導(dǎo)讀：鋰電行業(yè)具有強(qiáng)周期（883436）性，這是由其產(chǎn)業(yè)特性決定的。典型的周期（883436）模式是：景氣沖高→企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)→產(chǎn)能過(guò)?！星榛芈洹Ｆ涓丛谟趦牲c(diǎn)：一是供給擴(kuò)張滯后于需求；二是技術(shù)迭代壓力。
但是從2025年下半年開(kāi)始的行業(yè)發(fā)展，向我們展示了一個(gè)可能打破宿命的新周期（883436）：行業(yè)參與者表現(xiàn)得更為理性和克制，試圖通過(guò)更理性的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)平緩周期（883436）波動(dòng)。
核心判斷：周期宿命與理性克制的博弈
作為一名鋰電行業(yè)老兵，親歷了行業(yè)幾輪周期（883436），在過(guò)去十年中經(jīng)歷了完整的演繹。
2015-2017年的景氣周期（883436），催生了大量的產(chǎn)能投資；2018-2020年的下行周期（883436），導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格暴跌、企業(yè)虧損；2021-2022年的超級(jí)周期（883436），帶來(lái)了歷史性的盈利高峰；2023-2024年的"內(nèi)卷煉獄"，再次驗(yàn)證了"產(chǎn)能過(guò)剩"的破壞力。
這種"過(guò)山車(chē)"式的波動(dòng)，使得行業(yè)參與者身心俱疲，也使得資本市場(chǎng)對(duì)鋰電板塊的投資趨于謹(jǐn)慎。
然而，與此前周期（883436）不同的是，本輪復(fù)蘇中，行業(yè)參與者面對(duì)需求復(fù)蘇表現(xiàn)得更為理性和克制。
盡管有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃宣稱(chēng)，但從2026年一季度實(shí)際資本支出等指標(biāo)來(lái)看，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿相對(duì)謹(jǐn)慎。盡管大家不亦樂(lè)乎在炒固態(tài)電池（886032）概念股票，但真正的固態(tài)電池（886032）產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)規(guī)模微乎其微，在TWh級(jí)別的這一輪鋰電擴(kuò)建中，幾乎可以忽略不計(jì)。
這種理性克制的背后，是過(guò)去幾年"內(nèi)卷煉獄"的深刻教訓(xùn)。
2022-2024年的產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致行業(yè)整體虧損、企業(yè)現(xiàn)金流緊張、部分中小企業(yè)破產(chǎn)出局。以某二線(xiàn)電池企業(yè)為例，其2024年產(chǎn)能利用率不足40%，毛利率為負(fù)，最終被迫出售資產(chǎn)、退出市場(chǎng)。幸存者目睹了這一幕，意識(shí)到盲目擴(kuò)產(chǎn)不是競(jìng)爭(zhēng)策略，而是自殺行為。
因此，本輪復(fù)蘇中，龍頭企業(yè)更傾向于"提質(zhì)增效"而非"規(guī)模擴(kuò)張"。提升現(xiàn)有產(chǎn)能的利用率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低成本，而不是新建大量產(chǎn)能。
這種理性克制可能改變周期（883436）的波動(dòng)幅度。如果行業(yè)整體保持克制，供需平衡的持續(xù)時(shí)間可能延長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)的烈度可能降低，行業(yè)進(jìn)入"高位震蕩"而非"沖高回落"的新常態(tài)。這種"軟著陸"的前景，是本輪周期（883436）最值得期待的變化。
核心驅(qū)動(dòng)力：需求與供給的"背道而馳"
本輪復(fù)蘇的底層邏輯，是需求端爆發(fā)與供給端受限的"背道而馳"，這種背離為價(jià)格企穩(wěn)回升和盈利能力恢復(fù)創(chuàng)造了條件。
需求端形成了"動(dòng)力電池"與"儲(chǔ)能（885921）電池"的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。
動(dòng)力電池需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，全球新能源汽車(chē)（885431）滲透率仍在提升，中國(guó)、歐洲、美國(guó)三大市場(chǎng)的電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。更引人注目的是儲(chǔ)能（885921）電池的爆發(fā)，同比增速超過(guò)110%，成為拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的最強(qiáng)勁引擎。
儲(chǔ)能（885921）需求的爆發(fā)背后，是多重宏觀(guān)因素的疊加共振。
首先是能源（850101）安全。地緣沖突推高油價(jià)，傳統(tǒng)能源（850101）供應(yīng)的不確定性促使各國(guó)加速能源（850101）轉(zhuǎn)型，"油改電"從交通領(lǐng)域擴(kuò)展至能源（850101）領(lǐng)域，儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)成為能源（850101）安全的"壓艙石"。
