中信建投（601066）發(fā)布研報(bào)稱，2026年上半年醫(yī)藥行業(yè)觸底回暖，創(chuàng)新藥（886015）在商業(yè)化與國(guó)際化雙輪驅(qū)動(dòng)下多家企業(yè)扭虧，全球?qū)W術(shù)影響力顯著提升。國(guó)內(nèi)支付端醫(yī)保談判與商保目錄合力支持真創(chuàng)新。創(chuàng)新企業(yè)通過差異化突圍，全球化價(jià)值兌現(xiàn)。展望2026年下半年，該行投資展望：存量壓力逐步出清，行業(yè)整體重回增長(zhǎng)。創(chuàng)新企業(yè)通過差異化突圍，全球化價(jià)值兌現(xiàn)。展望2026年下半年，該行看好創(chuàng)新、出海（885840）、邊際變化及整合主線。
中信建投主要觀點(diǎn)如下：
26Q1醫(yī)藥行業(yè)：經(jīng)營(yíng)筑底企穩(wěn)，行業(yè)整體重回增長(zhǎng)
2026年Q1，醫(yī)藥行業(yè)營(yíng)收及扣非凈利潤(rùn)均恢復(fù)正增長(zhǎng)，CRO/CMO、生物制藥上游等板塊表現(xiàn)突出。醫(yī)療服務(wù)（881175）、家用器械、高值耗材也實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。
創(chuàng)新藥：商業(yè)化與國(guó)際化雙輪驅(qū)動(dòng)，學(xué)術(shù)影響力邁向全球
創(chuàng)新藥（886015）迎來(lái)盈利兌現(xiàn)期，國(guó)內(nèi)商業(yè)化與海外授權(quán)雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，26Q1對(duì)外授權(quán)總額超600億美元，ADC、雙抗等前沿賽道交易持續(xù)火熱。2026年ASCO年會(huì)94項(xiàng)中國(guó)研究中選口頭報(bào)告，依沃西單抗登上全體大會(huì)，標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)新藥（886015）全球?qū)W術(shù)影響力邁上新臺(tái)階。
CXO與上游：內(nèi)外需共振，重回上行周期
受益于海外需求穩(wěn)健與國(guó)內(nèi)投融資觸底回暖，CXO行業(yè)重回增長(zhǎng)軌道。頭部公司在手訂單強(qiáng)勁，新分子驅(qū)動(dòng)CDMO高景氣，臨床前CRO新簽訂單量?jī)r(jià)齊升。生物制藥上游國(guó)產(chǎn)替代與海外拓展并舉，盈利能力持續(xù)修復(fù)。
醫(yī)療器械與服務(wù)：集采影響出清，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)
器械板塊營(yíng)收連續(xù)三個(gè)季度正增長(zhǎng)，政策影響逐步出清。短期關(guān)注集采續(xù)約帶來(lái)的業(yè)績(jī)修復(fù)機(jī)會(huì);長(zhǎng)期看好具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新器械及手術(shù)機(jī)器人、腦機(jī)接口（886047）等醫(yī)療新科技方向。醫(yī)療服務(wù)（881175）板塊消費(fèi)（883434）醫(yī)療溫和復(fù)蘇，嚴(yán)肅醫(yī)療政策影響邊際趨穩(wěn)，長(zhǎng)期剛需屬性不變。
醫(yī)藥消費(fèi)及生物制品：靜待花開，關(guān)注觸底回升與轉(zhuǎn)型升級(jí)
中藥經(jīng)歷渠道調(diào)整后有望在基藥目錄等催化下邊際改善;血制品期待供需恢復(fù)及漿站擴(kuò)張;疫苗長(zhǎng)期回歸創(chuàng)新價(jià)值;醫(yī)藥零售加速向“健康驛站”轉(zhuǎn)型升級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
藥械招采及控費(fèi)政策嚴(yán)于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度強(qiáng)于預(yù)期；創(chuàng)新藥（886015）及器械審批進(jìn)度不及預(yù)期；外部環(huán)境變化難以判斷。
