中銀國際發(fā)布研報稱，交運(yùn)行業(yè)25年年報和26年一季報公布完畢。航運(yùn)港口方面，地緣擾動推升油運(yùn)運(yùn)價，散運(yùn)需求回暖，外貿(mào)進(jìn)出口吞吐量穩(wěn)步增長，主要港口業(yè)績平穩(wěn)。航空機(jī)場方面，25年航空業(yè)整體表現(xiàn)分化，客座率維持高位，廉航盈利強(qiáng)勁且大航在26年一季度盈利水平提高，國際航線持續(xù)恢復(fù)，旅客吞吐量穩(wěn)步上升?？爝f物流方面，需求規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，降本增效持續(xù)深化。公路鐵路方面，25年客運(yùn)發(fā)送量穩(wěn)步增長，京滬高鐵（601816）等龍頭營收維持增長，公交板塊經(jīng)營分化加劇，高速公路（884154）行業(yè)整體穩(wěn)健。
中銀國際主要觀點(diǎn)如下：
2026年一季度油運(yùn)運(yùn)價大幅提升、散運(yùn)需求回暖反彈，2025年港口業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健
油運(yùn)方面，2026年Q1油輪市場迎來強(qiáng)勁表現(xiàn)，VLCC運(yùn)價中樞顯著抬升并頻創(chuàng)高點(diǎn)，地緣風(fēng)險、合規(guī)運(yùn)力緊張及貿(mào)易流向重構(gòu)共同推高運(yùn)費(fèi)與風(fēng)險溢價，招商輪船（601872）和中遠(yuǎn)海能（HK1138）26Q1歸母凈利潤同比增長219.31%、206.74%。散運(yùn)方面，BDI指數(shù)一季度均值同比大幅回升，受鐵礦石、煤炭（850105）及糧食等大宗貨物進(jìn)口需求回暖帶動。集運(yùn)方面，紅海繞航常態(tài)化，3月地緣沖突再起疊加燃油成本推動，歐線及美線運(yùn)價反彈。港口方面，在國內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易平穩(wěn)發(fā)展的情況下，整體經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健，廈門港務(wù)（000905）、寧波港（601018）等26Q1營收增速較快，2025年20家上市港口公司合計營收同比增長2.78%，歸母凈利潤同比增長35.51%。
2025年航空行業(yè)整體盈利，機(jī)場行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健且旅客吞吐量穩(wěn)步增長
航空方面，2025年8家上市航司合計實現(xiàn)歸母凈利潤37.25億元，2026年Q1全部盈利，合計歸母凈利潤82.04億元，行業(yè)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢;2026年第一季度大航盈利水平提高、廉航盈利能力強(qiáng)勁，春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）等表現(xiàn)突出，2025年全行業(yè)旅客運(yùn)輸量77014.68萬人次，同比增長5.5%，其中國際航線旅客運(yùn)輸量同比增長21.6%，恢復(fù)勢頭強(qiáng)勁。機(jī)場方面，2025年4家主要上市機(jī)場合計營收同比增長7.90%，歸母凈利潤同比增長23.96%，毛利率同比上升;2026年Q1深圳機(jī)場（000089）、上海機(jī)場（600009）盈利同比增長，2025年全國民航運(yùn)輸機(jī)場旅客吞吐量15.29億人次，同比增長4.8%，貨郵吞吐量2186.42萬噸，同比增長9.0%。
2025年快遞業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長，供應(yīng)鏈及跨境物流行業(yè)整體平穩(wěn)但企業(yè)業(yè)績分化明顯
快遞方面，2025年郵政行業(yè)快遞業(yè)務(wù)量1989.5億件，同比增長13.6%，業(yè)務(wù)收入1.5萬億元，同比增長6.5%;順豐控股（HK6936）、圓通速遞（600233）、申通快遞（002468）業(yè)績表現(xiàn)良好，行業(yè)降本增效持續(xù)深化，2025年4家上市快遞企業(yè)合計營收同比增長9.22%，歸母凈利潤同比增長4.92%。中間產(chǎn)品及消費(fèi)（883434）品供應(yīng)鏈方面，2025年8家上市企業(yè)合計營收同比下降9.93%，歸母凈利潤同比下降73.50%，東方嘉盛（002889）、海晨股份（300873）等收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長?？缇澄锪鞣矫妫?025年10家上市企業(yè)合計營收同比下降6.37%，歸母凈利潤同比下降2.73%，2026年Q1歸母凈利潤同比增長6.37%，東航物流（601156）、中國外運(yùn)（HK0598）等龍頭企業(yè)發(fā)揮支撐作用。
2026年一季度鐵路客運(yùn)復(fù)蘇，公交板塊經(jīng)營分化加劇，高速公路（884154）行業(yè)整體穩(wěn)健
鐵路運(yùn)輸（884155）方面，2026年一季度旅客發(fā)送量11.33億人，同比增長5.5%，貨運(yùn)發(fā)送量12.81億噸，同比增長2.2%;京滬高鐵（601816）、廣深鐵路（601333）等公司營收維持增長。公交運(yùn)輸方面，板塊經(jīng)營分化加劇，2025年9家上市企業(yè)合計歸母凈利潤同比下降25.48%，2026年Q1同比下降37.93%。高速公路（884154）方面，行業(yè)整體穩(wěn)健、毛利率維持高位，2025年21家上市企業(yè)合計營收、歸母凈利小幅下降，2026年Q1營收同比增長，招商公路（001965）、贛粵高速（600269）等企業(yè)營收表現(xiàn)較好。
投資建議
航運(yùn)港口行業(yè)推薦招商輪船（601872）、中遠(yuǎn)海特（600428），建議關(guān)注中遠(yuǎn)海能（HK1138）、招商南油（601975）、招商港口（001872）、青島港（601298）、北部灣港（000582）等;航空機(jī)場建議關(guān)注春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）、華夏航空（002928）、海航控股（600221）、中國國航（601111）、上海機(jī)場（600009）等;快遞行業(yè)推薦順豐控股（HK6936）、極兔速遞、韻達(dá)股份（002120），建議關(guān)注中通快遞（ZTO）、申通快遞（002468）、圓通速遞（600233）。物流行業(yè)建議關(guān)注嘉友國際（603871）、中國外運(yùn)（HK0598）、東航物流（601156）。公路鐵路建議關(guān)注招商公路（001965）、皖通高速（600012）、中原高速（600020）、京滬高鐵（601816）、寧滬高速（600377）、四川成渝（601107）。
評級面臨的主要風(fēng)險
航運(yùn)價格大幅波動，航空需求不及預(yù)期，快遞行業(yè)競爭格局重塑，交通運(yùn)輸政策變化等產(chǎn)生的風(fēng)險。
