5月13日，東莞證券發(fā)布了一篇通信行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，算力紅利全面兌現(xiàn)，AI產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績高增。
業(yè)績延續(xù)正向高增，同比增速上行。通信行業(yè)2025年?duì)I業(yè)收入為27713.33億元，同比上升4.21%，增速較上年同期上升0.23個(gè)百分點(diǎn)。利潤方面，行業(yè)全年歸母凈利潤為2307.43億元，同比上升6.98%，增速較上年同期上升2個(gè)百分點(diǎn)；扣非后歸母凈利潤為2090.53億元，同比上升8.90%，增速較上年同期上升3.23個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)整體盈利規(guī)模向上。利潤率方面，行業(yè)毛利率為26.74%，同比下降0.26個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為8.84%，同比提升0.24個(gè)百分點(diǎn)，通信行業(yè)在整體期間費(fèi)用率下降、運(yùn)營商折舊釋放及高利潤率AI板塊的強(qiáng)勁拉動(dòng)下，單位收入的最終盈利轉(zhuǎn)化效率不降反升，驅(qū)動(dòng)凈利率實(shí)現(xiàn)微增。
期間費(fèi)用率較上年同期下降。2025年，通信行業(yè)期間費(fèi)用合計(jì)為3274.87億元，同比增長0.81%，低于同期營業(yè)收入同比增速。期間費(fèi)用率為11.82%，較上年同期下降0.40個(gè)百分點(diǎn)。其中，管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率分別為5.17%/6.58%，較上年同期分別下降0.25和0.22個(gè)百分點(diǎn)，受匯兌損益因素影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較上年同期上升0.07個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)整體期間費(fèi)用占營收比下滑，費(fèi)用支出管控能力提升。
算力紅利全面兌現(xiàn)，光器件及模塊與光纖光纜業(yè)績高增。在AI大模型演進(jìn)及全球云廠商算力資本開支持續(xù)加碼的背景下，海外重點(diǎn)客戶對(duì)800G等高端光模塊需求顯著增長，并加速向1.6T及以上速率迭代。光纖光纜板塊展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇趨勢，AI智算中心集群建設(shè)催生新型光纖增量需求疊加G.652.D裸光纖現(xiàn)貨價(jià)格同比飆升。通信元器件及設(shè)備板塊核心標(biāo)的受益于5g（885556）-A及AI網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，交換機(jī)等需求拉動(dòng)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。物聯(lián)網(wǎng)（885312）板塊AI大模型向邊緣滲透正推動(dòng)IoT設(shè)備從單純“連接”向“智能感知+邊緣計(jì)算”升級(jí)。衛(wèi)星通信板塊隨著“十五五”新周期（883436）啟動(dòng)，商業(yè)航天（886078）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新質(zhì)生產(chǎn)力方向有望加速產(chǎn)業(yè)化落地。運(yùn)營商板塊算力及AI新興業(yè)務(wù)成為重要增長點(diǎn)，三大運(yùn)營商經(jīng)營重心正加速從“流量經(jīng)營”向“Token經(jīng)營”切換，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。
投資建議：通信行業(yè)2025年行業(yè)業(yè)績延續(xù)高增，2026年第一季度呈現(xiàn)出增收快于增利特征。細(xì)分來看，光器件及模塊業(yè)績持續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長，光纖光纜板塊行業(yè)邁入量價(jià)齊升的新一輪上行周期（883436），通信元器件及設(shè)備板塊核心標(biāo)的受益于5g（885556）-A及AI網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，交換機(jī)等需求拉動(dòng)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，運(yùn)營商板塊業(yè)績階段性承壓，但算力及AI新興業(yè)務(wù)等新增長點(diǎn)迅速發(fā)展，整體與通信行業(yè)電信業(yè)務(wù)總量與收入規(guī)模略有回落的趨勢相符。后續(xù)算力設(shè)施建設(shè)推進(jìn)基調(diào)延續(xù)，部分板塊大帶寬、高速率等更先進(jìn)產(chǎn)品的在手訂單對(duì)業(yè)績的正向效益有望持續(xù)釋放，進(jìn)一步推動(dòng)板塊業(yè)績上行。在傳統(tǒng)移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增量不增收困局的影響下，部分子板塊收入略顯頹勢，算力相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域及5g（885556）-A/6G建設(shè)成為拉動(dòng)總體向上增長的新支柱。展望后市，2026年通信行業(yè)將步入技術(shù)迭代與政策紅利深度疊加的新階段，“十五五”規(guī)劃開局將為衛(wèi)星通信、低空經(jīng)濟(jì)（886067）、量子通信等新質(zhì)生產(chǎn)力方向注入強(qiáng)勁政策催化，基站、數(shù)據(jù)中心、智算中心及空天地一體化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望持續(xù)推進(jìn)，催生新的器件、設(shè)備與服務(wù)運(yùn)營需求。5g（885556）-A/6G技術(shù)迭代加速，超級(jí)節(jié)點(diǎn)與通感算智融合部署將打開網(wǎng)絡(luò)設(shè)備長期增長空間，建議關(guān)注受益于AI算力核心環(huán)節(jié)以及高股息標(biāo)的的投資機(jī)遇。
