國信證券（002736）發(fā)布研報稱，全球鉀肥（884031）行業(yè)寡頭壟斷，資源稀缺性突出，中長期供需格局持續(xù)優(yōu)化，同時鉀肥（884031）需求有望受益于高油價下生物燃料需求增長，產品價格有望溫和上行。磷化工（885863）以磷礦石為起點，下游以農化制品（881263）為主，具有剛需屬性，該行看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平。看好中國農藥（884028）產業(yè)的系統(tǒng)性競爭優(yōu)勢。
國信證券（002736）主要觀點如下：
高油價背景下油脂作物鉀肥需求有望增長
我國是全球最大的鉀肥（884031）需求國，而鉀肥（884031）資源供給不足，進口依存度接近70%，2025年我國氯化鉀產量582萬噸，同比降低6%，進口量1261.4萬噸，同比基本持平。2026年4月，氯化鉀市場走勢維持相對堅挺姿態(tài)，整體供應呈現(xiàn)偏緊格局，4月底百川盈孚氯化鉀市場均價為3272元/噸，環(huán)比上月跌幅為0.06%，同比上年漲幅10.69%。供應方面，青海地區(qū)主流生產企業(yè)保持高負荷生產，截至4月24日港存總量約為197萬噸左右（含保稅區(qū)），同比增加約5.26%，雖然氯化鉀第一季度總進口量約為458.5萬噸，創(chuàng)下以往各季度最高進口量紀錄，但前期市場消耗偏快，港存量未形成有效累積，本月氯化鉀進口貨源補充有限，港存量持續(xù)走低。國際市場方面，本月在包括美國在內的大多數(shù)地區(qū)，氯化鉀價格持續(xù)攀升，市場正對進口量有限、引發(fā)夏季補貨擔憂的局面作出反應。這一上漲趨勢還受到運費上漲以及第二季度整體供應趨緊的支撐。加拿大鉀肥（884031）公司（Canpotex）宣布，其第二季度銷售已全部鎖定，直至6月底將無額外現(xiàn)貨供應，這一供應端的緊縮信號直接推高了市場看漲情緒。
儲能需求持續(xù)向好，看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平
據(jù)高工產研儲能（885921）研究所（GGII）統(tǒng)計，2026年一季度中國儲能（885921）鋰電池（884309）出貨量達215g（885556）Wh，同比增長139%，頭部企業(yè)訂單普遍已排產至2026年底至2027年Q2，產能飽和且開始優(yōu)先承接高利潤訂單。儲能（885921）裝機的快速增長正帶來大量的磷酸鐵鋰需求，據(jù)百川盈孚，2026年3月我國磷酸鐵鋰產量46萬噸，同比增長18萬噸，環(huán)比增長7萬噸。假設全球儲能（885921）電池出貨量在2025-2027年分別增至600/800/983 GWh，對應磷礦石需求將升至600/800/983萬噸，占我國磷礦石預測產量比重分別達到4.7%/5.9%/7.0%，磷資源在新能源（850101）電池領域的消費（883434）比重將持續(xù)提升。磷礦石供給端，我國可開采磷礦品位下降，開采難度和成本提升，而新增產能投放時間周期（883436）較長，磷礦的資源稀缺屬性日益凸顯，30%品位磷礦石市場價格在900元/噸的高價區(qū)間運行時間已超3年。據(jù)百川盈孚，截至2026年5月6日，湖北市場30%品位磷礦石船板含稅價1080元/噸，環(huán)比上月持平，云南市場30%品位磷礦石貨場交貨價970元/噸，環(huán)比上月持平，看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平。
草甘膦價格快速上漲，看好出口需求提升
3月以來，受美伊沖突影響，原材料價格大幅上漲，草甘膦（885640）生產成本提升，截至2026年5月12日，華東地區(qū)草甘膦（885640）價格為3.3萬元/噸。此外，2月美國宣布將元素磷及草甘膦（885640）等關鍵除草劑納入關鍵戰(zhàn)略物資，預計采購量將增加，也有效支撐草甘膦（885640）漲價。我國的草甘膦（885640）主要用于出口，2025年我國其他非鹵化有機磷衍生物累計出口數(shù)量62.82萬噸，同比增長4.36%，出口數(shù)據(jù)較2023年行業(yè)低點大幅改善，上一輪全球的農藥（884028）去庫周期（883436）已結束。2026年1-3月，我國其他非鹵化有機磷衍生物累計出口數(shù)量19.71萬噸，同比增長27.10%，其中出口到北美數(shù)量同比增長3.56%，出口到拉丁美洲數(shù)量同比增長36.19%，出口到亞洲數(shù)量同比增長36.35%。往年每年的年末至下一年1月是我國除草劑出口到北美的季節(jié)性旺季，6-8月是我國除草劑出口到南美的季節(jié)性旺季?？紤]美國將元素磷及草甘膦（885640）等關鍵除草劑納入關鍵戰(zhàn)略物資，海外孟山都面臨訴訟問題尚存不確定性，以及中國草甘膦（885640）的性價比優(yōu)勢，該行看好2026年中國草甘膦（885640）/草銨膦出口數(shù)量繼續(xù)提升，也將對全年價格形成有效拉動。
投資建議
1）鉀肥（884031）：國內鉀肥（884031）存在供需缺口，對外進口依賴度較高。重點推薦【亞鉀國際（000893）】，公司擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權，折純氯化鉀儲量約10億噸，并全面迎來氯化鉀產能投放周期（883436），長期成長空間廣闊。
2）磷化工（885863）：近幾年來隨著含磷新能源（850101）材料等新應用領域不斷擴展，而國內磷礦石因多年無序開采面臨品位下降問題，新增產能及進口磷礦石短期內難以放量，磷礦石的資源稀缺屬性日益凸顯；該行重點推薦磷礦產能擴張規(guī)劃清晰的【川恒股份（002895）】、磷礦儲量豐富的磷化工（885863）全產業(yè)鏈龍頭企業(yè)【云天化（600096）】、【興發(fā)集團（600141）】，建議關注磷礦石產能不斷提升的【湖北宜化（000422）】、【云圖控股（002539）】。
3）農藥（884028）：隨著全球進入新一輪庫存周期（883436），該行看好中國農藥（884028）產業(yè)的系統(tǒng)性競爭優(yōu)勢，全球原藥產量占比仍有提升空間，行業(yè)資本開支放緩及反內卷工作推進后農藥（884028）價格有望觸底反彈，重點推薦綜合性農藥（884028）供應商【揚農化工（600486）】、國內草甘膦（885640）產能第一的【興發(fā)集團（600141）】，建議關注國內植物生長調節(jié)劑行業(yè)細分龍頭【國光股份（002749）】。同時，隨著草銨膦等一批農藥（884028）取消出口退稅，農藥（884028）企業(yè)的生產成本增加，落后產能將加速出清，該行看好草銨膦后市價格進一步上漲，建議關注具有草銨膦產能的上市公司【利爾化學（002258）】、【利民股份（002734）】。
風險提示：安全生產和環(huán)境保護風險；農化產品需求不及預期的風險；產能擴張導致的市場風險；原材料價格波動的風險；國際貿易風險等。
