萬聯(lián)證券發(fā)布研報稱，4月工程機(jī)械（881268）行業(yè)內(nèi)外銷（885840）延續(xù)雙旺格局，挖掘機(jī)與裝載機(jī)銷量均實現(xiàn)較快增長。隨著國內(nèi)逆周期（883436）調(diào)節(jié)政策持續(xù)發(fā)力，重大基建項目加速落地，疊加上一輪設(shè)備更新周期（883436）的自然更替，內(nèi)需市場正迎來修復(fù)。出口方面，我國工程機(jī)械（881268）主機(jī)廠進(jìn)行海外布局多年，國產(chǎn)工程機(jī)械（881268）產(chǎn)品具備性價比優(yōu)勢，國內(nèi)主機(jī)廠在海外市場的競爭力持續(xù)提升。緊扣工程機(jī)械（881268）行業(yè)“內(nèi)外共振、量價齊升”的景氣主線，重點把握內(nèi)需復(fù)蘇與海外市場的雙重紅利，建議關(guān)注具備市場優(yōu)勢以及積極布局海外市場的優(yōu)質(zhì)公司。
萬聯(lián)證券主要觀點如下：
行業(yè)事件
中國工程機(jī)械（881268）工業(yè)協(xié)會公布最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月銷售各類挖掘機(jī)28,745臺，同比增長29.8%;4月銷售各類裝載機(jī)15,432臺，同比增長32.4%。
4月中國挖掘機(jī)銷量實現(xiàn)較快增長，國內(nèi)銷量增速2026年以來首次高于出口
據(jù)中國工程機(jī)械（881268）工業(yè)協(xié)會對挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2026年4月銷售各類挖掘機(jī)28,745臺，同比增長29.8%。其中,國內(nèi)銷量16,920臺，同比增長34.9%;出口11,825臺，同比增長23.2%。國內(nèi)銷量同比增速2026年以來首次超過出口增速，顯示出在基建投資、重大水利（885572）及礦山項目落地和存量設(shè)備更新周期（883436）共同驅(qū)動下，國內(nèi)市場需求復(fù)蘇動能增強(qiáng)。2026年1-4月，共銷售挖掘機(jī)102,081臺，同比增長22.2%。其中,國內(nèi)銷量56,499臺，同比增長15%;出口45,582臺，同比增長32.5%，海外市場仍保持較強(qiáng)韌性，依然是行業(yè)重要的基本盤。電動化方面，4月銷售電動挖掘機(jī)27臺，較上月環(huán)比有所減少，其中國內(nèi)銷量11臺，出口量16臺，整體滲透率依然偏低，產(chǎn)業(yè)化尚處早期階段。
4月中國裝載機(jī)出口量同比增速超50%，海外市場已成為核心增長極
據(jù)中國工程機(jī)械（881268）工業(yè)協(xié)會對裝載機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2026年4月銷售各類裝載機(jī)15,432臺，同比增長32.4%。其中,國內(nèi)銷量8,411臺，同比增長17%;出口7,021臺，同比增長57.4%。2026年1-4月，共銷售各類裝載機(jī)53,757臺，同比增長27.3%。其中,國內(nèi)銷量27,088臺，同比增長14.9%;出口26,669臺，同比增長43%。聚焦出口數(shù)據(jù)，4月裝載機(jī)出口增速超50%，1-4月累計出口同比增速高達(dá)43%，海外市場持續(xù)成為重要增長極。電動化方面，4月銷售電動裝載機(jī)5,575臺，其中國內(nèi)銷量5,273臺，出口量302臺，電動化成為新增量與結(jié)構(gòu)升級的重要抓手。
4月挖掘機(jī)與裝載機(jī)銷量表現(xiàn)均較為亮眼，但在電動化進(jìn)程上有所分化
電動裝載機(jī)4月銷售5575臺，滲透率已達(dá)約36.1%，成為拉動銷量與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的重要抓手;而電動挖掘機(jī)4月僅銷售27臺，滲透率極低，反映出不同品類在電池適配、工況適應(yīng)度及成本端仍存在較大差異，挖掘機(jī)電動化尚處于產(chǎn)業(yè)化早期階段。整體而言，在逆周期（883436）政策發(fā)力、設(shè)備更新政策推動及中國企業(yè)全球渠道布局深化的背景下，工程機(jī)械（881268）行業(yè)2026年有望延續(xù)內(nèi)銷復(fù)蘇、出口高增與電動化提速共振的景氣路徑。
風(fēng)險因素：下游地產(chǎn)、基建投資不及預(yù)期風(fēng)險，政策落地不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險，人民幣匯率波動風(fēng)險。
