國信證券（002736）近日發(fā)布石化化工（850102）行業(yè)2026年5月投資策略：石油石化與基礎化工（850102）行業(yè)指數(shù)年內(nèi)跑贏滬深300（399300）指數(shù)。截至2026年5月8日，SW石油石化行業(yè)指數(shù)收2928.84點，年內(nèi)漲幅13.23%，跑贏滬深300（399300）指數(shù)8.00pcts，SW基礎化工（850102）行業(yè)指數(shù)收4978.21點，年內(nèi)漲幅13.86%，跑贏滬深300（399300）指數(shù)8.63pcts。
以下為研究報告摘要：
核心觀點
石化化工行業(yè)2025年及2026年一季度經(jīng)營情況回顧：
石油石化與基礎化工（850102）行業(yè)指數(shù)年內(nèi)跑贏滬深300（399300）指數(shù)。截至2026年5月8日，SW石油石化行業(yè)指數(shù)收2928.84點，年內(nèi)漲幅13.23%，跑贏滬深300（399300）指數(shù)8.00pcts，SW基礎化工（850102）行業(yè)指數(shù)收4978.21點，年內(nèi)漲幅13.86%，跑贏滬深300（399300）指數(shù)8.63pcts。
2026年3/4月化工（850102）行業(yè)PPI開始轉(zhuǎn)正，油價上漲有效傳導。受國際油價上漲影響，3月開始化工（850102）行業(yè)PPI開始轉(zhuǎn)正，3/4月中國整體PPI分別同比提升0.50%、2.80%，其中4月份石油和天然氣（885430）開采業(yè)、石油煤炭（850105）及其他燃料加工業(yè)、化學原料（881108）及化學制品（881109）制造業(yè)、化學纖維（881264）制造業(yè)PPI分別同比提升28.60%、14.20%、8.90%、5.40%，反映出油價上行有效通過化工（850102）原料成本提升傳導至化工（850102）行業(yè)中下游。
2025年化工（850102）各主要子行業(yè)庫存分化，形成“能源（850101）上游累庫、中下游去庫”的整體格局。2026年3月中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增加5.20%，其中石油和天然氣（885430）開采業(yè)增加11.70%，化學原料（881108）和化學制品（881109）制造業(yè)增加4.90%，而化學纖維（881264）制造業(yè)則同比減少5.40%，橡膠和塑料制品（881265）業(yè)同比減少0.50%，油價上行使得上游企業(yè)庫存價值增加，而原油供應減量使得下游開工率下降，庫存持續(xù)消耗。
石油石化行業(yè)資本開支溫和回升，基礎化工（850102）行業(yè)資本開支持續(xù)放緩。2023年SW石油石化、SW基礎化工（850102）行業(yè)資本開支達到近些年高點2024/2025年石油石化、基礎化工（850102）行業(yè)資本開支同比增速均為負值，說明行業(yè)主動放緩新產(chǎn)能投建，2026年一季度，石油石化、基礎化工（850102）行業(yè)資本開支同比增速分別為+0.05%、-14.72%，石油石化行業(yè)資本開支溫和回升，基礎化工（850102）行業(yè)資本開支持續(xù)放緩。
2025年石油石化行業(yè)經(jīng)營承壓，基礎化工（850102）行業(yè)景氣度改善。2025年，SW石油石化行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入74680.59億元，同比下降4.00%，實現(xiàn)歸母凈利潤3305.54億元，同比下降9.24%，毛利率19.08%，同比下降0.06%，ROE為9.17%，同比下降1.41%。SW基礎化工（850102）行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入23585.07億元，同比增長4.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤1163.15億元，同比增長6.09%，毛利率16.50%，同比增長0.24%，ROE為6.27%，同比增長0.17%。2025年氟化工（884036）、鉀肥（884031）、農(nóng)藥（884028）、粘膠（884043）、煤化工（884281）等細分子行業(yè)的營收、歸母凈利潤、毛利率均實現(xiàn)不同程度改善，顯示出這些子行業(yè)的景氣度在提升。
