浙商證券（601878）發(fā)布研報(bào)稱，2026Q1保險行業(yè)增速下跌，投資端是核心拖累。各險企新單保費(fèi)增速分化加大，產(chǎn)險總保費(fèi)總體小幅增長，凈投資收益率延續(xù)下行趨勢，總投資收益率受權(quán)益市場波動有所回撤。券商業(yè)績延續(xù)高增，整體營收增長主要由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)驅(qū)動。該行認(rèn)為非銀板塊兼具三重利好——基本面提供業(yè)績支撐、估值提供安全邊際、公募低配提供籌碼彈性，同時疊加政策效用釋放與中長期資金入市支撐，繼續(xù)看好行業(yè)后續(xù)表現(xiàn)。
浙商證券（601878）主要觀點(diǎn)如下：
2026Q1保險行業(yè)
業(yè)績概覽：A股上市險企歸母凈利潤平均增速為-11.2%，投資端是核心拖累項(xiàng)。格局上，新華、太保增速為正，國壽、人保增速為負(fù)。凈資產(chǎn)方面，各險企較年初增速分化，新華、太保增速領(lǐng)先，較年初分別+10.8%、+5.4%。
壽險業(yè)務(wù)：各險企新單保費(fèi)增速分化加大，國壽長險新單同比+29.9%，新華、人保壽長險新單同比+3.9%、+1.5%。各險企保費(fèi)結(jié)構(gòu)均改善，新單期交均實(shí)現(xiàn)快速增長。壽險NBV維持同比正增，平均增速達(dá)30.3%，國壽同比增速最高，達(dá)75.5%。
產(chǎn)險業(yè)務(wù)：總保費(fèi)總體小幅增長，平均增速2.7%，平安財(cái)增速領(lǐng)跑(6.8%);車險保費(fèi)同比基本持平，非車險成為財(cái)險行業(yè)驅(qū)動引擎。COR均有下降，平均改善幅度為0.7pct。
投資表現(xiàn)：凈投資收益率延續(xù)下行趨勢，總投資收益率受權(quán)益市場波動有所回撤。
2026Q1證券行業(yè)
數(shù)據(jù)回顧：權(quán)益市場景氣度高，日均股基成交額同比+78.91%至3.12萬億元，兩融余額同比+35.96%至2.61萬億元。資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，非貨基金凈值同比+13.93%至20.76萬億元。投行業(yè)務(wù)同比改善，IPO募資規(guī)模同比+57.07%至258.79億元。
業(yè)績總覽：上市券商業(yè)績延續(xù)高增，營收、扣非歸母凈利潤同比分別+31.48%、+39.21%，自營、經(jīng)紀(jì)雙輪驅(qū)動格局延續(xù)，自營業(yè)務(wù)仍貢獻(xiàn)營收最大頭，但整體營收增長主要由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)驅(qū)動。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速;行業(yè)競爭加劇;長端利率大幅下行;資本市場大幅波動;資本市場改革不及預(yù)期。