其次是AI數(shù)據(jù)中心的電力消耗急劇上升，儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)成為平衡電網(wǎng)負(fù)荷、保障供電穩(wěn)定性的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。
再次是新能源（850101）裝機(jī)的配套需求，全球風(fēng)電（885641）光伏裝機(jī)規(guī)模突破TW級(jí)別，風(fēng)電（885641）光伏的間歇性特征需要儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)平滑輸出和調(diào)峰調(diào)頻。
供給端則呈現(xiàn)出主動(dòng)收縮的特征，這是價(jià)格上漲的關(guān)鍵推手。
以"鋰三角"(智利、阿根廷、玻利維亞)和津巴布韋為代表的資源國(guó)，通過(guò)簽署協(xié)議限制出口、設(shè)定"熔斷底價(jià)"、暫停出口等方式，試圖最大化鋰資源價(jià)值并推動(dòng)本國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。中國(guó)國(guó)內(nèi)部分礦產(chǎn)也因環(huán)保約束趨嚴(yán)、采礦權(quán)審批收緊等原因面臨供給不確定性。
這種"內(nèi)外雙緊"的供給格局，為價(jià)格企穩(wěn)回升提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
核心現(xiàn)象：行業(yè)反轉(zhuǎn)，利潤(rùn)爆發(fā)
在需求與供給"背道而馳"的驅(qū)動(dòng)下，鋰電行業(yè)自2025年末起迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。這種復(fù)蘇的強(qiáng)度，在資本市場(chǎng)和業(yè)績(jī)層面都得到了充分驗(yàn)證。
資本市場(chǎng)率先作出反應(yīng)。
2025年末至2026年一季度，鋰電板塊整體漲幅超過(guò)70%，多家企業(yè)股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍甚至數(shù)倍上漲。這種漲幅不是概念炒作的結(jié)果，而是基于基本面改善的估值修復(fù)，當(dāng)行業(yè)從"產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)血拼"轉(zhuǎn)向"供需趨于平衡、盈利能力恢復(fù)"，資本市場(chǎng)的定價(jià)邏輯發(fā)生了根本性切換。
業(yè)績(jī)層面的改善更為扎實(shí)。2026年一季度，多家龍頭企業(yè)凈利潤(rùn)同比暴漲數(shù)倍，毛利率顯著提升。這種盈利能力的恢復(fù)，不是依靠提價(jià)(電池價(jià)格實(shí)際上仍在下行通道)，而是依靠成本下降、產(chǎn)能利用率提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。當(dāng)產(chǎn)能利用率從60%提升至85%以上，固定成本的分?jǐn)傂?yīng)急劇放大；當(dāng)高毛利的儲(chǔ)能（885921）產(chǎn)品占比從20%提升至40%以上，產(chǎn)品組合效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。
核心觀(guān)察：產(chǎn)能、技術(shù)與設(shè)備的結(jié)構(gòu)性變化
深入產(chǎn)業(yè)鏈一線(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)本輪復(fù)蘇中正在發(fā)生的若干結(jié)構(gòu)性變化，這些變化將深刻影響未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局。
儲(chǔ)能（885921）訂單的火爆程度超出預(yù)期。
目前儲(chǔ)能（885921）訂單都是供不應(yīng)求，客戶(hù)都是包線(xiàn)生產(chǎn)，客戶(hù)提前鎖定產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能，工廠(chǎng)按訂單滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)極低。這與動(dòng)力電池行業(yè)的"以銷(xiāo)定產(chǎn)"模式形成對(duì)比，反映出儲(chǔ)能（885921）市場(chǎng)的確定性和緊迫性。
目前儲(chǔ)能（885921）電芯主力雖然還是方型314Ah，但都已經(jīng)要求向588Ah、684Ah，甚至1000Ah過(guò)渡，主要供應(yīng)電網(wǎng)側(cè)與工商業(yè)側(cè)的儲(chǔ)能（885921）。
家儲(chǔ)也從原來(lái)熱銷(xiāo)的100Ah電芯轉(zhuǎn)向方型314Ah，這背后是電力電子技術(shù)的進(jìn)步。原來(lái)升壓電路的效率難題已經(jīng)解決，使得大容量電芯在家用場(chǎng)景中的能量轉(zhuǎn)換效率損失大幅降低。
產(chǎn)線(xiàn)效率正在經(jīng)歷代際躍升。
現(xiàn)在正在建設(shè)的方形電芯產(chǎn)線(xiàn)都按30PPM設(shè)計(jì)，即每分鐘生產(chǎn)30個(gè)大電芯，是上一輪擴(kuò)產(chǎn)效率的兩三倍。如果疊加電芯容量從280到588Ah加大，那么每分鐘生產(chǎn)的電芯W(wǎng)h(瓦時(shí))就是上一輪的6倍。這意味著，在同樣的廠(chǎng)房面積、同樣的人員數(shù)量、差不多的設(shè)備投資情況下，效率提高了6倍。
