中國(guó)銀河（601881）證券發(fā)布研報(bào)稱，2025年汽車板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，乘用車（884099）、商用車、汽車零部件（881126）、摩托車板塊全面向上，2026年Q1受行業(yè)淡季、匯率波動(dòng)等因素影響，板塊業(yè)績(jī)有所承壓，展望2026年Q2，北京車展多款旗艦新車亮相，為市場(chǎng)帶來(lái)新供給，疊加Q1行業(yè)淡季過(guò)后市場(chǎng)銷量回暖，預(yù)計(jì)板塊業(yè)績(jī)與情緒有望修復(fù)。推薦處于新車強(qiáng)周期（883436）的乘用車（884099）頭部企業(yè)、智能化產(chǎn)業(yè)鏈與人形機(jī)器人（886069）產(chǎn)業(yè)鏈。
中國(guó)銀河（601881）證券主要觀點(diǎn)如下：
2025年ZX汽車板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.06萬(wàn)億元，同比+9.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1181.03億元，同比+20.3%;2026年Q1 ZX汽車板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8771.87億元，同比+4.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)246.34億元，同比-18.4%，分板塊來(lái)看：
乘用車板塊
2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.19萬(wàn)億元，同比+5.1%，上汽、比亞迪（002594）、長(zhǎng)城、賽力斯（601127）、北汽等車企銷量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)營(yíng)收主要增量，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)334.86億元，上汽貢獻(xiàn)主要增量，長(zhǎng)城、廣汽等利潤(rùn)降幅較大;2026年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4302.14億元，同比-1.8%，主要受行業(yè)淡季影響，賽力斯（601127）、長(zhǎng)城、江淮等貢獻(xiàn)增量，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)47.28億元，同比-58.9%，行業(yè)淡季疊加匯率波動(dòng)減弱出口市場(chǎng)盈利能力，板塊盈利有所承壓;
商用車板塊
2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5912.62億元，同比+10.3%，濰柴、福田、中國(guó)重汽（HK3808）、宇通、一汽解放（000800）貢獻(xiàn)主要增量，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)199.07億元，同比+14.5%，宇通、福田、漢馬科技（600375）、一汽解放（000800）貢獻(xiàn)主要增量;2026年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1549.93億元，同比+14.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)56.23億元，同比+28.8%，行業(yè)景氣度延續(xù)，盈利能力進(jìn)一步提升;
汽車零部件板塊
2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.14萬(wàn)億元，同比+18.3%，華域汽車（600741）、福耀玻璃（600660）、均勝電子（600699）、德賽西威（002920）、拓普集團(tuán)（601689）、新泉股份（603179）、伯特利（603596）、星宇股份（601799）、保隆科技（603197）等各細(xì)分子行業(yè)龍頭（883917）貢獻(xiàn)核心增量，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)583.01億元，同比+44.3%，受益于規(guī)模效應(yīng)提升，盈利水平大幅提升;2026年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2601.92億元，同比+10.8%，在行業(yè)淡季影響下仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，自主品牌新車周期（883436）帶動(dòng)繼峰股份（603997）、拓普集團(tuán)（601689）、銀輪股份（002126）、華陽(yáng)集團(tuán)（002906）、福耀玻璃（600660）、星宇股份（601799）、保隆科技（603197）等行業(yè)龍頭（883917）營(yíng)收增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)128.96億元，同比+3.9%，受匯率波動(dòng)、行業(yè)規(guī)模效應(yīng)減弱、客戶年降等影響;
摩托車及其他板塊
2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入971.98億元，同比+19.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)60.91億元，同比+11.3%，受益于出口與電動(dòng)兩輪車（885974）高景氣，春風(fēng)動(dòng)力（603129）、愛瑪科技（603529）、隆鑫通用（603766）、濤濤車業(yè)（301345）貢獻(xiàn)主要增量;2026年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入226.03億元，同比+2.3%，出口景氣度延續(xù)，電動(dòng)兩輪車（885974）市場(chǎng)進(jìn)入行業(yè)淡季拖累營(yíng)收增長(zhǎng)，春風(fēng)動(dòng)力（603129）、濤濤車業(yè)（301345）貢獻(xiàn)主要增量，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.15億元，同比-30.7%，愛瑪科技（603529）受行業(yè)淡季、原材料漲價(jià)等影響盈利能力承壓;
展望2026年Q2
4月底北京車展近180款新車完成首發(fā)/預(yù)售/上市，如比亞迪（002594）海獅08、海豹08、大唐、方程豹S系列、騰勢(shì)Z、吉利銀河M7、星耀7、新款極氪009、ID.ERA 9X、大眾與眾07、昊鉑S600、AIONN60華境S、理想L9 Livis、智己LS8、魏牌V9X、星途EX9、小鵬GX、蔚來(lái)（NIO）ES9、問(wèn)道V9、啟境GT7、奕境X9、全新寶馬iX3等，多款旗艦新車為車市帶來(lái)新供給，疊加Q1過(guò)后車市從傳統(tǒng)淡季復(fù)蘇，車市銷量有望修復(fù)，有望推動(dòng)板塊業(yè)績(jī)與市場(chǎng)情緒在Q1修復(fù)。
雙周行情回顧
近兩周上證綜指、深證成指（399001）和滬深300（399300）指數(shù)漲跌幅分別為+2.45%、+4.17%、+2.15%。汽車板塊的漲跌幅為+3.97%，漲跌幅位列ZX30個(gè)行業(yè)中第13位。分子板塊來(lái)看，零部件、商用車、銷售及服務(wù)、乘用車（884099）、摩托車及其他雙周漲跌幅分別為+5.73%、+5.06%、+4.35%、+1.21%、-2.16%。
估值方面，銷售及服務(wù)、零部件、摩托車及其他、乘用車（884099）、商用車市盈率分別為33.23x/30.80x/27.86x/25.23x/21.35x。摩托車及其他、零部件、商用車、乘用車（884099）、銷售及服務(wù)市凈率分別為3.51x/3.16x/2.47x/1.89x/1.47x。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2、政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);4、人形機(jī)器人（886069）量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
