東北證券（000686）發(fā)布研報(bào)稱，當(dāng)前盈利能力受到行業(yè)中高端價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)加劇影響而凈利潤(rùn)出現(xiàn)階段性下降。智能清潔電器行業(yè)正處于政策紅利釋放期、技術(shù)迭代爆發(fā)期、全球化擴(kuò)張關(guān)鍵期的三重機(jī)遇疊加階段。國(guó)補(bǔ)政策通過“價(jià)格杠桿”撬動(dòng)消費(fèi)（883434）彈性，技術(shù)創(chuàng)新從根本上提升產(chǎn)品價(jià)值，兩者共同推動(dòng)行業(yè)的滲透率提升，長(zhǎng)期來看，智能化、全球化將成為行業(yè)增長(zhǎng)的核心引擎。具備技術(shù)創(chuàng)新、全渠道運(yùn)營(yíng)能力和全球化布局的頭部品牌有望進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)，并通過細(xì)分領(lǐng)域差異化創(chuàng)新為行業(yè)提供新增量空間。
東北證券（000686）主要觀點(diǎn)如下：
掃地機(jī)器人和洗地機(jī)是智能家居（885478）清潔電器兩大最具前景的品類，創(chuàng)新已成為清潔電器行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力
2025年掃地機(jī)器人與洗地機(jī)共同構(gòu)成清潔電器市場(chǎng)增長(zhǎng)的支柱，市場(chǎng)規(guī)模占比分別為32%/15%，同比增速分別達(dá)34.4%和37.1%。掃地機(jī)器人構(gòu)建的是深研發(fā)、高門檻的系統(tǒng)壁壘，核心在于“算法”與“智能”;而洗地機(jī)則構(gòu)建了以精細(xì)用戶體驗(yàn)為核心的“體驗(yàn)壁壘”，關(guān)鍵在于如何把傳統(tǒng)清潔做得極為精致。
全球掃地機(jī)器人市場(chǎng)穩(wěn)健擴(kuò)容，但銷售均價(jià)經(jīng)歷了先降后升，核心是產(chǎn)品形態(tài)革命帶來行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向
2025年中國(guó)和美國(guó)掃地機(jī)器人銷量合計(jì)占全球銷量的56%。2011-2017年，中國(guó)掃地機(jī)器人的銷售均價(jià)基本在2000元/臺(tái)以下，并且呈現(xiàn)出逐步下降的趨勢(shì)，而銷量則處于快速爆發(fā)期，2018-2022年銷量見頂回落，但是銷售均價(jià)開始出現(xiàn)回升，2023年開始中國(guó)掃地機(jī)器人市場(chǎng)迎來了量?jī)r(jià)齊升的狀態(tài)。在這期間，中國(guó)掃地機(jī)器人經(jīng)歷了從“玩具”到“家庭剛需”再到“全球主導(dǎo)”的進(jìn)化之路。歐美、日韓等成熟市場(chǎng)掃地機(jī)器人銷售均價(jià)多數(shù)也符合先降后升趨勢(shì)。
新一輪產(chǎn)品形態(tài)從“單機(jī)”到“基站系統(tǒng)”的質(zhì)變，中國(guó)品牌從“價(jià)格屠夫”變成“價(jià)值引領(lǐng)者”
基站技術(shù)從中國(guó)走向全球，徹底淘汰低端單機(jī)，成為全球高端市場(chǎng)的標(biāo)配，雖然隨著市場(chǎng)的快速發(fā)展，單款基站產(chǎn)品的價(jià)格在下降，但由于基站產(chǎn)品占比飆升，行業(yè)整體均價(jià)反而上漲。2011-2018年，中國(guó)品牌是全球價(jià)格下降的主要推手;2019年后，中國(guó)品牌成為全球均價(jià)上升的核心動(dòng)力，通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)搶占高端市場(chǎng)。消費(fèi)（883434）者需求從“能掃就行”到“免干預(yù)全自動(dòng)”，愿意為實(shí)用性、便利性大幅增強(qiáng)的新產(chǎn)品支付更高溢價(jià)。
當(dāng)前上游核心零部件供應(yīng)商和整機(jī)代工廠商受到頭部品牌價(jià)格戰(zhàn)的影響，盈利能力承壓
同時(shí)頭部品牌商自建產(chǎn)能的趨勢(shì)非常明確，上游廠商未來或面臨收入壓力。(1)萊克電氣（603355）：自主品牌和代工業(yè)務(wù)并重，垂直整合優(yōu)勢(shì)顯著，凈利率雖下降但高于品牌商石頭科技（688169）。(2)春光科技（603657）：終端價(jià)格戰(zhàn)向上游傳導(dǎo)，盈利能力顯著承壓，追覓的供應(yīng)鏈調(diào)整對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。(3)德昌股份（605555）：手持吸塵器受到掃地機(jī)器人和洗地機(jī)品類擠壓，因此清潔電器代工業(yè)務(wù)收入增速趨緩，盈利性下降。(4)富佳股份（603219）：清潔電器代工業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降，公司拓展儲(chǔ)能（885921）業(yè)務(wù)為第二增長(zhǎng)曲線。(5)晨光電機(jī)：清潔電器微特電機(jī)頭部企業(yè)，積極拓展國(guó)內(nèi)新興品牌客戶，盈利能力雖承壓但高于整機(jī)代工廠商。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期與核心技術(shù)外泄