這種效率躍升，才是本輪復(fù)蘇中最具革命性的變化！它意味著，沒(méi)有資金建設(shè)新產(chǎn)線(xiàn)、沒(méi)有能力改造舊產(chǎn)線(xiàn)的企業(yè)，將迅速落伍。
碳酸鋰漲價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制也在發(fā)生變化。本輪碳酸鋰漲價(jià)，沒(méi)有像上一輪漲價(jià)那樣引起行業(yè)轟動(dòng)。因?yàn)門(mén)op10電池企業(yè)都有保供長(zhǎng)協(xié)，只會(huì)參考碳酸鋰期貨價(jià)格，不會(huì)真按這個(gè)價(jià)格來(lái)買(mǎi)，吃虧的是小廠(chǎng)。
畢竟鹽湖股份（000792）(SZ000792)的財(cái)報(bào)是公開(kāi)的，大家都對(duì)鹽湖提鋰（885922）成本了如指掌；同時(shí)從全球電池回收打成黑粉運(yùn)回國(guó)內(nèi)提煉碳酸鋰、鎳與鈷，已經(jīng)成了產(chǎn)業(yè)鏈，這在騰遠(yuǎn)鈷業(yè)（301219）(SZ301219)的財(cái)報(bào)上也有體現(xiàn)。另外原材料漲價(jià)，電池價(jià)格也相應(yīng)能漲點(diǎn)價(jià)，電池企業(yè)都心知肚明，笑瞇瞇地接受了。這種"默契"表明，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正在從"你死我活"的價(jià)格戰(zhàn)，轉(zhuǎn)向"你好我好"的共生博弈。
設(shè)備供應(yīng)模式從"整線(xiàn)采購(gòu)"轉(zhuǎn)向"精選細(xì)分"。
上一輪擴(kuò)產(chǎn)中，不少電池企業(yè)選擇整線(xiàn)設(shè)備供應(yīng)。本輪則完全不同，客戶(hù)精選每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)秀者，比如漿料攪拌選擇理奇智能（301599）(SZ301599)、涂布機(jī)選擇捷盟智能、后端PACK選擇華數(shù)錦明等。這種"去整線(xiàn)化"趨勢(shì)，反映出電池企業(yè)對(duì)設(shè)備性能的專(zhuān)業(yè)化要求提升。
競(jìng)爭(zhēng)格局：高手過(guò)招，暗流涌動(dòng)
本輪鋰電行業(yè)的爆發(fā)，呈現(xiàn)出"量?jī)r(jià)齊升"的特征，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)并未改變，依然是高手過(guò)招。
表面風(fēng)平浪靜，你好我好。龍頭企業(yè)之間不再像前幾年那樣公開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)，而是通過(guò)長(zhǎng)協(xié)、聯(lián)盟、技術(shù)合作等方式，維持一種"競(jìng)合"關(guān)系。這種"你好我好"的格局，是行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)走向成熟理性的標(biāo)志。
內(nèi)里暗流涌動(dòng)，不出兩年即分勝負(fù)手。表面的平靜之下，是技術(shù)路線(xiàn)、產(chǎn)能效率、客戶(hù)綁定、成本控制等多維度的激烈競(jìng)爭(zhēng)。30PPM產(chǎn)線(xiàn)的建設(shè)，意味著效率競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段；大容量電芯的推出，意味著技術(shù)能力競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段；儲(chǔ)能（885921）市場(chǎng)的包線(xiàn)生產(chǎn)，意味著客戶(hù)綁定競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段。這些競(jìng)爭(zhēng)維度相互交織，將在未來(lái)兩年內(nèi)決出勝負(fù)。
最后：把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，規(guī)避周期性風(fēng)險(xiǎn)
本輪鋰電行業(yè)的爆發(fā)，是由儲(chǔ)能（885921）新需求崛起和全球鋰資源供給主動(dòng)收縮共同驅(qū)動(dòng)的，呈現(xiàn)出"量?jī)r(jià)齊升"的特征。行業(yè)參與者表現(xiàn)得更為理性和克制，試圖通過(guò)更理性的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)平緩周期（883436）波動(dòng)。
本輪周期（883436）勝者既要有效率，還得有規(guī)模，更得有資金，能對(duì)低效產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行改造。在5月13日開(kāi)幕的CIBF2026的28萬(wàn)平方米展區(qū)中，近3200家企業(yè)正在用自己的方式回應(yīng)這個(gè)時(shí)代命題。
誰(shuí)將勝出？可能CIBF2028就知道了！
(本文作者顧國(guó)洪，中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)汽車(chē)經(jīng)濟(jì)發(fā)展分會(huì)副主任委員，曾擔(dān)任新能源汽車(chē)（885431）三電頭部企業(yè)高管、兩大汽車(chē)研究院副院長(zhǎng)、兩大創(chuàng)投（885413）機(jī)構(gòu)投研院院長(zhǎng)。)
