望達(dá)到16%-17%。該行認(rèn)為，服務(wù)器作為CPU主要出貨渠道，行業(yè)盈利邏輯有望復(fù)刻存儲(chǔ)模組板塊的周期（883436）紅利路徑，CPU庫(kù)存儲(chǔ)備豐富的服務(wù)器OEM有望贏得產(chǎn)品定價(jià)權(quán)與提價(jià)空間，進(jìn)而迎來(lái)盈利彈性的顯著釋放。
相關(guān)公司
1)超節(jié)點(diǎn)OEM：浪潮信息（000977）、華勤技術(shù)（603296）、中科曙光（603019）、紫光股份（000938）、工業(yè)富聯(lián)（601138）、中興通訊（000063）、聯(lián)想集團(tuán);2)算力租賃（886050）：協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857）、宏景科技（301396）、盛視科技（002990）、利通電子（603629）、盈峰環(huán)境（000967）、智微智能（001339）、潤(rùn)澤科技（300442）、潤(rùn)建股份（002929）、東陽(yáng)光（600673）、賽意信息（300687）、蜂助手（301382）、行云科技、圣陽(yáng)股份（002580）;3)CPU：海光信息（688041）、中國(guó)長(zhǎng)城（000066）(飛騰信息);4)AI芯片：寒武紀(jì)（688256）、芯原股份（688521）、沐曦股份（688802）、壁仞科技（HK6082）、天數(shù)智芯（HK9903）;5)連接：瀾起科技（HK6809）、盛科通信（688702）、銳捷網(wǎng)絡(luò)（301165）、華工科技（000988）、華豐科技（688629）、鼎通科技（688668）;6)IDC：世紀(jì)互聯(lián)（VNET）、大位科技（600589）、云賽智聯(lián)（600602）、光環(huán)新網(wǎng)（300383）、數(shù)據(jù)港（603881）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求、AI模型發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中美博弈加劇，AI推理需求不及預(yù)期。
