中銀證券（601696）近日發(fā)布化工（850102）行業(yè)2026年一季報綜述：基礎(chǔ)化工（850102）多數(shù)子行業(yè)營業(yè)收入同比上升。基礎(chǔ)化工（850102）33個子行業(yè)中，有29個子行業(yè)2026Q1營業(yè)收入較2025Q1年實(shí)現(xiàn)正增長，其中13個子行業(yè)漲幅超過10%。鉀肥（884031）、聚氨酯（884039）、氟化工（884036）子行業(yè)營收增長幅度居前，同比增速分別為70.80%、24.69%23.06%。其余4個子行業(yè)的營收同比下降，其中錦綸、純堿（884022）子行業(yè)降幅居前，同比分別下降9.91%、4.40%。
以下為研究報告摘要：
2026Q1基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)營收利潤雙增，盈利能力同比小幅提升，在建工程增速轉(zhuǎn)負(fù)；石油石化行業(yè)營收小幅下降，盈利修復(fù)。隨著供給端壓力緩解，行業(yè)盈利能力有望企穩(wěn)回升，維持行業(yè)強(qiáng)于大市評級。
支撐評級的要點(diǎn)
2026Q1基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)營收、業(yè)績同比提升。2026Q1基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6,058.51億元，同比提升9.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤392.85億元，同比提升13.41%行業(yè)毛利率、凈利率分別為17.15%、6.88%，較2025Q1分別提升0.55pct、0.40pct
基礎(chǔ)化工（850102）多數(shù)子行業(yè)營業(yè)收入同比上升?；A(chǔ)化工（850102）33個子行業(yè)中，有29個子行業(yè)2026Q1營業(yè)收入較2025Q1年實(shí)現(xiàn)正增長，其中13個子行業(yè)漲幅超過10%。鉀肥（884031）、聚氨酯（884039）、氟化工（884036）子行業(yè)營收增長幅度居前，同比增速分別為70.80%、24.69%23.06%。其余4個子行業(yè)的營收同比下降，其中錦綸、純堿（884022）子行業(yè)降幅居前，同比分別下降9.91%、4.40%。
粘膠（884043）、膜材料（884213）、鉀肥（884031）等子行業(yè)歸母凈利潤改善明顯。33個子行業(yè)中，有20個子行業(yè)2026Q1歸母凈利潤同比增長，其中，粘膠（884043）、膜材料（884213）、鉀肥（884031）、氮肥（884026）、紡織化學(xué)制品（881109）子行業(yè)歸母凈利潤同比漲幅分別達(dá)809.82%、275.17%、122.75%、76.13%、71.06%。13個子行業(yè)歸母凈利潤同比下降，其中，錦綸、炭黑（884051）、其他橡膠制品（884050）、鈦白粉（884209）、無機(jī)鹽（884024）降幅居前，同比分別下降83.88%、72.36%、64.74%、62.08%、49.27%。2026Q1營收及歸母凈利潤同比均增長的子行業(yè)包括鉀肥（884031）、聚氨酯（884039）、氟化工（884036）、紡織化學(xué)制品（881109）、膜材料（884213）、復(fù)合肥（884035）、滌綸、粘膠（884043）、其他塑料制品（884046）、膠黏劑及膠帶、橡膠助劑、民爆制品、其他化學(xué)纖維（881264）、氨綸（884045）、農(nóng)藥（884028）、煤化工（884281）、改性塑料（884048）、氮肥（884026）、其他化學(xué)原料（884025）、磷肥及磷化工（884027）。
2026Q1末基礎(chǔ)化工（850102）在建工程同比延續(xù)負(fù)增長。2026Q1末基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)在建工程3,065.82億元，同比下降15.15%。在33個子行業(yè)中，2026Q1在建工程同比增長幅度較大的子行業(yè)為純堿（884022）（+56.57%）、炭黑（884051）（+46.07%），同比下降幅度較大的子行業(yè)為其他橡膠制品（884050）（-69.47%）、其他塑料制品（884046）（-65.04%）。2026Q1末基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)固定資產(chǎn)金額為15090.02億元，同比增長11.46%，增速持續(xù)下降。
