中信建投（601066）發(fā)布研報稱，由于全球地緣沖突日益發(fā)散，中國安全穩(wěn)定的特點得以不斷體現(xiàn)，消費（883434）回流和吸引境外消費（883434）時機成熟。中國具有最全面的工業(yè)和供應鏈體系，能源（850101）戰(zhàn)略和出海（885840）戰(zhàn)略將推動文化和品牌在海外市場獲取更強的議價能力。當下時點不應再糾結于不動產價格或者資本市場價格對于消費（883434）的邊際影響，樹立“四個自信”有助于重整居民消費（883434）信心，推動消費（883434）板塊整體回暖。
中信建投主要觀點如下：
地緣沖突可能長期化全面化并且會重塑全球供應鏈格局
中國是少數(shù)做好充分準備應對環(huán)境變化的國家，有望推動全面產業(yè)升級和獲取更優(yōu)質的海外市場及收益，品牌出海（885840）企業(yè)值得長期關注。中國具有全球領先的基礎設施和安全穩(wěn)定的社會環(huán)境，為引導消費（883434）回流和吸引境外消費（883434）提供良好環(huán)境。通過信息開源和對賬，新一代中國公民的四個自信逐漸激發(fā)，關注相應消費（883434）的提振。
免稅板塊
25Q4 起離島免稅銷售已經筑底回升，且目前的國際形勢有可能促進消費（883434）回流加速實現(xiàn)，海南客流有望伴隨自貿港建設不斷增長。稅收政策的日益完善也帶來免稅渠道競爭力的回歸，建議關注：中國中免（HK1880）。
旅游、博彩
出行需求仍保持韌性穩(wěn)健增長，呈現(xiàn)旅游目的地百花齊放和節(jié)假日消費（883434）集中的趨勢，供給端優(yōu)化體驗、內容豐富度、定制服務完善才能帶動消費（883434）轉化提升，出境需求擾動下國內長線目的地或受益，入境游快速增長。關注出行鏈優(yōu)質資產運營和整合邏輯;博彩板塊中高端需求成長性出現(xiàn)反復，利好因素有待持續(xù)驗證。建議關注：同程旅行（HK0780）、九華旅游（603199）、嶺南控股（000524）、銀河娛樂（HK0027）、金沙中國。
酒店
供給端增速有望回歸理性，2025 年末以來整體RevPAR 修復趨勢加速，供應鏈運營及平臺賦能能力逐步突出，各檔次品牌培育和心智競爭成為核心壁壘。會員運營和會員價值提升、業(yè)務模式創(chuàng)新等趨勢預計將迎來高速發(fā)展。建議關注：華住集團-S（HK1179）、亞朵（ATAT）、錦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）。
餐飲
行業(yè)供給側優(yōu)化邏輯逐步驗證并進入深水區(qū)，龍頭獲取行業(yè)開店和盈利的更多紅利，但競爭仍較激烈，順價邏輯較難貢獻業(yè)績增量。餐飲業(yè)更追求毛利率與客戶體驗平衡。原材料價格邊際下行或帶來更靈活競爭空間。外賣補貼退潮后，預計核心運營競爭壁壘、和供應鏈能力重要性突出。尋找穿越周期（883436）龍頭，建議關注：古茗（HK1364）、百勝中國（YUMC）、海底撈（HDL）、蜜雪集團（HK2097）、達勢股份（HK1405）、小菜園（HK0999）。
化妝品
線上競爭加劇，考驗多維渠道擴展能力。國產品牌的研發(fā)創(chuàng)新能力不斷被證明，但國際品牌已經逐步卷土重來，線上投放效率及擴圈能力成為新的考驗。重點關注邊際變化的拐點情況。建議關注：毛戈平（HK1318）、貝泰妮（300957）、上美股份（HK2145）。
醫(yī)美
競爭加劇下單一產品的生命周期（883436）存在縮短并且價盤快速下行的問題，因此在產品矩陣構造、解決方案提供以及其他區(qū)域業(yè)務擴展等方面對企業(yè)提出了更高的要求。個股的成長性與管線以及細分賽道直接相關，個股的周期（883436）也更具備辨識度。錦波生物等新材料持續(xù)高增，處于快速收獲期，相對估值以及盈利空間也會更高，依然值得關注。建議關注：錦波生物、美麗田園醫(yī)療健康（HK2373）、朗姿股份（002612）。
一般零售
收入端線下零售已經出現(xiàn)逐級改善狀況，但現(xiàn)階段行業(yè)更加關注資產負債表的改善而非利潤表現(xiàn)，部分專業(yè)渠道和重資產模式已經出現(xiàn)資本開支周期（883436）筑底信號，建議關注：步步高（002251）、美凱龍（601828）、富森美（002818）。
外貿及跨境
人民幣升值的趨勢來自于中國產業(yè)升級和去產能的成效顯著，頭部企業(yè)將受益于中國供應鏈魯棒性，進而迎來產業(yè)鏈價值分配中更加強勢的地位，建議關注蘇美達（600710），江蘇國泰（002091）。從品類出海（885840）到品牌出海（885840），跨境品牌的安克創(chuàng)新（300866）(中大充戰(zhàn)略品類快速增長，高壁壘產品占比提升)、綠聯(lián)科技（301606）(AI NAS 快速發(fā)展迭代)。
