中信建投（601066）發(fā)布研報稱，展望26H2，把握輕紡新消費（883434）投資機會，建議從以下入手：1)傳統(tǒng)行業(yè)變革：①黃金首飾產(chǎn)品力提升，高端國貨進入高端渠道，逐步替代外資高端珠寶;②健康意識提升推動家紡（884137）行業(yè)轉(zhuǎn)向睡眠解決方案，AI床墊助力軟體家居實現(xiàn)新的增長點。2.)新興技術(shù)突破：① 傳統(tǒng)鏡片企業(yè)利用光學領(lǐng)域的積累參與到ai眼鏡（886085）的定制化鏡片、光電元件（881270）等環(huán)節(jié) ; ② 消費（883434）級3d打印（885537）市場快速滲透，塑料制品（881265）企業(yè)積淀參與耗材環(huán)節(jié);③AI芯片散熱危機催生材料革命，金剛石向芯片級散熱材料轉(zhuǎn)變。3)新型煙草（885851）政策新變化、IP玩具出海（885840）等。① 新型煙草（885851）國內(nèi)啟動HNB國家標準制定程序;美國FDA首次批準果味電子煙（885899）上市; ② IP熱國內(nèi)有所降溫，基于中國制造優(yōu)勢的出海（885840）或更容易取得突破。
中信建投主要觀點如下：
復盤2025年，在消費（883434）整體景氣度偏弱且內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化的背景下，新消費（883434）公司通過供給側(cè)創(chuàng)新來滿足和創(chuàng)造新需求，實現(xiàn)非線性增長。25H2開始市場經(jīng)歷了退潮，部分行業(yè)高增持續(xù)性不足，新消費（883434）內(nèi)部分化加劇。26年初在股市財富效應(yīng)背景下，看好高端消費（883434）復蘇的投資機會，展望26年下半場，新消費（883434）仍有投資機會，建議關(guān)注：
1)傳統(tǒng)行業(yè)的深度變革：①黃金飾品（884141）行業(yè)：足金技術(shù)標準修訂為金飾帶來更多美的可能，金鑲鉆、琺瑯、黑漆、彩寶等工藝升級帶動產(chǎn)品力顯著提升;國產(chǎn)古法金龍頭崛起卡位高端渠道，金價高企下高端古法金的客群對于價格敏感逐步弱化，國貨高端黃金品牌正逐步替代外資珠寶;②健康睡眠：國民健康意識提升正重塑行業(yè)，推動家紡（884137）行業(yè)從傳統(tǒng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向睡眠解決方案，行業(yè)競爭焦點從渠道擴張、低價競爭，轉(zhuǎn)向產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌溢價，頭部企業(yè)份額提升。除此之外，AI床墊也逐步興起，功能端走向“AI感知與主動健康干預” 階段，幫助軟體龍頭實現(xiàn)超額增長。
2)新技術(shù)突破帶來新需求： ① AI/XR眼鏡：不帶顯的AI音頻/拍攝眼鏡在隨身AI助理和第一視角拍攝的應(yīng)用場景下快速放量，隨著光波導技術(shù)發(fā)展，帶顯的AI+AR眼鏡正逐步走向成熟，提升在翻譯、導航、影音娛樂等場景下的使用體驗，傳統(tǒng)鏡片企業(yè)利用光學領(lǐng)域的積累參與到ai眼鏡（886085）的定制化鏡片、光電元件（881270）等環(huán)節(jié) ; ② 3d打印（885537）：隨著AI與3d打?。?85537）技術(shù)的進步，3D建模門檻降低、打印成品質(zhì)量提升，消費（883434）級3d打?。?85537）市場快速滲透，消費（883434）場景正從剛需性的創(chuàng)意設(shè)計企業(yè)拓展到Steam教育、個人興趣愛好等環(huán)節(jié)。消費（883434）級3D設(shè)備放量將拉動耗材需求，塑料制品（881265）企業(yè)有望利用改性材料技術(shù)積淀參與3d打?。?85537）耗材環(huán)節(jié);③人造鉆石：AI芯片散熱危機催生材料革命，金剛石已突破傳統(tǒng)磨削加工領(lǐng)域、培育鉆石（885937）的范疇向功能性金剛石材料(第四代半導體材料（884091）、超大功率器件散熱材料)擴展，超高導熱散熱材料引領(lǐng)熱管理革命。
3)新型煙草（885851）政策新變化、IP玩具出海（885840）等。 ①新型煙草（885851）：國內(nèi)和海外市場均有重大政策變化，4月，國內(nèi)《加熱卷煙》和《尼古丁袋》兩項強制性國家標準啟動制定程序;5月，美國FDA批準帶有成年人識別技術(shù)的果味電子霧化煙上市; ② 25年下半年以來，國內(nèi)IP潮玩熱有所降溫，未來IP潮玩/玩具會沿著兩個路徑發(fā)展，原創(chuàng)IP潮玩需要加強內(nèi)容開發(fā)與情感連接，迪斯尼模式或值得從新重視;出海（885840）方面，依托海外成熟IP的玩具成長路徑比較清晰，疊加中國制造、中國玩法和品類創(chuàng)意的優(yōu)勢亦有廣闊空間。
風險提示
1)品牌形象受損風險：品牌力是文中多數(shù)公司重要的溢價來源，也是企業(yè)的核心競爭力之一，若品牌在市場營銷活動、產(chǎn)品設(shè)計或質(zhì)量等方面出現(xiàn)不當行為或負面事件，將使得品牌受損，對公司經(jīng)營造成不利影響。
2)原材料價格波動風險：近期大宗原材料價格有所上漲，原材料價格波動或影響部分公司成本和盈利能力。
3)行業(yè)競爭加?。喝舾骷毞职鍓K市場競爭的加劇可能導致行業(yè)平均利潤率的下滑，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不確定性影響。
4)消費（883434）需求不達預期：目前國內(nèi)外市場的經(jīng)營環(huán)境、供應(yīng)鏈也將面臨不確定性，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營目標達成帶來不確定性。
5)玩具流行趨勢變動風險：IP潮流流行趨勢更迭較快，若公司未能與受消費（883434）者喜愛的IP開展合作、及時開發(fā)符合消費（883434）者需求的新產(chǎn)品，或影響公司的經(jīng)營業(yè)績和成長性。