石油石化行業(yè)2026Q1營收小幅下降，業(yè)績有所改善。2026Q1年石油石化板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計18,782.24億元，同比下降2.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,201.81億元，同比增長14.57%。2026Q1石油石化行業(yè)毛利率、凈利率分別為22.19%、6.98%較2025Q1年分別提升2.96pct、1.22pct。2026Q1石油石化行業(yè)ROE（攤?。?.15%，較2025Q1提升0.33pct。
石油石化行業(yè)在建工程同比負(fù)增長。截至2026Q1末，石油石化行業(yè)在建工程為7,084.48億元，較2025Q1末減少4.28%。2026Q1末中國石油（601857）、中國石化（600028）、中國海油（600938）在建工程金額分別為2,167.05億元、2,026.13億元、1,565.88億元，同比分別-0.64%、-1.97%、-0.57%，三家公司在建工程占行業(yè)比重為81.29%。
投資建議
截至2026年5月12日，SW基礎(chǔ)化工（850102）市盈率（TTM，剔除負(fù)值）為29.38倍，處在歷史（2002年至今）的84.09%分位數(shù)；市凈率為2.60倍，處在歷史水平的74.11%分位數(shù)；SW石油石化市盈率（TTM，剔除負(fù)值）為15.64倍，處在歷史（2002年至今）的46.24%分位數(shù)；市凈率為1.42倍，處在歷史水平的48.60%分位數(shù)?？紤]到本輪行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)已近尾聲，“雙碳”、“反內(nèi)卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復(fù)，同時新材料受益于下游需求的快速發(fā)展，有望開啟新一輪高成長，長期來看化工（850102）產(chǎn)業(yè)鏈全球市占率與競爭力持續(xù)提升，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。中長期推薦投資主線：
1、地緣沖突持續(xù)背景下油價維持中高位，優(yōu)質(zhì)石化、煤化工（884281）資產(chǎn)有望迎來價值重估；2、化工（850102）產(chǎn)業(yè)全球市占率與競爭力持續(xù)提升，行業(yè)龍頭（883917）經(jīng)營韌性凸顯，布局新材料等領(lǐng)域，競爭能力逆勢提升，行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)背景下有望迎來業(yè)績、估值雙提升；3、“雙碳”、“反內(nèi)卷”等持續(xù)催化，關(guān)注供需格局持續(xù)向好子行業(yè)，包括煉化、聚酯、染料（885633）、有機(jī)硅（884211）、農(nóng)藥（884028）、制冷劑、磷化工（885863）等；4、下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。
推薦：中國石油（601857）、中國海油（600938）、衛(wèi)星化學(xué)（002648）、寶豐能源（600989）、萬華化學(xué)（600309）、華魯恒升（600426）、新和成（002001）、中國石化（600028）、恒力石化（600346）、東方盛虹（000301）、桐昆股份（601233）、新鳳鳴（603225）、浙江龍盛（600352）、興發(fā)集團(tuán)（600141）、揚(yáng)農(nóng)化工（600486）、利爾化學(xué)（002258）、聯(lián)化科技（002250）、巨化股份（600160）、云天化（600096）、賽輪輪胎（601058）、安集科技（688019）、雅克科技（002409）、鼎龍股份（300054）、江豐電子（300666）、彤程新材（603650）、圣泉集團(tuán)（605589）、東材科技（601208）、中材科技（002080）、萊特光電（688150）、藍(lán)曉科技（300487）等。
評級面臨的主要風(fēng)險
油價異常波動風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；周期（883436）持續(xù)下行風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；項目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；匯率變動風(fēng)險。（中銀證券（601696） 余嫄嫄,趙泰）