2026年第一季石油石化、基礎化工（850102）行業(yè)經(jīng)營情況均實現(xiàn)大幅改善。2026年第一季度，SW石油石化行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入18782.05億元，同比下降2.88%，環(huán)比增長2.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤1201.81億元，同比增長
15.29%，環(huán)比增長120.70%，毛利率22.19%，同比提升15.43%，環(huán)比提升15.43%%。SW基礎化工（850102）行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入6055.02億元，同比增長13.70%，環(huán)比減少0.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤392.24億元，同比增長15.20%，環(huán)比增長262.08%，毛利率17.14%，同比提升1.48%，環(huán)比提升6.16%。2026年第一季度，氟化工（884036）、鉀肥（884031）、煤化工（884281）等細分子行業(yè)延續(xù)
了較高景氣度，而煉化、部分紡織鏈等子行業(yè)因庫存增值及產(chǎn)品價差走擴也實現(xiàn)了經(jīng)營情況改善。
原油價格復盤與展望：2月28日，美以發(fā)動“史詩怒火”(美軍)與“咆哮的獅子”(以軍)的聯(lián)合軍事打擊，對伊朗全境擊實施打擊，隨即伊朗方面實質(zhì)性關閉霍爾木茲海峽。霍爾木茲海峽是世界上最重要的石油運輸要道之一，2025年平均每天有2000萬桶原油和石油產(chǎn)品通過該海峽運輸，約占全球石油貿(mào)易的25%?；魻柲酒澓{封鎖后，空載油輪無法駛?cè)敫劭谘b運，生產(chǎn)出來的石油只能暫存在儲罐，由于儲存空間受限，直接導致油田減產(chǎn)。在美以伊沖突后據(jù)不完全統(tǒng)計，中東地區(qū)原油總減產(chǎn)規(guī)模約1000萬桶/日，占全球需求的10%。隨著剩余罐容的不斷減少及煉廠的停工，海灣國家的減產(chǎn)規(guī)模預計會持續(xù)擴大。隨著被動減產(chǎn)時間的延長，復產(chǎn)周期（883436）也將從數(shù)周拉長至數(shù)月。在地緣局勢升溫的推動下，原油及天然氣（885430）價格大幅上漲，進而帶動多數(shù)化工（850102）品價格上漲，截至2026年5月8日，布倫特、WTI原油期貨價以及阿曼原油現(xiàn)貨價分別收于101.29、95.42、97.51美元/桶，年內(nèi)漲幅分別為66.46%、66.18%、57.86%，中國化工（850102）產(chǎn)品價格指數(shù)收于5219.00點，年內(nèi)漲幅32.80%。
基于以上分析，我們預計美以伊戰(zhàn)爭將使得2026年Brent、WTI油價中樞維持在85-90美元/桶的相對高位區(qū)間，展望2026年5月，我們更看好油氣、鉀肥（884031）、MDI、煤化工（884281）、蛋氨酸這些直接或間接受益于美以伊戰(zhàn)爭的子行業(yè)，以及在AI算力需求大幅提升下的電子樹脂需求快速增長的投資機會。
本月投資組合：
【百龍創(chuàng)園（605016）】國內(nèi)阿洛酮糖正式獲批，膳食纖維需求高速增長。
【中國石油】國內(nèi)綜合性能源龍頭，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位鞏固；
【新和成】技術與產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應顯著的綜合性精細化工龍頭；
【亞鉀國際】國內(nèi)稀有鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能持續(xù)擴張凸顯規(guī)模優(yōu)勢；
【萬華化學】全球聚氨酯行業(yè)龍頭，鋰電材料、新材料加速放量；
【聯(lián)泓新科（003022）】EVA行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)，新材料業(yè)務成長可期；(國信證券（002736） 楊林,薛聰,余雙雨,張歆鈺,王新航,董丙旭)
